Le calendrier économique est vaste et met l'accent sur le logement et le comportement des consommateurs. Attendez-vous à ce que les acteurs du marché recherchent tout signe de ralentissement de la reprise économique face à la poussée du COVID-19 et au rythme plus lent de la réouverture. Les données sur les demandes de chômage restent un indicateur particulièrement important. Les rapports sur les résultats du deuxième trimestre, en commençant par les grandes banques, fourniront également une perspective étroitement surveillée de l'économie.
Avec tant de gens inquiets d'un décrochage économique, il est naturel de demander:
Est-il temps de faire de la couverture?
L'image de cette semaine provient de Sportpunter.com, qui adopte une perspective britannique, quantitative et sportive sur la question de la couverture. L'image suggère que ce n'est pas aussi facile qu'il y paraît.
Dans mon dernier épisode de WTWA, je me suis appuyé sur la sagesse de Satchel Paige qui a conseillé: «Ne regardez pas en arrière; quelque chose pourrait gagner sur vous. » Les marchés ont reflété les perceptions de ceux axés sur les changements les plus récents. La qualité tournée vers l'avenir dépend de l'exactitude de ces perceptions. Je ne m'attendais pas vraiment à ce que les principaux médias suivent ce thème, car personne d'autre n'essaie de mesurer et d'expliquer les liens entre la pandémie, l'économie, les bénéfices et les cours des actions. J'ai suivi ma résolution de 2020 de me demander chaque semaine: «Quelle est la chose la plus importante pour les investisseurs?» J'ai été ravi de voir les commentaires (et je les ai tous lus) de certains de mes lecteurs les plus astucieux soulignant l'importance de cette approche.
Je commence toujours ma revue personnelle de la semaine en regardant un grand graphique. Cette semaine, je présente la version d'Investing.com. Ce n'est qu'un graphique statique, mais une visite à la publication vous permettra d'explorer les nombreuses légendes des nouvelles et bien plus encore.
Le marché a encore une fois ignoré le nombre record de nouveaux cas COVID-19 pour afficher une semaine solide. Le marché a gagné 1,8% avec une fourchette de négociation de seulement 2,3%. Mon instantané d'indicateur hebdomadaire surveille la volatilité réelle ainsi que le VIX (voir ci-dessous).
Le graphique sectoriel hebdomadaire montre la source des gains.
Le commerce de «récupération» se porte bien, renforçant le verdict du marché sur la menace des coronavirus. Les industriels, les financières, l'énergie et les matériaux font tous partie de ce groupe. Les secteurs défensifs comme les services publics, la consommation et la santé affaiblissent le retard.
Gardant à l'esprit que chaque décennie est différente, ce résumé des dix dernières années raconte une histoire intéressante. (Visual Capitalist Advisor Channel).
Chaque semaine, je décompose les événements en bons et mauvais. Pour nos besoins, «bon» a deux composantes. Les nouvelles doivent être favorables au marché et meilleures que les attentes. J'évite d'utiliser mes préférences personnelles pour évaluer les actualités – et vous devriez aussi!
Les indicateurs de haute fréquence du New Deal Democrat ont toujours été un élément précieux de mon examen économique. Ils sont particulièrement importants car nous essayons tous de surveiller la reprise économique. Ses indicateurs à long terme sont positifs, principalement en raison des faibles taux d'intérêt. Les indicateurs à court terme sont positifs, ce que NDD trouve «perplexe». La prévision immédiate commence à refléter une activité de consommation plus faible.
Le bon
- ISM non manufacturier pour le mois de juin a grimpé à 57,1, surpassant les attentes de 49,0 et de 45,4 en mai.
Comme je l'ai noté chaque semaine, l'interprétation de tout indice de diffusion est difficile. Cela semble bien si un grand nombre de répondants considèrent que les choses sont même un peu meilleures que le mois précédent. L'extrême volatilité du titre et des sous-composants illustre ce problème.
- Demandes d'hypothèque MBA augmenté de 2,2% et reste solide par rapport aux autres années récentes. (Risque calculé).
- Fret ferroviaire continue de s'améliorer mais reste à des niveaux faibles par rapport à il y a un an. Le rapport de Steven Hansen (GEI) sur les secteurs économiquement intuitifs donne une bonne image.
