Mike explique pourquoi il peut être prudent de rééquilibrer votre portefeuille – en dehors du calendrier habituel – après les récentes turbulences du marché.
Les craintes de l'épidémie de coronavirus et son bilan économique ont déclenché des mouvements de marché drastiques ces dernières semaines. En conséquence, la composition de nombreux portefeuilles s'est éloignée de ce qu'elle était supposée être à un niveau de classe d'actifs large. Les fortes cessions d'actions et les baisses de rendement des obligations d'État ont mécaniquement transformé de nombreux portefeuilles en sous-pondération des actions et en surpondération des obligations – par rapport à leurs larges indices de référence en matière d'allocation d'actifs. Nous sommes favorables au rééquilibrage vers les pondérations de référence, mais reconnaissons que le calendrier et la mise en œuvre varieront selon l'investisseur.
De nombreux investisseurs rééquilibrent les portefeuilles vers des repères stratégiques sur une base calendaire. Pourtant, les mouvements extrêmes du marché ont probablement entraîné une dérive spectaculaire de leurs portefeuilles par rapport aux indices de référence. Nous l'illustrons avec un portefeuille hypothétique de 60% d'actions de marchés développés et de 40% d'obligations mondiales. Au cours du dernier mois, le poids des actions dans le portefeuille aurait rapidement diminué à un peu plus de 50% en raison d'une forte vente d'actions. Cette dérive d'un mois a été plus marquée que celle observée lors de la crise de 2008. Voir le tableau ci-dessus. Nous considérons toujours que les pondérations de référence sont appropriées. Cela implique la nécessité de rééquilibrer les portefeuilles – en achetant efficacement des actions et en vendant des obligations. Certes, nous pensons qu'il est trop tôt pour surpondérer les actions. Alors que nous attendons des signes que les infections à coronavirus atteignent un pic et que des mesures politiques décisives stabilisent l'économie et les marchés, il peut être prudent de commencer à appuyer les mouvements du marché par un rééquilibrage. Le bon moment pour le faire variera selon l'investisseur et devrait tenir compte de considérations telles que les coûts de transaction et la liquidité du marché.
L'épidémie de coronavirus représente un choc externe majeur pour les perspectives macroéconomiques, semblable à une catastrophe naturelle à grande échelle. Les mesures de santé publique déployées pour arrêter la propagation du virus devraient mettre l’activité économique au point mort et provoquer une forte contraction de la croissance économique au deuxième trimestre. Mais nous nous attendons à ce que l'activité revienne finalement avec des dommages permanents limités tant que les autorités apporteront une réponse écrasante de politique budgétaire et monétaire pour relier les entreprises et les ménages au choc.
La réponse politique requise comprend des mesures drastiques de santé publique pour endiguer l'épidémie – et une réponse politique décisive, préventive et coordonnée pour stabiliser les conditions économiques et les marchés financiers. Tout cela commence à prendre forme. Les banques centrales ont baissé leurs taux et adopté des mesures pour garantir le bon fonctionnement des marchés. La clé ici est d'atténuer tout dysfonctionnement des prix du marché et le resserrement des conditions financières. Ce qu'il faut, ce sont des politiques écrasantes et coordonnées – tant sur le plan monétaire que fiscal – qui préviennent tout resserrement des flux de trésorerie, en particulier parmi les petites entreprises et les ménages, qui pourrait entraîner des tensions financières et faire basculer l'économie dans une crise, comme nous le détaillons dans Time. pour que la politique aille directement. Le Royaume-Uni, le Canada et l'Australie ont servi de modèles de coordination des politiques, comme nous l'avons préconisé dans Faire face à la prochaine récession. Nous nous attendons à ce qu'un troisième paquet budgétaire, beaucoup plus important, émerge bientôt aux États-Unis – atteignant probablement 1 billion de dollars, ou 5% du PIB – bien qu'il puisse y avoir des rebondissements lors de son passage au Congrès.
Conclusion
Nous maintenons une pondération de référence en actions, crédit, obligations d'État et espèces, mais nous avons mis à jour nos vues granulaires de répartition d'actifs pour les six à 12 prochains mois. Nous mettons l'accent sur les zones géographiques avec le plus d'espace politique – comme les États-Unis et la Chine en actions et en crédit, et privilégions des expositions de qualité. Nous améliorons les actions américaines en raison de leur biais de qualité et du soutien attendu de la relance budgétaire. Nous déclassons les actions japonaises en raison de la marge de manœuvre politique et monétaire limitée pour compenser l’impact de la flambée. Dans les titres à revenu fixe, nous réduisons les titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS) à un niveau neutre après une énorme baisse des taux, même si nous voyons toujours de la valeur à long terme. Nous revalorisons les obligations d'État périphériques de la zone euro à un niveau neutre après le récent élargissement des écarts et l'espoir que les mesures de la Banque centrale européenne maintiendront les rendements bas dans les pays du sud. Pour les investisseurs à long terme, une valeur significative a été créée dans les actifs à risque.
Mike Pyle, CFA, est Global Chief Investment Strategist pour BlackRock, dirigeant la fonction de stratégie d'investissement au Institut d'investissement BlackRock. Il contribue régulièrement à Le blog.
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