L’indice des indicateurs avancés de l’AIER s’améliore à nouveau en octobre – AIER

L'économie américaine a continué de se redresser en octobre après la chute historique de l'activité économique au premier semestre. Cependant, le rythme de la reprise dans certaines régions s'est ralenti. En outre, les retombées des restrictions persistantes (petites entreprises et faillites personnelles) ainsi que la possibilité de renouveler les politiques de verrouillage demeurent des menaces permanentes pour la croissance future.

Les indices avancés et coïncidents de l’AIER ont de nouveau augmenté en octobre, l’indice des indicateurs avancés passant à 75 et l’indice des indicateurs approximativement coïncidents à 58; L'indice des indicateurs retardés est toutefois resté à zéro pour le deuxième mois consécutif. Quatre hausses consécutives de l'indice avancé suggèrent que la reprise continue de s'élargir et pourraient signaler la fin de la récession (voir graphique).

Le produit intérieur brut réel a augmenté à un rythme record au troisième trimestre, après une chute historique au deuxième trimestre. Alors que l'économie a recommencé à se développer, les mesures de la santé économique varient considérablement, certains domaines retraçant ou dépassant complètement les sommets antérieurs et d'autres restant bien en deçà. En outre, il existe un certain nombre de domaines qui continuent de subir des perturbations, ce qui donne à penser que même si la récession est peut-être terminée, certains domaines restent faibles.

L'indice des indicateurs avancés de l'AIER indique une expansion

L'indice des indicateurs avancés de l'AIER est passé à 75 (sur une échelle de 0 à 100) en octobre, contre 67 en septembre et 21 en août; l'augmentation de septembre était le deuxième gain mensuel en importance jamais enregistré. Le résultat d'octobre est le résultat le plus élevé depuis novembre 2018.

Un indicateur avancé a changé les signaux en octobre. Les ventes totales de camions lourds sont passées d'une tendance négative à une tendance positive. Les résultats globaux parmi les 12 indicateurs avancés montrent neuf indicateurs en tendance haussière, trois indicateurs toujours en tendance baissière et aucun en tendances neutres contre huit indicateurs en tendance positive, quatre en tendances négatives et aucun en tendances neutres le mois dernier.

L'indice des indicateurs approximativement coïncidents est passé à 58 en octobre, contre 33 en septembre et après quatre mois consécutifs à la limite inférieure de zéro de mai à août. La dernière fois que l'indice des indicateurs coïncidents a passé plusieurs mois à zéro, c'était en 2008-09, lorsque l'indice a passé un total de 11 mois consécutifs au bas. L'indice a passé cinq mois à zéro en 1991 et quatre mois là-bas en 1981-82. L'indice des indicateurs approximativement coïncidents est maintenant au plus haut niveau depuis mars 2020.

Deux indicateurs à peu près coïncidents ont changé de signe en septembre: le revenu personnel réel hors transferts et l'indice de confiance des consommateurs pour la situation actuelle du Conference Board. Le revenu personnel réel hors transferts est passé d'une tendance négative à une tendance positive au cours du dernier mois, tandis que l'indicateur de confiance des consommateurs est passé d'une tendance négative à une tendance neutre.

Dans l'ensemble, trois indicateurs à peu près coïncidents ont affiché des tendances positives en octobre, tandis que deux sont restés dans des tendances négatives et un était dans une tendance neutre contre deux indicateurs à tendance favorable, quatre à une tendance défavorable et aucun avec une tendance neutre le mois dernier.

L'indice des indicateurs retardés de l'AIER s'est maintenu à 0 en octobre, le deuxième mois à la limite inférieure. La dernière fois que l'indice a été maintenu à la limite inférieure était une période de sept mois de novembre 2009 à mai 2010.