- JOLTS pour le mois de mai, 5,397 millions de postes ont été créés, soit plus que les 4,996 millions d’avril. Il s'agit de la partie du rapport que les principaux médias rapportent, nous la classerons donc comme «bonne». Je ne trouve pas cela très utile en ce moment car ce n'est pas la meilleure mesure de la croissance de l'emploi. Lorsque les indicateurs s'éloignent de la plage normale, faire des inférences est dangereux. Le nombre de «démissions» est considéré comme une «mesure de la volonté ou de la capacité des travailleurs à quitter leur emploi. En mai, ce nombre était de 2,1 millions, en hausse de 190 000 tandis que les mises à pied étaient de 1,8 million, en baisse de près de 6 millions par rapport à avril. (BLS).
Veuillez également comparer le «taux d'abandon» déclaré avec le résultat de l'enquête actuelle.
- Réclamations initiales sans emploi de 1,314 M étaient meilleurs que les 1,35 M attendus et les 1,413 M de la semaine précédente.
- Demandes de chômage persistantes de 18,062 M étaient inférieurs aux 18,760 M (révisés à la baisse) de la semaine précédente.
- PPI pour juin a diminué de 0,2% plutôt que le gain prévu de 0,4%, qui était également le résultat de mai.
- PPI de base pour juin a diminué de 0,3% plutôt que le gain attendu de 0,1% et inférieur à -0,1% en mai. Je continue de considérer les données de faible inflation comme «bonnes» car cela laisse de la place à une politique monétaire et budgétaire agressive. Certains observateurs se réjouissent d'une inflation plus élevée, principalement parce qu'elle est associée à la croissance économique. Il existe de meilleures façons d'analyser la croissance.
Le mauvais
- Fabriqué en Chine? Le rallye du début de la semaine a été soutenu par les encouragements du gouvernement chinois à acheter des actions.
- Ventes de camions lourds pour juin sont en baisse de 42% sur douze mois (risque calculé).
- Johnson Redbook les ventes des mêmes magasins ont stagné à de faibles niveaux.
- Le tracker d'Oxford Economics Recovery, combinant de nombreuses sources, s'est également aplati. Veuillez noter que le rapport est pour le 6/26.
- Ventes de véhicules aux États-Unis a rebondi par rapport aux niveaux de la grande récession, mais reste loin de la normale.
- Augmentation de Covid-19 affecte le niveau de confort des consommateurs.
Le moche
La dernière montée subite de COVID-19. Il existe de nombreux traqueurs de pandémie, mais le projet ProPublica sur la réouverture de l'Amérique présente des caractéristiques très intéressantes. L'image ici est statique. Si vous allez sur le site et déplacez le curseur de date, vous verrez l'image pour cette date. La flèche de mon nouvel état, l'Arizona, par exemple, était plate le 24 mai.e. Maintenant, les indicateurs sont les pires du pays. Vérifiez les progrès de votre propre État (ou leur absence) et voyez où se trouvent les grands mouvements.
Nous aimerions tous connaître à l'avance la direction du marché. Bonne chance avec ça! Le deuxième meilleur planifie ce qu'il faut rechercher et comment réagir.
Le calendrier
Il y a un calendrier chargé, y compris certains rapports importants. Les mises en chantier et les permis de construire sont une priorité pour moi. Nous surveillerons de près les ventes au détail pour voir si les gros gains du mois dernier peuvent être maintenus. La production industrielle, importante pour les calculs du PIB, devrait augmenter intelligemment. Les données sur les demandes de chômage restent la lecture la plus rapide que nous obtenons sur la situation de l'emploi. Il y a un grand écart dans les attentes pour l'IPC, mais il est peu probable qu'il bouge les marchés. Les rapports régionaux de la Fed (indices de diffusion) sont encore moins intéressants qu'utiles. Le sentiment des consommateurs du Michigan pourrait fournir des informations prospectives.
La saison des résultats du deuxième trimestre démarre avec les rapports des grandes banques. La baisse prévue devrait être la plus importante de l'histoire sur une base annuelle – 44,6% (FactSet). Brian Gilmartin surveille les ajustements des bénéfices à terme au fur et à mesure des résultats.
