Par Gustavo Adler, Ilan Goldfajn et Anna Ivanova
espagnol, portugais
La région a poursuivi sa forte reprise au début de 2022, mais le ralentissement de l’activité économique et la persistance de l’inflation mettront sa résilience à l’épreuve.
Les économies d’Amérique latine et des Caraïbes ont poursuivi leur fort rebond post-pandémique, mais les vents tournent à mesure que les conditions financières mondiales se resserrent et que les prix des matières premières inversent leur tendance à la hausse, tandis que les pressions inflationnistes persistent.
La réouverture des secteurs à forte intensité de contacts, en particulier l’hôtellerie et les voyages, le dénouement de la demande refoulée par la pandémie et des conditions financières extérieures toujours favorables ont soutenu une solide expansion au premier semestre, permettant aux services de rattraper la fabrication et l’emploi pour atteindre les niveaux pré-pandémiques. La croissance en glissement annuel a atteint 2,8% au premier trimestre, contre une moyenne de 1,7% les années précédant la pandémie, et les indicateurs à haute fréquence indiquent une poursuite de la dynamique au deuxième trimestre.
Sur la base de ce premier semestre solide, et malgré un ralentissement attendu au second semestre, nous prévoyons que la région connaîtra une croissance de 3,0 % cette année, une amélioration par rapport à nos prévisions d’avril de 2,5 %.
Cependant, la région est confrontée à des défis importants, notamment le resserrement des conditions financières mondiales, une croissance mondiale plus faible, une inflation persistante et des tensions sociales croissantes dans un contexte d’insécurité alimentaire et énergétique croissante. Ces facteurs contribuent à notre baisse de la croissance à 2,0 % en 2023, soit 0,5 point de pourcentage de moins que prévu en avril.
Reprises inégales, pressions inflationnistes courantes
La force des reprises post-pandémiques a varié dans la région. Le rebond mondial des prix des produits de base après les creux de la pandémie, encore stimulé par la guerre en Ukraine, a généralement soutenu la reprise des exportateurs de produits de base (certaines économies sud-américaines), tout en contraignant ceux qui dépendent davantage des importations de produits de base (Amérique centrale et pays dépendants du tourisme). économies des Caraïbes). La tendance à la hausse des prix des produits de base semble s’inverser à mesure que les conditions financières mondiales se resserrent.
Parmi les plus grandes économies, le Chili et la Colombie ont connu un rebond particulièrement dynamique, propulsé par une forte croissance des services, en partie grâce à la relance budgétaire de fin 2021, tandis que la production économique du Mexique n’a pas encore retrouvé son niveau d’avant la pandémie alors que les services et la construction continuer à la traîne.
Les économies des Caraïbes sont également en retard dans leur reprise, le tourisme n’ayant pas encore retrouvé ses niveaux d’avant la pandémie, malgré le récent rebond. Pendant ce temps, l’Amérique centrale, le Panama et la République dominicaine ont déjà dépassé leurs niveaux de production d’avant la pandémie, tirés par la reprise rapide aux États-Unis, grâce à de fortes exportations et à des envois de fonds ainsi qu’à des politiques de soutien.
L’inflation, en revanche, s’est accélérée dans toute la région, dans un contexte de rebond de la demande intérieure, de perturbations persistantes de la chaîne d’approvisionnement et de hausse des prix des matières premières. Les banques centrales ont resserré leur politique monétaire de manière appropriée pour contenir les effets de second tour et ancrer les anticipations d’inflation à plus long terme. Mais l’inflation pourrait s’avérer persistante dans le sillage des chocs cumulatifs et de l’élargissement des pressions sur les prix.
Entre-temps, après le retrait des mesures de relance en cas de pandémie l’année dernière, la politique budgétaire de la plupart des pays est largement passée à une position neutre en 2022. Cela devrait contribuer à mettre les soldes budgétaires sur une base plus durable et à soutenir la politique monétaire pour contenir les pressions inflationnistes.
Conditions mondiales difficiles
Avec l’inflation en hausse partout dans le monde et les banques centrales des économies avancées qui resserrent les conditions financières, la demande mondiale s’affaiblit. Les prévisions de croissance pour 2023 ont été révisées à la baisse, passant de 2,3 à 1,0 % aux États-Unis et de 2,8 à 1,8 % au Canada. Même avant le plein impact du resserrement financier, la croissance de ces économies ralentissait, entraînant une révision à la baisse de nos prévisions de croissance pour 2022 de 3,7 à 2,3 % pour les États-Unis et de 3,9 à 3,4 % pour le Canada.
Dans un contexte de resserrement monétaire mondial et de plus grande incertitude économique, les conditions financières extérieures de l’Amérique latine et des Caraïbes se détériorent, entraînant une hausse des coûts d’emprunt et des pressions sur les devises. De plus, et reflétant en partie le ralentissement mondial, les prix de certains produits de base ont chuté et devraient encore baisser. Cela pourrait apporter un soulagement bienvenu aux pressions inflationnistes mondiales avec le temps, mais au prix de nouveaux défis pour la région.
Perspectives d’inflation
Comme ailleurs, les pressions sur les prix dans la région devraient rester élevées pendant un certain temps, comme l’indiquent nos prévisions d’inflation de 12,1 et 8,7 % pour 2022 et 2023, respectivement, les taux les plus élevés des 25 dernières années. Cela signifie que nous nous attendons à ce que l’inflation dépasse la limite supérieure des fourchettes cibles des banques centrales d’environ 400 points de base, en moyenne, dans les cinq plus grandes économies d’Amérique latine (Brésil, Chili, Colombie, Mexique et Pérou) d’ici la fin de cette année. , et de rester en dehors de la fourchette cible pendant une partie de l’année prochaine.
Un nouvel affaiblissement de la monnaie, en particulier si les conditions financières mondiales se durcissent davantage, et des pressions salariales croissantes, conjuguées aux mécanismes d’indexation existants dans certains pays, pourraient entraîner des pressions inflationnistes supplémentaires.
Naviguer dans des vents changeants
L’inflation persistante dans un contexte de ralentissement de l’activité économique dans le contexte de la chute des prix des matières premières rendra l’élaboration des politiques plus difficile.
Les décideurs politiques doivent rester concentrés sur la préservation de la stabilité macroéconomique et de la cohésion sociale. Dans un contexte de niveaux d’endettement public élevés après la pandémie et de taux d’intérêt réels en hausse, la politique budgétaire devra se concentrer sur le renforcement des soldes budgétaires et la viabilité de la dette tout en continuant à soutenir les personnes les plus vulnérables avec des mesures ciblées et, si nécessaire, temporaires pendant une période de ralentissement de la croissance et forte inflation.
Entre-temps, la politique monétaire doit continuer de se concentrer sur la maîtrise de l’inflation et l’ancrage des anticipations d’inflation. Ceci, associé à une communication claire, restera essentiel pour préserver la crédibilité durement acquise des banques centrales.
