Un troisième mois consécutif d’amélioration des données sur l’inflation signifie que les conditions évoluent dans la direction où la Réserve fédérale peut envisager une nouvelle modération du rythme de sa campagne de hausse des taux pour rétablir la stabilité des prix.
Le ton et la teneur des données impliquent un taux d’inflation sous-jacent légèrement supérieur à 4 %, une évolution indéniablement positive pour la Fed.
L’inflation globale a diminué de 0,1 % sur le mois de décembre et a augmenté de 6,5 % sur une base annuelle, ce qui représente une décélération par rapport au taux de 7,1 % enregistré en novembre.
L’inflation sous-jacente a augmenté de 0,3 % sur le mois et de 5,7 % par rapport à il y a un an, contre 6 % précédemment.
Les principaux catalyseurs de l’amélioration des données sur l’inflation ont été des baisses soutenues des prix globaux des biens. Les prix des voitures et des camions d’occasion ont diminué de 2,5 %, les prix de l’énergie ont chuté de 4,5 % et certaines données du secteur des services, telles que les tarifs aériens, ont diminué de 3,1 %.
La baisse de 9,4 % des prix de l’essence a plus que compensé la hausse de 0,8 % du coût du logement, qui a exercé la pression à la baisse nécessaire sur le chiffre d’affaires pour entraîner la légère désinflation de décembre.
Plus impressionnant encore, le rythme annualisé moyen sur trois mois de l’inflation sous-jacente a ralenti à 3,1 % contre 4,3 % précédemment. Cette baisse devrait apporter un soulagement généreux aux décideurs politiques préoccupés par le dépassement de leurs efforts pour empêcher une spirale prix-salaire sur le dos de revendications salariales proches de 5%.
Loin des catalyseurs de la détente de l’inflation, les prix des services ont augmenté de 0,6 % sur le mois et de 7,5 % sur un an, tandis que les coûts du logement ont augmenté de 0,7 % et de 8,1 % sur une base annuelle.
La mesure de l’inflation dite « super-core », ou inflation des services hors logement qui se répercute sur les revendications salariales, a augmenté de 2,2 % en moyenne annualisée sur trois mois, contre 4,9 % précédemment.
Les services de base hors logement et soins médicaux ont augmenté à un rythme annualisé moyen de 5 % sur trois mois. Les services de base hors logement, soins médicaux et billets d’avion ont augmenté à un taux de 6,3% en utilisant cette même mesure.
Étant donné que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a cité ces données de base dans ses délibérations, cela laisse entrevoir une amélioration notable des perspectives globales d’inflation. Les mesures préférées de la Fed de l’inflation des salaires – l’indice du coût de l’emploi – seront ensuite publiées avec les données du quatrième trimestre le 31 janvier, la veille de l’annonce de la prochaine décision politique.
Considérations politiques
Une pause potentielle dans les hausses de taux est maintenant une possibilité distincte. La Fed a relevé son taux directeur de 425 points de base au cours de la dernière année et a maintenant l’occasion d’évaluer comment l’économie a absorbé ces augmentations.
Il existe de nombreuses preuves que l’inflation est en baisse, et les perspectives pour l’année sont encourageantes. Par exemple, la flambée des prix de l’énergie d’il y a un an commencera à s’estomper, ce qui facilitera les comparaisons du taux d’inflation annuel. Cela contribuera à faire baisser l’inflation globale et de base à près de 4 % d’ici la fin de l’été.
Alors que nous penchons toujours vers une hausse de 50 points de base lors de la prochaine réunion politique de la Fed dans deux semaines, toute décision sera affectée par la publication du rapport sur l’indice du coût de l’emploi.
Si ce rapport reflète un relâchement des pressions sur les salaires par rapport à l’augmentation de 5 % au troisième trimestre, les conditions seront réunies pour une réduction du rythme des hausses de taux. Nous pensons qu’il serait approprié qu’une pause éventuelle se produise une fois que le taux directeur atteint une fourchette comprise entre 5 % et 5,25 %.
Les données
Les prix des aliments et des boissons ont augmenté de 0,3 % sur le mois et de 10,1 % par rapport à il y a un an. La production d’œufs, qui a été durement touchée par la grippe aviaire, a augmenté de 11,1 % sur le mois et s’est envolée de près de 60 % par rapport à il y a un an. Le coût global des produits de base a diminué de 1,1 % en décembre et a augmenté de 4,8 % par rapport à il y a un an.
Toute évasion du champagne pour une victoire sur l’inflation devrait être tempérée par la hausse des coûts à l’intérieur du complexe alimentaire.
Le coût du logement a augmenté de 0,8 % et de 7,5 % par rapport à il y a un an. La série des loyers équivalents des propriétaires sensibles aux politiques a augmenté du même montant sur une base mensuelle et annuelle. Les coûts des vêtements ont augmenté de 0,5 % et de 2,9 % par rapport à il y a un an.
Le coût des véhicules neufs a diminué de 0,1 % et a augmenté de 5,9 % au cours de la dernière année. Le coût des soins médicaux a augmenté de 0,1 % et a augmenté de 4 % au cours des 12 derniers mois.
Le coût des loisirs a augmenté de 0,2 % en décembre, et les frais d’éducation et de communication ont progressé de 0,1 %.
La vente à emporter
Trois mois consécutifs d’amélioration de l’inflation indiquent un assouplissement potentiel à court terme des hausses de la politique de la Fed. L’inflation sous-jacente semble se situer quelque part au-dessus de 4 %, soit plus du double de l’objectif d’inflation de 2 % fixé par la Fed. Ce taux élevé devrait servir de rappel à la réalité pour ceux qui demandent la fin immédiate des hausses de taux.
Alors que les récentes améliorations de l’inflation globale sont indéniables et que nous nous attendons à ce que les chiffres du chiffre d’affaires diminuent considérablement, il suffit de regarder le prix des œufs pour nous rappeler à quel point la tâche de la Fed est difficile.