Dans l'ensemble, les gains consécutifs de l'indice des indicateurs avancés (quatre gains consécutifs) et de l'indice des indicateurs approximativement coïncidents (deux gains consécutifs) suggèrent que la fin de la récession peut s'être produite ou est imminente. Cependant, il est peu probable que le Bureau national de la recherche économique déclare la fin officielle de la récession pendant un certain temps, car le risque d'une récession à double creux persiste. Certains secteurs de l'économie ont profité de la poussée initiale de rouvrir et ont affiché de forts rebonds ces derniers mois après des baisses massives en mars et avril. Cependant, les dernières données indiquent que la croissance pourrait commencer à ralentir dans certaines régions. En outre, avec le Covid-19 à nouveau à la hausse, le potentiel de nouvelles politiques restrictives ainsi que le potentiel d'une augmentation des faillites personnelles et commerciales suggèrent que les perspectives de l'économie restent très incertaines.

Le produit intérieur brut du troisième trimestre établit un record

Le produit intérieur brut réel a bondi à un taux annualisé historique de 33,1% au troisième trimestre, en forte hausse par rapport au rythme historique de déclin de 31,4% au deuxième trimestre. Au cours des quatre derniers trimestres, le produit intérieur brut réel est toujours en baisse de 2,9% et de 3,4%, ou 659 milliards de dollars, en deçà de la tendance d'expansion précédente. Sur une base nominale, le produit intérieur brut a augmenté de 38,0 pour cent au troisième trimestre, mettant le changement par rapport à l'an dernier à -1,8 pour cent.

Les ventes finales réelles aux acheteurs privés nationaux, une mesure clé de la demande intérieure privée, ont bondi à un taux annualisé de 38,1% au troisième trimestre, contre un rythme de déclin de 32,4% au deuxième trimestre. Le rebond laisse toujours cette mesure importante 4,2% sous la tendance.

Les gains étaient généralisés dans l'ensemble de l'économie

Les dépenses de consommation réelles ont fortement augmenté au troisième trimestre, augmentant à un rythme de 40,7%, contre -33,2% au deuxième trimestre. Le gain était le résultat de l'augmentation des dépenses en biens durables (en hausse de 82,2%) en biens non durables (28,8%) et en services (38,4%).

L'investissement fixe des entreprises a augmenté à un taux annualisé de 28,5% au troisième trimestre de 2020. Ce gain a été conduit par une hausse de 70,1% des dépenses en équipement tandis que les dépenses en structures ont chuté de 14,6%, la quatrième baisse consécutive, et l'investissement en propriété intellectuelle a chuté de un rythme de 1,0 pour cent.

L'investissement résidentiel, ou logement, a bondi à un taux annuel de 59,7% au troisième trimestre, comparativement à une baisse de 64,4% au trimestre précédent. Le logement a fait preuve de résilience dans l'environnement actuel, car des taux d'intérêt extrêmement bas combinés au désir de certaines personnes de s'éloigner des épicentres de virus ont créé une demande.

Les entreprises ont liquidé leurs stocks à un taux annuel de 1,0 milliard de dollars (en termes réels) au troisième trimestre contre une liquidation à un taux de 287,0 milliards de dollars au deuxième trimestre, ajoutant 6,62 points de pourcentage à la croissance du troisième trimestre après avoir soustrait 3,5 points de pourcentage au trimestre précédent.

Les exportations ont augmenté à un rythme de 59,7 pour cent tandis que les importations ont grimpé à un rythme plus élevé à un taux de 91,1 pour cent. Étant donné que les importations sont considérées comme négatives dans le calcul du produit intérieur brut, une augmentation des importations est négative pour la croissance du PIB, en soustrayant 7,99 points de pourcentage. Le commerce net, tel qu'il est utilisé dans le calcul du produit intérieur brut, a soustrait 3,09 points de pourcentage de la croissance globale.

Les dépenses publiques ont chuté à un taux annualisé de 4,5% au troisième trimestre, contre 2,5% au deuxième trimestre, soustrayant 0,68 point de pourcentage de la croissance contre une contribution de 0,77 point au deuxième trimestre de l'année.

