L’univers des Masters of Equities ne craint pas la flambée des rendements obligataires

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(Bloomberg) – La récente hausse des taux d’intérêt a déclenché une vague de volatilité, mais cela ne fait pas encore courir les pros du marché boursier pour les collines.

Certains des plus grands gestionnaires de fonds du monde affirment que les actions peuvent persévérer et continuer à se redresser grâce à la hausse des rendements des obligations d’État. Ils se concentrent plutôt sur les perspectives d’une puissante reprise économique et des bénéfices.

Dans une enquête informelle de Bloomberg News menée auprès de plus de 50 acteurs du marché, la plupart des répondants, y compris State Street Global Advisors et JPMorgan Asset Management, ont déclaré qu’ils surveillaient le rythme de la hausse des rendements – et les raisons de celle-ci – plutôt que d’attendre un niveau particulier qui marquera un point de rupture pour les actions. Tant que les banques centrales s’en tiennent à des politiques accommodantes, la course haussière des actions peut prendre de l’avance, disent ces investisseurs.

«En l’absence d’un changement dans la réflexion des banques centrales, nous ne pensons pas que les rendements atteindront un niveau où cela nuira largement aux actions», a déclaré Hugh Gimber, stratège du marché mondial basé à Londres chez JPMorgan Asset Management. «Pourvu que la Fed s’en tient à ses prévisions et qu’elle reste à l’aise, prête à affronter toute hausse temporaire de l’inflation, je ne vois pas d’environnement où les rendements augmentent d’une manière qui pose problème pour les actions au sens large.»

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La flambée des rendements des obligations d’État au cours du mois dernier a contribué à une sortie des segments les plus mousseux du marché tels que la technologie et les actions défensives, entraînant une baisse de 11% du Nasdaq 100. Mais la vaccination pousse dans les grandes économies et Les paris sur une reprise de la croissance économique ainsi que les dépenses de consommation remplissent les taureaux des actions avec confiance qu’ils peuvent continuer à récolter des rendements malgré des taux d’intérêt plus élevés.

Dans le même temps, la remontée des rendements et la remontée de plus de 70% des actions à partir des creux pandémiques poussent les gestionnaires de fonds à devenir plus sélectifs. Des sociétés comme Manulife Investment Management et HSBC Asset Management affirment que, même si ce n’est pas le moment de sortir des actions, la liquidation des obligations accélérera la rotation entre les segments de croissance les plus chers du marché et les actions moins chères et à la traîne qui peuvent profiter de la reprise économique.

«Si les taux montaient à partir d’une fourchette normale, les actions technologiques auraient été bien, mais ce n’est pas vrai lorsque les valorisations sont ce qu’elles ont été», a déclaré Dave King, gestionnaire de portefeuille basé à Boston chez Columbia Threadneedle Investments. «La réouverture potentielle, coïncidant avec la hausse des rendements ainsi que d’autres facteurs, a été positive pour les actions que les gens n’aimaient pas trop l’an dernier, qu’il s’agisse des banques ou de l’énergie.»

Le secteur de l’énergie est le plus performant du MSCI World cette année, avec une hausse d’environ 30%, tandis que les financiers viennent ensuite avec un gain de 14%. Les secteurs plus défensifs et dépendants des tarifs, tels que les biens de consommation de base et les services publics, sont tous deux dans le rouge.

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Les actions cultes qui ont été les favorites des investisseurs tout au long de la pandémie ont également connu des semaines difficiles. Tesla Inc. a chuté de 36% par rapport à son sommet de janvier avant de récupérer une partie de ses pertes la semaine dernière. Même le pilier du marché Apple Inc., la plus grande action américaine, a chuté de 19% par rapport à son record.

Cet environnement pourrait également marquer un passage des actions américaines à d’autres actions internationales, telles que l’Europe et les marchés émergents, plus exposées aux secteurs de valeur. Après avoir pris du retard sur le S&P 500 lors du rallye de l’année dernière par rapport aux creux de mars, le Stoxx Europe 600 dépasse la référence américaine jusqu’à présent en 2021.

«Le risque d’une correction des marchés boursiers due à des rendements plus élevés est le plus élevé aux États-Unis», a déclaré Joost van Leenders, stratège d’investissement senior basé à Amsterdam chez Kempen Capital Management. «L’économie américaine s’est rétablie plus rapidement que l’économie européenne, et un autre projet de loi majeur de relance budgétaire vient d’être approuvé. La pression inflationniste en Europe semble minime. Du point de vue du style, la croissance est plus à risque que la valeur. Cela signifie également que l’Europe pourrait en bénéficier par rapport aux États-Unis. »

Les investisseurs qui surveillent un niveau de rendement des bons du Trésor particulier qui pourrait nuire considérablement aux actions mondiales ont indiqué une fourchette comprise entre 2% et 3% pour les obligations à 10 ans.

«Il est important de se rappeler qu’historiquement, la hausse des rendements a été cohérente avec la hausse des marchés, car les deux sont tirées par la croissance, et nous pensons que cela restera le cas cette fois», a déclaré Mark Haefele, directeur des investissements chez UBS Global Wealth Management. Dans le même temps, il a ajouté que «des rendements supérieurs à 2,25-2,5%, s’ils ne sont pas accompagnés d’une amélioration des perspectives de croissance des bénéfices à long terme et d’une baisse des primes de risque, commenceraient à remettre en question les valorisations actuelles des actions».

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La pause dans la liquidation du marché obligataire en milieu de semaine la semaine dernière a montré à quelle vitesse les actions et les secteurs de croissance peuvent revenir précipitamment. Le Nasdaq 100 a bondi de 4% mardi pour son plus grand bond depuis novembre, signalant que l’appétit pour les noms de la technologie reste fort.

«Si la hausse des rendements obligataires est trop rapide ou trop élevée, c’est un effet négatif pour la valorisation des actions. Cependant, si elles sont contrôlées et modestes au fil du temps, les actions peuvent raisonnablement bien absorber l’ajustement », a déclaré Nathan Thooft, responsable mondial de la répartition de l’actif à Boston chez Manulife Investment Management. «Surtout si la raison des taux plus élevés est une meilleure croissance plutôt qu’une simple inflation plus élevée.»

© 2021 Bloomberg LP

Bloomberg.com

Un reportage approfondi sur l’économie de l’innovation de The Logic, présenté en partenariat avec le Financial Post.

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