L’incapacité du secteur politique à parvenir à un compromis équitable sur le relèvement du plafond de la dette américaine sera au centre de l’attention au cours des prochains jours.
Les coûts d’une crise du plafond de la dette comprennent une croissance plus lente, un chômage plus élevé et potentiellement une cote de crédit inférieure.
Le gouvernement fédéral épuisera son financement jeudi, mais peut rester temporairement en activité en raison de mesures spéciales prises par le département du Trésor. Une crise du plafond de la dette entraînerait une légère baisse des pressions inflationnistes qui se sont accentuées ces derniers temps.
S’il n’y a pas d’accord au cours des trois à quatre prochaines semaines, les conditions seront réunies pour une crise qui entraînera au moins 1 % de frein à la croissance, réduira l’emploi jusqu’à 1,2 million d’emplois, modifiera la cote de crédit du pays et presque certainement reporter le plan de la Réserve fédérale visant à réduire les opérations de tapering.
Il s’agirait de la première crise du plafond de la dette provoquée artificiellement depuis la débâcle de 2011, et pourrait nuire à l’économie réelle, aux marchés financiers mondiaux et à la cote de crédit des États-Unis.
Si le plafond de la dette n’était pas augmenté, le gouvernement fédéral suspendrait les paiements de la sécurité sociale, les salaires versés aux membres de l’armée et du gouvernement fédéral, ainsi que les paiements des prestations d’ancien combattant.
Tout aussi important, les ménages et les entreprises disposant de prêts et de lignes de crédit liés aux rendements du Trésor subiraient une augmentation presque immédiate du coût du service de ces prêts, ce qui risque de perturber gravement l’économie réelle.
Nos simulations
Nous avons simulé comment une telle impasse se déroulerait dans l’économie réelle. Le résultat est 15 scénarios différents qui démontrent un impact significatif sur la croissance et l’emploi même dans une crise à court terme. Et bien sûr, une valeur par défaut à grande échelle n’est tout simplement pas une option. Cela créerait les conditions d’une crise financière et économique systémique mondiale bien pire que celle qui a suivi la faillite de Lehman Brothers en 2008.
Dans une récente note de recherche, nous avons estimé qu’après prise en compte des mesures spéciales du Trésor, le gouvernement fédéral serait à court de fonds vers le 2 novembre.
En raison du rythme des dépenses, cela semble maintenant être plus proche du 20 octobre ou plus tôt. Cette possibilité commencera presque certainement à affecter les marchés du crédit, la confiance des consommateurs et des entreprises et les marchés d’actifs plus larges dans les prochains jours.
Choc pour l’économie
Dans cet exercice, nous estimons l’impact du non-relèvement du plafond de la dette sur l’économie réelle et les marchés financiers. Nous soumettons le risque de crédit sur les taux à cinq ans par des augmentations de 50, 100 et 200 points de base tandis que nous soumettons l’incertitude, qui reste inchangée dans un scénario, à un, deux, trois et cinq chocs d’écart-type dans les autres.
Pour fournir un contexte autour de cette approche, une augmentation de l’incertitude de deux écarts types équivaut au risque qui a accompagné la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine en 2018. Cette guerre commerciale a entraîné des récessions dans les secteurs manufacturiers nationaux et mondiaux.
Cette approche est soulignée par la leçon bien apprise au cours des dernières décennies selon laquelle l’augmentation des risques et des incertitudes de crédit peut augmenter considérablement le potentiel de dommages collatéraux pour l’économie.
Pour être clair, une récession n’a pas lieu dans les 15 scénarios, mais l’impact sur le PIB serait substantiel : même une crise de défaut à court terme entraîne la probabilité d’une baisse de 0,99 point de pourcentage de la croissance au quatrième trimestre cette année et jusqu’à une baisse de 1,76 point de pourcentage du taux de croissance annuel l’année prochaine.
La perte immédiate de PIB au cours des trois derniers mois de cette année s’échelonnerait d’aucune perte à 48,85 milliards de dollars. Cette perte serait due aux niveaux d’incertitude modélisés par les chocs d’écart-type. La perte annuelle de PIB l’année prochaine varierait de 21,93 milliards de dollars à 401,23 milliards de dollars, tandis que d’ici 2023, la perte cumulative de PIB se situerait entre 72,53 milliards de dollars et 436,66 milliards de dollars.
L’effet sur le chômage serait relativement faible cette année, entraînant une augmentation du taux de chômage de 0 à 0,29 point de pourcentage. Mais cela entraînerait une augmentation significative du chômage l’année prochaine et en 2023. Au cours des deux prochaines années, le taux de chômage basé sur nos simulations augmenterait très probablement de 0,74 point de pourcentage, ce qui équivaut à environ 1,2 million d’emplois perdus.
Nos simulations ne supposent pas un défaut durable sur la dette publique américaine, ce qui serait bien plus dévastateur. Nous ne considérons que les scénarios où les chocs liés au risque de plafond d’endettement sont temporaires. Malgré le jeu d’esprit politique qui fait la une des journaux, nous prévoyons toujours que le Congrès agira pour résoudre le problème.
La vente à emporter
Les retombées politiques d’une courte période de défaut ou d’un arrêt du gouvernement, même pour quelques jours, seraient extrêmement coûteuses car l’économie a subi une immense pression en raison de la résurgence du coronavirus cette année.
Pour plus d’informations sur la façon dont la pandémie de coronavirus affecte les entreprises de taille moyenne, veuillez visiter le RSM Coronavirus Resource Center.
