En octobre, l’inflation est tombée à son rythme le plus lent depuis plus d’un an, renforçant ainsi les arguments en faveur du maintien des taux par la Réserve fédérale lors de sa prochaine réunion dans deux semaines.
Les nouvelles données sur l’inflation renforcent l’hypothèse selon laquelle l’économie évitera une récession.
L’indice des prix des dépenses de consommation personnelle, la mesure d’inflation préférée de la Réserve fédérale, est resté inchangé sur le mois, tandis que la mesure de base a augmenté de 0,2 %, soit moins que prévu.
Sur une base annuelle, l’indice est tombé à 3,0 %, tandis que l’inflation sous-jacente était à 3,5 %.
Ces données ont été une agréable surprise tant pour la Fed que pour le marché, qui parie de plus en plus sur une baisse de son taux directeur l’année prochaine.
Les consommateurs sont restés résilients. Alors que les dépenses personnelles se sont établies comme prévu à 0,2 %, la baisse des données sur l’inflation a contribué à augmenter le volume des dépenses plus que prévu, à 0,2 % sur une base mensuelle.
Ce chiffre n’est que légèrement inférieur au chiffre de 0,3% de septembre, qui a été révisé à la baisse après la publication.
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Une inflation plus faible et des chiffres de dépenses solides sont la recette d’un atterrissage en douceur, qui semble plus probable que jamais. C’est la raison pour laquelle nous avons révisé à la baisse notre probabilité de récession de 60 % plus tôt cette année à 25 %.
Lorsque nous examinons notre estimation de la courbe de Phillips et le rapport de sacrifice entre l’inflation et le taux de chômage, l’économie s’en sort bien mieux que notre scénario de référence.
Pour ramener l’inflation à 3 %, l’économie devait initialement connaître un taux de chômage de 5 %. En moyenne mobile annualisée sur trois mois, l’inflation s’élève désormais à 3,2%, tandis que le taux de chômage s’établit à 3,9%. Cela signifie que l’économie est en passe d’atteindre, voire de dépasser, notre scénario plus favorable, selon lequel atteindre une inflation de 3 % nécessiterait un taux de chômage de 4,4 %.
L’un des principaux facteurs de cette réussite a été une forte révision de l’épargne excédentaire, qui s’est avérée bien plus élevée que prévu.
Le taux d’épargne en octobre s’est légèrement redressé pour atteindre 3,8 %, mais est resté nettement inférieur à celui du début de l’année, ce qui indique que les consommateurs continuent de disposer d’une base financière solide et dépensent moins leurs revenus et leurs épargnes.
Les revenus ont également joué un rôle important, affichant une solide hausse de 0,2 % sur le mois. De plus, le revenu disponible corrigé de l’inflation a augmenté en octobre pour la première fois en cinq mois, ce qui ne fait que renforcer les arguments en faveur d’un atterrissage en douceur.
Les plats à emporter
Compte tenu des données de jeudi, nous sommes plus convaincus que la Fed en a fini avec ses hausses de taux au cours de ce cycle. L’indicateur clé de la Fed pour l’inflation sous-jacente, les services de base hors énergie et logement, est tombé à 2,66% sur une moyenne mobile annualisée sur trois mois.
Nous pensons qu’il est temps pour la Fed d’annoncer un changement vers une approche plus équilibrée lors de sa prochaine réunion, en envisageant notamment des baisses de taux l’année prochaine.