La Réserve fédérale a maintenu mercredi son taux directeur dans une fourchette comprise entre 5,25 % et 5,5 %, tandis que les révisions de son résumé des projections économiques impliquent fortement que la banque centrale ne s’attend plus à une récession, ce qu’elle faisait il y a à peine six mois, et qu’elle est de plus en plus confiante. d’un atterrissage en douceur de l’économie.
Mais sa prévision des taux d’intérêt par points implique que la Fed pourrait imposer une nouvelle hausse des taux cette année, ce qui relèverait ce taux directeur de 25 points de base pour le ramener dans une fourchette comprise entre 5,5 % et 5,75 %. Dans le même temps, la Fed a également laissé entendre qu’une réduction de 50 points de base des taux était prévue l’année prochaine.
La prévision des taux d’intérêt par points implique que la Fed pourrait imposer une nouvelle hausse des taux cette année.
Il est certain que la Fed ferait mieux de maintenir une hausse des taux plus tard cette année plutôt que de la supprimer et de devoir ensuite pousser les taux à la hausse. Quoi qu’il en soit, les risques à court terme concernant les perspectives liés aux actions syndicales dans le secteur automobile, à une éventuelle fermeture du gouvernement, à la reprise des remboursements de prêts étudiants et à la hausse des prix du pétrole font tous partie de la matrice de risques dans laquelle la Fed doit naviguer dans l’élaboration de sa politique. décisions sur les taux en novembre et décembre.
En raison de l’impact décalé des hausses de taux passées, les tensions financières au sein des entreprises privées de l’économie réelle s’accentuent, et la Fed devrait procéder avec prudence et n’imposer aucune hausse de taux supplémentaire au cours de ce cycle.
Selon nous, de nouvelles hausses de taux constitueraient une erreur politique qui entraînerait une fin prématurée du cycle économique actuel.
De plus, à mesure que l’inflation diminue, les taux d’intérêt réels augmentent. Ainsi, même une pause prolongée entraînerait un nouveau resserrement des conditions financières. Il est important de noter que les taux réels à long terme utilisant les titres du Trésor protégés contre l’inflation à 10 ans comme référence se situent à un peu moins de 2 %, contrairement à la moyenne de 0,26 % de la dernière décennie.
Une décision politique consistant à laisser les taux d’intérêt réels augmenter à mesure que l’inflation diminue entraînerait une récession inutile.
Pour cette raison, la banque centrale doit se concentrer de manière progressive et ordonnée sur la stabilisation des taux réels et commencer à préparer les investisseurs et autres décideurs politiques à des réductions de taux au plus tard au deuxième trimestre de l’année prochaine afin d’assurer la durabilité de l’expansion économique.
Déclaration de politique
La déclaration politique du Federal Open Market Committee contient un passage clé : « Le Comité continuera d’évaluer les informations supplémentaires et leurs implications pour la politique monétaire. Pour déterminer l’ampleur du resserrement politique supplémentaire qui pourrait être approprié pour ramener l’inflation à 2 % au fil du temps, le Comité prendra en compte le resserrement cumulé de la politique monétaire, les décalages avec lesquels la politique monétaire affecte l’activité économique et l’inflation, ainsi que l’évolution économique et financière. »
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Ce texte réaffirme l’engagement de la Fed en faveur de la stabilité des prix à long terme, laisse ouverte la possibilité de relever encore les taux et souligne l’impact décalé des hausses politiques passées. Ce décalage offre à la Fed une fenêtre pour se concentrer sur les taux réels et, à terme, commencer à réduire les taux au cours de l’année prochaine, ce qui est ce qu’implique désormais les prévisions de la Fed.
Tracé de points
À court terme, le dot plot était une affaire de statu quo. Il n’y a pas eu de hausse lors de cette réunion et 12 membres s’attendent à une nouvelle hausse des taux de 25 points de base cette année, ce qui reste inchangé par rapport à la position du comité lors de la réunion de juin.
Mais 11 membres de la Fed pensent désormais que le taux directeur s’établira à 2,9 % en 2026. Cela implique qu’un nombre croissant de décideurs de la Fed estiment que le taux d’intérêt naturel, essentiel à la formulation et à la mise en place de la politique, a évolué. vers le haut.
En outre, malgré la réaffirmation de l’objectif d’inflation de 2 % de la banque centrale, une hausse du taux d’intérêt naturel suggère que le débat autour d’un objectif d’inflation plus élevé va s’intensifier au cours de la prochaine année.
Résumé des projections économiques
De notre point de vue, le développement majeur de la réunion politique de la Fed est que la banque centrale ne voit plus venir une récession – une position qu’elle occupait il y a six mois – et estime désormais qu’un atterrissage en douceur est le scénario de base pour l’économie.
Compte tenu du choc inflationniste, du démarrage tardif de la hausse des taux et de la perte de crédibilité de la Fed, un atterrissage en douceur constituerait une réussite politique extraordinaire.
L’estimation de la Fed du produit intérieur brut cette année a augmenté à 2,1%, en hausse par rapport à sa prévision de 1% en juin. La banque centrale s’attend désormais à un taux de croissance de 1,5% l’année prochaine, contre 1,1% en juin, et de 1,8% en 2025 et 2026.
L’estimation du taux de chômage par la Fed pour cette année s’élève désormais à 3,8 %, contre 4,1 % en juin, et la Fed pense que ce taux se maintiendra l’année prochaine et en 2025. L’estimation du plein emploi par la Fed est restée à 4 %, donc le La banque centrale fait savoir aux investisseurs, aux décideurs politiques et aux dirigeants d’entreprises que le marché du travail américain restera historiquement tendu dans un avenir proche.
La projection du taux des fonds fédéraux implique un taux de 5,6 % cette année. Pour l’année prochaine, la Fed prévoit un taux d’intérêt de 5,1 %, en hausse par rapport au taux de 4,6 % qu’elle prévoyait en juin. Pour 2025, la banque centrale prévoit désormais un taux de 3,9%, contre 3,4% prévu en juin. Enfin, en 2026, la Fed prévoit que le taux directeur baissera à 2,9 %.
La politique de base en matière de taux est désormais plus élevée et plus longtemps.
Comprendre ce que cela signifie en termes de conditions financières plus strictes, de hausse des taux réels et du coût des affaires est essentiel pour les petites et moyennes entreprises qui devront gérer les risques liés à l’expansion de la masse salariale et du financement au cours de la prochaine année.
Enfin, la prévision d’inflation, comme les autres variables de l’estimation, est bien plus constructive et encourageante. L’indice des dépenses de consommation personnelle de base pour cette année devrait désormais culminer à 3,7%, contre 3,9% précédemment, et devrait être de 2,6% l’année prochaine, de 2,3% en 2025 et de 2% à long terme.
Les plats à emporter
La décision politique du FOMC de septembre a été positive et implique que le scénario de base de la Fed pour l’économie est un atterrissage en douceur, ce qui devrait soulager les entreprises qui planifiaient une récession.
Même si la Fed pourrait relever ses taux en novembre ou en décembre, en fonction des risques pesant sur les perspectives économiques, nous pensons que, compte tenu du resserrement des conditions financières dans l’économie réelle, la Fed devrait s’abstenir de toute nouvelle hausse des taux et préparer le terrain pour des réductions, ce que nous Je pense qu’il faudra commencer dès le deuxième trimestre de l’année prochaine.
