La stabilité des prix est une condition préalable à un emploi durable maximal, à une croissance durable au taux à long terme de 1,8 % et à la stabilité financière.
La décision du Comité fédéral de l’open market mercredi d’augmenter le taux des fonds fédéraux d’un demi-point de pourcentage dans une fourchette comprise entre 0,75 % et 1 % parallèlement à la publication de la stratégie de la banque centrale pour réduire son bilan implique que la Fed a l’intention de atteindre cet objectif primordial malgré le risque d’un chômage plus élevé et d’un atterrissage brutal de l’économie.
De notre point de vue, la réduction du bilan est révélatrice de l’agressivité nécessaire qui imprègne désormais la politique monétaire et entraînera un resserrement général des conditions financières qui ne plaira ni aux investisseurs ni aux autres décideurs alors que l’économie se refroidit.
La réduction comprend des plafonds mensuels de 30 milliards de dollars en titres du Trésor et de 17,5 milliards de dollars en titres adossés à des créances hypothécaires à partir de juin, qui augmenteront lentement à 60 milliards de dollars et 35 milliards de dollars, respectivement, en trois mois.
La politique et la rhétorique prospectives de la Fed ont déjà conduit les investisseurs à intégrer ces changements, ce qui se traduit par un rendement du Trésor à 10 ans oscillant autour de 3 % et des taux hypothécaires oscillant entre 5 % et 5,5 %. Ces taux plus élevés refroidiront le marché immobilier brûlant, nous ne prévoyons donc pas de réinitialisation majeure des taux du marché à la suite de la décision de mercredi.
Cibler l’inflation
L’objectif non énuméré de toute cette politique est les anticipations d’inflation à plus long terme, qui restent remarquablement bien ancrées. Nos indicateurs préférés sont l’équilibre prévisionnel sur cinq ans, qui se situe juste en dessous de 2,5 % malgré l’indice des prix à la consommation atteignant 8,5 % et le déflateur des dépenses de consommation personnelle de base sensible à la politique atteignant 5,1 %.
Si la Fed parvient à maintenir ce taux, elle atteindra son objectif politique. Si ce n’est pas le cas, cela nécessitera des taux beaucoup plus élevés, une réduction plus rapide du bilan et un atterrissage de l’économie beaucoup plus difficile qu’on ne le reconnaît généralement.
Il est essentiel que la Fed suive sa trajectoire politique pour rétablir la stabilité des prix, même si l’inflation globale diminue sensiblement plus tard cette année, et pour la Fed de résister à la tentation de plaire aux décideurs budgétaires en proie à une autre saison politique polarisante. .
Alors que la fonction d’utilité des politiciens est la réélection, les banquiers centraux doivent rétablir la stabilité des prix pour assurer une croissance stable et de solides gains d’emploi au cours des prochaines années, alors même que l’économie est mise au défi par une évolution démographique défavorable avec une population vieillissante et des défis persistants pour la mondialisation. chaînes d’approvisionnement en raison des tensions géopolitiques.
De plus, compte tenu de la flambée des coûts du logement et de la hausse des salaires reflétée par l’augmentation de 4,5 % de l’indice du coût de l’emploi sur une base annuelle, la plus forte augmentation des 20 ans d’histoire de la mesure, la politique intransigeante hors la Fed est nécessaire pour maintenir ces attentes ancrées et rétablir la stabilité des prix dans l’économie.
Nous prévoyons que la Fed augmentera son taux directeur de 50 points de base supplémentaires lors de sa réunion de juin et fournira une mise à jour de son résumé des projections économiques qui reflétera le ralentissement de l’activité économique à venir, même si l’inflation globale diminue sensiblement plus tard. cette année.