Récupérations inégales

Malgré les rebonds du troisième trimestre, plusieurs composantes clés de la demande intérieure restent bien en deçà de leur niveau du quatrième trimestre 2019. Les dépenses de consommation en biens durables et en biens non durables ainsi que la construction de maisons neuves sont les trois domaines qui se situent au-dessus des sommets antérieurs, tandis que les services aux consommateurs, les trois principales composantes de l'investissement fixe des entreprises, et les exportations sont tous bien inférieurs au quatrième trimestre. Des niveaux élevés d'incertitude, en particulier en ce qui concerne la politique, sont susceptibles de maintenir un niveau élevé de prudence parmi les entreprises, entraînant une faiblesse des investissements et une lente reprise du marché du travail.

L'économie américaine a subi une contraction historique au deuxième trimestre, les fermetures gouvernementales destinées à lutter contre l'épidémie de Covid-19 ayant entraîné une chute de l'activité économique et une flambée du chômage. La réouverture a provoqué un rebond historique au troisième trimestre, mais certains secteurs de l'économie restent en deçà des niveaux d'avant la pandémie. Une recrudescence de nouveaux cas et décès attribués à Covid-19 ainsi qu'une partisanerie extrême dans le processus de gouvernance entretiennent un niveau très élevé d'incertitude, de confusion et d'aversion au risque chez les consommateurs et les entreprises.

Les données du début du quatrième trimestre sont mitigées

Les demandes initiales d’assurance-chômage d’État s’élevaient à 751 000 pour la semaine se terminant le 31 octobre, en baisse de 7 000 par rapport au total révisé de 758 000 de la semaine précédente. Les réclamations ont affiché une troisième semaine consécutive en dessous de 800 000 bien que le niveau soit toujours élevé par comparaison historique. La moyenne sur quatre semaines était de 787 000, en baisse de 4 000 par rapport à la moyenne précédente. La dernière semaine est la 33e semaine de réclamations historiquement massives. Avant les verrouillages, les demandes initiales s'élevaient à environ 230 000 personnes. Les demandes initiales persistantes à un niveau historiquement aussi élevé restent un signe inquiétant pour la reprise du marché du travail et l'économie.

Le nombre de demandes en cours pour les programmes de chômage de l'État a totalisé 7,436 millions pour la semaine se terminant le 17 octobre, en baisse de 601 929 par rapport à la semaine précédente. Pour la même semaine en 2019, les réclamations en cours étaient de 1,417 million. Les réclamations continues des programmes d'État ont tendance à baisser depuis le pic de début mars. Au cours de la même période, les demandes continues dans tous les programmes fédéraux ont affiché une tendance à la hausse, atteignant 14,092 millions pour la semaine se terminant le 17 octobre.

Le nombre total de personnes réclamant des prestations dans tous les programmes de chômage, y compris tous les programmes d'urgence, était de 21,509 millions pour la semaine terminée le 17 octobre, en baisse de 1,153 million par rapport à la semaine précédente. Bien qu'il y ait eu une amélioration par rapport aux résultats catastrophiques de mars et avril, les niveaux actuels de réclamations initiales hebdomadaires et de réclamations continues dans tous les programmes sont encore très élevés.

Les ventes d'automobiles unitaires ont légèrement ralenti en octobre

Les ventes de véhicules légers ont totalisé 16,2 millions en rythme annuel en octobre, légèrement en deçà du rythme de 16,3 millions enregistré en septembre, mais le deuxième mois consécutif de retour dans la fourchette des 16 à 18 millions après des chutes en mars et avril. Le rythme des ventes en avril était le plus bas jamais enregistré depuis que cette série de données a commencé en 1976 et suit une série de 72 mois dans la fourchette de 16 à 18 millions de mars 2014 à février 2020.

Pour le mois d'octobre, les ventes de camions légers ont totalisé 12,4 millions en rythme annuel contre 12,6 millions en septembre, mais bien au-dessus du taux de 6,7 millions en avril. Les ventes de voitures ont affiché un léger gain, passant à 3,8 par an contre 3,7 en septembre et 2,0 en avril.