Attendez-vous à ce que les acteurs du marché surveillent la montée subite du COVID-19 et décèlent tout signe indiquant qu'elle a affecté les données économiques.
Briefing.com a un bon calendrier économique américain pour la semaine. Voici les principales versions américaines.
Thème de la semaine prochaine
Les nouvelles économiques, une fois de plus, se sont améliorées, et les nouvelles pandémiques, une fois de plus, se sont aggravées. Le calendrier de cette semaine permet de savoir si le ralentissement de la grande réouverture apparaît dans les données. Les rapports sur les résultats fourniront le point de vue de l'entreprise, bien que moins fournissent des conseils explicites de nos jours. Avec une inquiétude croissante concernant un décrochage, il est naturel de se demander:
Est-il temps de faire de la couverture?
Il y a bien sûr des livres sur ce sujet, donc mon approche sera focalisée. Je m'adresse aux investisseurs individuels à long terme qui souhaitent rester simples. J'examinerai s'il y a un besoin de couverture, les choix les plus importants et les coûts probables. C'est évidemment une décision qui devrait être basée sur des besoins personnels, mais je mentionnerai ce que je fais moi-même et pour les clients.
Besoin de se couvrir?
Si vous avez confiance dans le cours de la politique publique actuelle, alors vous n'avez peut-être pas besoin de vous protéger. Scott Grannis souligne l'absence de nouveaux décès. Il cite une source sur qui sont les victimes: «Pour les personnes de moins de 45 ans, le taux de mortalité par infection est proche de 0%. Pour 45 à 70 ans, c'est probablement de 0,05% à 0,3%. Pour ceux au-dessus de 70 ans, cela dégénère considérablement. » Il est également réconforté par «les solutions vaccinales à l'horizon et une récente étude sur l'hydroxychloroquine a montré une réduction de 50% des taux de mortalité hospitalière. Rappelez-vous, vous avez entendu parler de HCQ pour la première fois ici fin mars. »
Voici un petit quiz pour voir si vous partagez la confiance de Grannis.
- Êtes-vous convaincu que les risques de mortalité liés au COVID-19 sont proches de zéro pour les jeunes?
- Vous attendez-vous à ce que les jeunes coopèrent à la distanciation sociale et au traçage pour éviter d'exposer les membres plus âgés de la famille?
- Vous attendez-vous à ce que les organismes gouvernementaux trouvent le risque pour les personnes âgées dans la fourchette acceptable?
- Vous attendez-vous à ce que la peur du public diminue suffisamment pour favoriser un retour rapide au travail et aux loisirs?
Ce n'est pas proche d'une liste complète, mais cela vous donne une idée. La faiblesse de l'un de ces points prolonge la durée de la récession.
L'autre aspect de la nécessité d'une couverture est la taille du risque. Voici quelques perspectives:
David Templeton (HORAN) analyse les flux d'ETF et de fonds communs de placement, montrant la sortie des stocks. Bien qu'il s'agisse (éventuellement) d'un signal contraire, cela ne dit pas grand-chose sur les perspectives à court terme. Il s'intéresse également à l'orientation d'entreprise.
Le WSJ discute de la même tendance, se demandant si ces investisseurs manqueront le rallye. Sauront-ils comment réintégrer les marchés?
Paul Schatz se demande, Le NASDAQ 100 est-il la nouvelle bulle Dotcom? Pas encore, conclut-il, mais s'accumuler dans quelques actions est «un comportement dangereux qui peut avoir des conséquences demain, le mois prochain ou l'année prochaine».
Eddy Elfenbein est attentif, mais il ne voit pas de bulle. Il souligne également l'importance d'analyser les actions ainsi que les ETF ou le marché.
Si vous avez l'impression d'avoir déjà vu ce film, vous n'êtes pas seul. Cela ressemble un peu à ce qui s'est passé il y a 20 ans lorsque la bulle et le buste Dot-Com ont bouleversé Wall Street. La différence était que cette affaire était, pour employer un terme technique, totalement banane. Cette fois, c'est tout simplement digne d'attention.
Dans le numéro de cette semaine, je veux parler des dangers d'un marché divisé, car c'est exactement ce que nous voyons. A Wall Street, une marée montante ne soulève pas tous les bateaux. Je vais expliquer ce que cela signifie pour nous.
