L'investissement public pour la reprise – Blogue du FMI

Par Vitor Gaspar, Paolo Mauro, Catherine Pattillo et Raphael Espinoza

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Les gouvernements du monde entier prennent des mesures extraordinaires pour répondre à la crise du COVID-19. Tout en maintenant l'accent sur la résolution de l'urgence sanitaire et la fourniture de bouées de sauvetage pour les ménages et les entreprises, les gouvernements doivent préparer les économies à la transition vers le monde post-COVID-19, notamment en aidant les gens à retourner au travail.

L'investissement public a un rôle central à jouer. Notre nouveau Moniteur Fiscal montre que l'augmentation des investissements publics dans les économies de marché avancées et émergentes pourrait aider à relancer l'activité économique après l'effondrement économique mondial le plus brutal et le plus profond de l'histoire contemporaine. Il pourrait également créer des millions d'emplois directement à court terme et des millions d'autres indirectement sur une période plus longue. Une augmentation de l'investissement public de 1% du PIB pourrait renforcer la confiance dans la reprise et stimuler le PIB de 2,7%, l'investissement privé de 10% et l'emploi de 1,2% si les investissements sont de haute qualité et si le fardeau de la dette publique et privée existante n'affaiblit pas le réponse du secteur privé à la relance.

Dans cette édition de notre Moniteur Fiscal, nous discutons des raisons pour lesquelles davantage d'investissements publics sont nécessaires, de l'impact potentiel de l'investissement public sur la croissance et l'emploi, et de la manière dont les gouvernements peuvent s'assurer que les investissements soutiennent la reprise.

Les arguments en faveur d'une augmentation des investissements

Même avant la pandémie, les investissements mondiaux étaient faibles depuis plus d'une décennie, malgré des routes et des ponts en ruine dans certaines économies avancées et des besoins massifs en infrastructures pour les transports, l'eau potable, l'assainissement et plus encore dans la plupart des économies émergentes et en développement. Des investissements sont désormais nécessaires de toute urgence dans les secteurs essentiels au contrôle de la pandémie, tels que les soins de santé, les écoles, les bâtiments sûrs, les transports sécurisés et les infrastructures numériques.

Les faibles taux d'intérêt à l'échelle mondiale indiquent également que le moment est venu d'investir. Les économies sont abondantes, le secteur privé est en attente et de nombreuses personnes sont au chômage et capables de reprendre des emplois créés grâce aux investissements publics. Les investissements privés sont déprimés en raison de l'incertitude aiguë sur l'avenir de la pandémie et les perspectives économiques. Ainsi, dans de nombreux pays, le moment est venu d'entreprendre des investissements publics de qualité, dans des projets prioritaires. Cela peut se faire en empruntant à faible coût.

Les investissements publics peuvent jouer un rôle central dans la reprise, avec le potentiel de générer, directement, entre 2 et 8 emplois pour chaque million de dollars dépensés sur les infrastructures traditionnelles, et entre 5 et 14 emplois pour chaque million dépensé en recherche et développement, électricité verte et des bâtiments efficaces.

Mais la mise en œuvre des projets d'investissement peut prendre du temps. Pour s'assurer que les investissements créent des emplois dès maintenant – au moment où ils sont le plus nécessaires – les pays devraient intensifier la maintenance des infrastructures, là où elles sont sûres. Le moment est également venu de commencer à examiner et à redémarrer des projets prometteurs qui ont été retardés en raison de la crise, à accélérer les projets en cours pour les mener à bien dans les deux prochaines années et à planifier de nouveaux projets alignés sur les priorités post-crise.

Trouver le bon équilibre

Pour certains pays, cependant, emprunter pour investir sera difficile car les conditions de financement sont serrées. Néanmoins, une augmentation progressive des investissements publics financés par l'emprunt pourrait porter ses fruits, à condition que les risques de refinancement (risques liés au refinancement de la dette) et les taux d'intérêt n'augmentent pas trop et que les gouvernements choisissent judicieusement les projets d'investissement. Les pays peuvent également avoir besoin de réaffecter les dépenses ou de générer des revenus supplémentaires pour les investissements prioritaires.

Les pays les plus pauvres – en particulier dans le contexte des objectifs de développement durable à l'horizon 2030 – auront besoin de subventions de la communauté internationale. Il est essentiel d'investir dans l'adaptation au changement climatique, en particulier dans les pays sensibles aux inondations et aux sécheresses. L'aide officielle est disponible, mais les 10 milliards de dollars alloués en 2018 sont inférieurs aux 25 milliards de dollars d'investissements requis annuellement dans les économies à faible revenu, selon les estimations des services du FMI.

Le maintien de la qualité des projets d'investissement est essentiel. Nous constatons, par exemple, que le coût d'un projet individuel peut augmenter de 10 à 15 pour cent simplement parce qu'il est entrepris dans une période où l'investissement est particulièrement élevé. Les augmentations de coûts ont tendance à être plus élevées et les retards des projets sont plus longs si les projets sont approuvés et entrepris lorsque l'investissement public est considérablement augmenté, selon notre analyse. Une augmentation rapide des investissements publics comporte également le risque de faciliter la corruption. De même, l'amélioration de la gouvernance de la sélection et de la gestion des projets est cruciale, car il est possible d'améliorer l'efficacité des infrastructures d'un tiers en moyenne (comme le montre un livre récemment publié par le FMI: Bien dépensé: comment une gouvernance solide des infrastructures peut mettre fin au gaspillage des investissements publics).

Catalyser l'investissement privé

Nous discutons également de la manière dont, dans cette crise unique, l'investissement public pourrait stimuler suffisamment la croissance pour déclencher la création d'emplois supplémentaires dans le secteur privé.

Nous analysons si l'effet des dépenses publiques supplémentaires sur le PIB (le «multiplicateur budgétaire») pourrait être atténué parce que certains emplois ne peuvent être exercés en toute sécurité pendant la pandémie et parce que les entreprises sortiront de la crise avec moins de capacité financière à investir.

Cependant, en cette période de forte incertitude, l’investissement public peut renforcer la confiance des investisseurs privés dans la reprise et les inciter à investir également, en partie parce qu’il marque l’engagement du gouvernement en faveur d’une croissance durable. Les projets d'investissement public peuvent également stimuler plus directement l'investissement privé. Par exemple, les investissements dans les communications numériques, l'électrification ou les infrastructures de transport permettent à de nouvelles entreprises d'émerger. De même, nos résultats montrent que les investissements dans les soins de santé et autres services sociaux sont associés à des augmentations importantes de l'investissement privé à un an.

En somme, l'investissement public est un élément puissant des plans de relance pour limiter les retombées économiques de la pandémie. Même si les pays continuent de sauver des vies et des moyens de subsistance, ils peuvent jeter les bases d'une économie plus résiliente en investissant dans des activités riches en emplois, hautement productives et plus vertes.

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