La part des camions légers s'est établie à 76,5 pour cent pour octobre, en dessous du record de 77,9 pour cent en mai, mais domine toujours complètement la part des voitures de 23,5 pour cent. La part dominante des camions légers poursuit une tendance à long terme. Pas plus tard qu'en février 2013, la répartition entre les voitures et les camions légers (SUV et camionnettes) était à peu près égale, les deux segments se vendant environ 7,8 millions à un taux annuel. En ventilant les ventes par origine d'assemblage, les ventes de véhicules nationaux sont tombées à 12,7 millions d'unités contre 12,8 millions en septembre, tandis que les importations sont restées essentiellement inchangées à 3,5 millions.

Le sentiment des consommateurs reste modéré en octobre

Les derniers résultats des enquêtes auprès des consommateurs de l'Université du Michigan montrent que le sentiment général des consommateurs a peu changé en octobre et reste bien en deçà des niveaux prépandémiques. Le sentiment des consommateurs a augmenté à 81,8 en octobre, contre 80,4 en septembre, soit un gain de 1,7%. Par rapport à il y a un an, l'indice est toujours en baisse de 14,3% et de 15,8% en dessous du niveau moyen de 2018 à 2019.

Les sous-indices ont affiché des résultats mitigés en octobre. L'indice des conditions économiques actuelles est tombé à 85,9 contre 87,8 en septembre. Cela représente une baisse de 2,2% et laisse toujours l'indice avec une baisse de 24,1% par rapport à octobre 2019 et de 23,7% en dessous de la moyenne sur deux ans pré-pandémique. Le deuxième sous-indice – celui des attentes des consommateurs, l'un des indicateurs avancés de l'AIER – a augmenté de 3,6 points ou 4,8% pour le mois mais est de 5,9% en dessous de l'année précédente et 9,3% en dessous de la moyenne pré-pandémique.

Selon le rapport, «la peur et le dégoût ont produit ce faux sentiment de stabilité. Les craintes ont été générées par la hausse des taux d'infection et de mortalité par les covidés, et la haine a été générée par l'hyper-partisanerie qui a poussé les élections à des extrêmes idéologiques.

Le rapport ajoute: «De plus, l’impact du virus covid et les extrêmes de l’hyperpartisme se poursuivront bien après les élections de la semaine prochaine, avec le potentiel de modifier de façon permanente le paysage économique et politique. Comme indiqué lorsque Trump a vaincu Clinton en 2016, les attentes économiques des républicains et des démocrates se sont déplacées dans des directions opposées et de manière importante, étant donné que les deux tiers de tous les consommateurs anticipaient à tort une victoire de Clinton. Puisqu'une victoire de Biden sur Trump (53% contre 42%) était prévue dans l'enquête d'octobre, il n'est pas surprenant que l'optimisme des démocrates quant à leurs finances futures ait considérablement augmenté par rapport aux républicains. Surtout, pour la première fois en près de quatre ans, les attentes financières des républicains et des démocrates étaient presque égales. Par rapport à il y a trois mois, l'indice des attentes a augmenté de 50% chez les démocrates mais de 7% seulement chez les républicains.

Le chemin du rétablissement peut finalement dépendre des progrès dans la compréhension du virus qui cause Covid-19 et de la capacité à développer et à déployer un vaccin. L'enquête note que «le résultat de l'élection peut accélérer ou réduire ces changements partisans, mais contrairement à l'élection de 2016, un optimisme renouvelé nécessite désormais de progresser contre le coronavirus et d'atténuer son impact inégal sur les familles, les entreprises et les gouvernements locaux.»

Robert Hughes

Bob Hughes

Robert Hughes a rejoint l'AIER en 2013 après plus de 25 ans dans la recherche économique et financière à Wall Street. Bob était auparavant responsable de la stratégie d'actions mondiales pour Brown Brothers Harriman, où il a développé une stratégie d'investissement en actions combinant une analyse macro-descendante avec des fondamentaux ascendants.

Avant BBH, Bob était stratège principal en actions pour State Street Global Markets, stratège économique principal chez Prudential Equity Group et économiste principal et analyste des marchés financiers pour Citicorp Investment Services. Bob est titulaire d'une maîtrise en économie de l'Université Fordham et d'une licence en affaires de l'Université Lehigh.

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