Jesse Felder met en évidence une citation de Scott McNeely des suites du buste de Dotcom:
À 10 fois les revenus, pour vous donner un retour sur 10 ans, je dois vous verser 100% des revenus pendant 10 années consécutives en dividendes. Cela suppose que mes actionnaires puissent l'obtenir. Cela suppose que je n'ai aucun coût des marchandises vendues, ce qui est très difficile pour une entreprise informatique. Cela suppose zéro dépense, ce qui est vraiment difficile avec 39 000 employés. Cela suppose que je ne paie aucun impôt, ce qui est très difficile. Et cela suppose que vous ne payez aucun impôt sur vos dividendes, ce qui est un peu illégal. Et cela suppose qu'avec zéro R&D pour les 10 prochaines années, je peux maintenir le taux de fonctionnement actuel des revenus. Maintenant, après avoir fait cela, est-ce que vous aimeriez acheter mon stock à 64 $? Vous rendez-vous compte à quel point ces hypothèses de base sont ridicules? Vous n'avez pas besoin de transparence. Vous n'avez pas besoin de notes de bas de page. Mais qu'est-ce que tu avais en tête?
Cela semble assez convaincant, d'un dirigeant qui a vu cela arriver à son propre stock, Sun Microsystems. Y a-t-il une leçon pertinente pour aujourd'hui?
Encore plus intéressant, cependant, peut-être le fait qu'il y a seulement quelques mois, il y avait encore plus de sociétés au sein de l'indice S&P 500 qui se négocient au-dessus de ce niveau d'évaluation «ridicule» par rapport à 2000 (merci Tobias Carlisle et AcquirersMultiple.com pour avoir fourni les données). De plus, même si nous nous trouvons au milieu de la pire crise économique de l'histoire moderne, il y a encore plus d'actions qui se négocient aujourd'hui au-dessus de 10 fois les revenus (37) qu'en mars 2000 (30), le mois de la Le Nasdaq a connu son fameux pic avant de chuter de 75% au cours des deux années suivantes.
Mes propres calculs montrent une hausse limitée à moins que nous n'ayons une reprise économique robuste. L'inconvénient a une baisse du scénario de base de 15% et 45% dans certains scénarios. Oui je sais. J'ai besoin d'un article complet sur ce sujet, un favori pour Mme OldProf, généralement lorsqu'elle regarde les nouvelles du soir.
Les choix
Il existe de nombreux choix de couverture. Couvertures de Richard Bowman 10 façons de couvrir votre portefeuille d'actions pour réduire le risque de marché. Lisez l'article pour les voir tous, mais seuls certains intéresseront l'investisseur moyen à long terme.
- En espèces. C'est un choix facilement compréhensible. Il réduit la taille de la position à votre niveau de confort. Vous pouvez calculer certaines pertes estimées dans le pire des cas.
- Diversification. Il s'agit d'un choix populaire, soutenu par la recherche universitaire ainsi que par l'expérience. Cela ne signifie pas que vous pouvez simplement acheter des actifs alternatifs.
- L'actif doit avoir une espérance de rendement positif. La trésorerie, par exemple, réduit le risque mais n'est pas une diversification.
- Il doit être non corrélé ou (mieux encore) corrélé négativement avec ce que vous essayez de couvrir.
- Vente à découvert. Cette couverture répond généralement au test de corrélation négative, mais faites attention à la taille.
- FNB inverses. Ceux-ci permettent aux investisseurs qui ne peuvent pas s'engager dans la vente à découvert d'atteindre les mêmes fins avec un achat de FNB. Ce sont plus compliqués qu'il n'y paraît. Il est important d'étudier le prospectus ainsi que l'historique des erreurs de suivi. Si vous ne comprenez pas ce que cela signifie, ce produit n'est pas pour vous.
- Puts. L'achat de put est la couverture d'options la plus simple et la plus directe. Les prix de vente varient en fonction de la demande. Il est important d'analyser vos coûts et de prendre ce que le marché offre.
Coût
Il n'y a pas de déjeuner gratuit en couverture. Barron’s envisage différents choix. Souvent, le coût est une question de passer à côté de l’avantage possible, mais concentrons-nous sur les coûts hors stock.
Le coût de la protection put a augmenté depuis le début de l'année.
Un gros obstacle est désormais le coût de la protection. Shepard dit que les prix des ventes impliquent une chance sur 10 d'une autre baisse de 20% des stocks au cours des trois prochains mois. C'est trois fois plus élevé qu'au début de 2020. Cela signifie également que si vous achetez des options de vente, vous paierez une prime élevée pour vous protéger contre le «risque de queue» ou un événement avec une faible probabilité de se produire.
«Si vous avez acheté des puts en janvier, vous vous êtes probablement bien débrouillé», dit-il. «Mais même dans un environnement de marché normal, les options de vente sont devenues très chères.»
Et quel est le coût maintenant?
Certains conseillers conviennent que les options de vente sont trop coûteuses pour en valoir la peine. Richard Saperstein, directeur des investissements de la société de conseil Treasury Partners, estime que mettre la protection contre le S&P 500 aujourd'hui coûterait aux investisseurs 6,6% en rythme annuel.
De plus, le marché devrait baisser de 16,6% avant qu'un investisseur n'atteigne l'équilibre sur le put (puisque la première baisse de 10% ne serait pas couverte par le coût du put, dans cet exemple).
«Le coût de la couverture est assez élevé», explique Saperstein.
Que le coût soit «élevé» dépend de votre évaluation personnelle du risque et de la valeur d'une certaine protection.
Mon approche
Ma propre réaction face à un risque élevé a été de réduire la taille des portefeuilles et de me concentrer sur les actions que je prévois bien résister quelles que soient les conditions. Mes positions de constructeur, par exemple, ont une haie intégrée. Ils se portent bien lorsque les taux d'intérêt baissent, ce qui est normal dans la faiblesse économique. Les positions en biotechnologie se sont également bien comportées pendant la pandémie. Je suis sur l'année malgré la forte détention de liquidités.
Certains clients participent également à des programmes qui offrent une diversité à valeur ajoutée. Ces clients ont également profité des gains de l'année.
Enfin, je propose des positions de vente spécialisées aux clients qui trouvent cela attrayant. Le coût de la protection contre le put n'est pas aussi élevé s'il ne s'agit pas d'un poste permanent. Autrement dit, il est utile d'avoir une certaine connaissance des événements et de la réaction du marché.
Une couverture peu coûteuse est possible pour ceux qui comprennent les principes de cet article.
J'ai décidé de transférer la section des investisseurs vers un poste distinct. J'espère l'exécuter presque chaque semaine, en l'appelant Investir pour le long terme. Dans la dernière édition, j'ai développé mon approche matricielle pour trouver une valeur à long terme tirée de notre plus récent sondage Wisdom of Crowds. Comme d'habitude, j'ai lié plusieurs de mes sources préférées pour des idées d'investissement. Dans chaque cas, j'ai ajouté un commentaire sur la façon dont je pourrais utiliser l'idée et l'ai également liée à nos résultats Great Reset. J'espère que les lecteurs trouveront cela précieux et que mes collègues considéreront la Grande matrice de réinitialisation dans le cadre de leur processus de sélection. Mon prochain épisode appliquera cette analyse aux idées de la table ronde de mi-année du Barron.
L'une de mes résolutions personnelles de 2020 mettait encore plus l'accent sur l'éducation des investisseurs – non seulement en recommandant des actions, mais en apprenant comment trouver des choix appropriés. J'ai créé une page de ressources où vous pouvez rejoindre mon groupe Great Reset. Vous obtiendrez des mises à jour sur ce qui est étudié et pourrez participer au processus. Il n'y a pas de frais ni d'obligation, mais j'espère que vous vous joindrez à mes enquêtes Wisdom of Crowds. J'ai besoin de participants plus sages! Les derniers résultats de l'enquête font partie de mon rapport le plus récent. Les résultats de notre travail d'équipe seront publiés régulièrement, vous vous joindrez donc à moi pour contribuer à un plus grand bien.
J'ai une règle pour mes clients d'investissement. Pensez d'abord à votre risque. Ce n'est qu'alors que vous devriez envisager des récompenses possibles. Je surveille de nombreux rapports quantitatifs et met en évidence les meilleures méthodes dans cette mise à jour hebdomadaire, mettant en vedette l'indicateur instantané.
Pour une description de ces sources, cliquez ici.
Le C-Score reste à des niveaux jamais vus auparavant. Il associe la forte reprise économique à des effets de pandémie. Lorsque nous serons en mesure de séparer les deux, une mission actuelle du Dr Dieli, cela fournira plus de conseils sur le calendrier et l'étendue du rétablissement. Je maintiens ma note «baissière» dans les perspectives générales pour les investisseurs à long terme. Nous devons également surveiller une inflation contre l'inflation. À mesure que cela augmente, cela affecte la politique gouvernementale et les besoins de construction de notre portefeuille.
Les sources en vedette:
Bob Dieli: Analyse du cycle économique via le «C Score».
Brian Gilmartin: Tout compte fait, pour l'ensemble du marché ainsi que pour de nombreuses entreprises individuelles. Cette semaine, Brian prend également note de l'amélioration des écarts de crédit des entreprises.
David Moenning: développeur et «gardien» du mur indicateur.
Doug Short et Jill Mislinski: Mise à jour régulière d'une série d'indicateurs, y compris les très utiles Big Four.
Georg Vrba: indicateur de cycle économique et outils de synchronisation du marché.
Commentaire de l'invité
James Picerno discute de la réflexion de la Fed sur une politique de contrôle de la courbe des taux (YCC). Il passe en revue les avantages et les inconvénients et les raisons possibles d'une action. Cette décision affecterait naturellement un indicateur que beaucoup d'entre nous utilisent pour évaluer le cycle économique. Restez à l'écoute!
Il y a quelques autres concepts de couverture à garder à l'esprit.
- Que couvrons-nous? C'est plus qu'une simple inquiétude face à un déclin du marché. La volatilité du marché est en soi l'amie de l'investisseur à long terme, offrant des opportunités d'achat et de vente et des prix attractifs. Je me concentre sur un déclin lié aux effets économiques de la pandémie. Je ne m'attends pas à ce que cette préoccupation soit dissipée tant qu'il n'y aura pas une approche équilibrée de la réouverture de l'économie.
- Une couverture nécessite une gestion. Quand changez-vous la taille ou la retirez-vous complètement? (L'article cité avec l'image de cette semaine traite de cette question en détail).
- La couverture doit être effectuée à l'avance. Attendre qu'il soit manifestement nécessaire est une grosse erreur. Le signal que vous utilisez est suivi de nombreux autres. Le krach boursier de 1987 est venu d'un concept d '«assurance de portefeuille» qui vendait des contrats à terme à mesure que les stocks diminuaient. Comme il y avait un arbitrage évident, la vente à terme a également fait chuter les actions. Et non, cela n'a pas été causé par l'avenir. Elle a été causée par des investisseurs qui avaient un plan médiocre avec une compréhension insuffisante de la relation entre les marchés.
- Ne vous attendez pas à tirer profit de votre couverture. Ce serait comme encourager votre maison à brûler pour vérifier la sagesse d'acheter une assurance.
- Ne vous attendez pas à un déjeuner gratuit à partir d'une « note structurée » de fantaisie ou d'une rente. Tout élément de ces contrats peut être reproduit par un professionnel des options. Le coût est moindre, la liquidité est meilleure et vous n'avez pas besoin de dépendre de la solvabilité de l'émetteur.
Et enfin, adopter une couverture ne nécessite pas de prévision de l'avenir.
Vous identifiez un résultat possible qui représente un risque inacceptable. Il est sage de gérer les risques.
- Absence continue de progrès parmi les dirigeants. Le moment de cette crise, au moment de la fin de la saison électorale, est un défi particulier.
- Catastrophes naturelles. Toujours un défi, mais encore plus sans beaucoup de contacts étroits pour aider les victimes.
- La Chine et le commerce. Au moins, certaines branches sont étendues.
- Absence perçue de stratégie scientifique gérée pour lutter contre le virus. (Stat). Je n'aime pas que les politiciens pontifient sur la science. Les scientifiques prétendant connaître la théorie des organisations sont tout aussi mauvais. Croient-ils vraiment qu'une organisation centrale de contrôle serait le meilleur moyen d'innover?
