Powell obtient son inflation – WSJ

L’augmentation de juin était presque le double de ce que les prévisionnistes économiques prédisaient, ce qui n’est pas rassurant. Les optimistes en matière d’inflation rejettent l’augmentation de juin en raison de facteurs « spéciaux » qui devraient s’atténuer. Les prix des voitures et des camions d’occasion ont augmenté de 10,5 % au cours du mois, représentant environ la moitié de l’augmentation de l’IPC de base. Il ne fait aucun doute que les prix des véhicules ne continueront pas d’augmenter à ce rythme, mais c’est aussi ce qu’on nous a dit lorsqu’ils ont augmenté de 10 % en avril. Cela ne rassurera pas les Américains non aisés qui achètent des voitures d’occasion.

Les hausses de prix ont été généralisées dans toute l’économie, ce qui suggère des facteurs qui pourraient ne pas être transitoires. Les prix des denrées alimentaires ont augmenté de 0,8% et les prix de l’énergie de 1,5% sur le mois. La Fed aime éliminer les prix des aliments et de l’énergie, qui sont volatils, pour examiner l’inflation sous-jacente. Mais la hausse de base était également de 0,9 % en juin.

Les prix de base d’une année sur l’autre sont en hausse de 4,5%, ce qui est inférieur à tous les prix à la consommation, mais reste bien au-dessus de l’objectif de la Fed de 2% par an. La dernière fois que les prix de base ont augmenté de 4,5% sur une période de 12 mois, c’était en 1991 et le taux d’intérêt à court terme de référence de la Fed était supérieur à 5%. Aujourd’hui, il est proche de zéro.

Ces à-coups de prix ne devraient pas émouvoir le président de la Fed, Jerome Powell, lorsqu’il témoignera à Capitol Hill cette semaine. C’est parce que M. Powell obtient l’inflation qu’il voulait. La nouvelle politique de la Fed, qu’elle a dévoilée l’année dernière, indique que pour atteindre son objectif d’inflation de 2%, elle est prête à tolérer une inflation supérieure à celle-ci pendant un certain temps. Félicitations, vous l’avez.

L’un des risques pour la Fed est que plusieurs mois de ces augmentations de prix deviennent ce à quoi les consommateurs et les entreprises s’attendent. Pour reprendre le jargon de la Fed, les prix ne seraient plus « bien ancrés ». Cela peut arriver. L’enquête de la NFIB sur les petites entreprises pour juin, publiée mardi, a révélé que la part des propriétaires augmentant les prix de vente moyens a augmenté de sept points pour atteindre 47%, le chiffre le plus élevé depuis janvier 1981.

Les propriétaires sont sous pression pour augmenter les prix car leurs coûts augmentent, en particulier pour la main-d’œuvre. Quelque 46 % des propriétaires de petites entreprises ont signalé des postes vacants qui n’ont pas pu être pourvus au cours du mois. C’est l’un des résultats de la distorsion du marché causée par des allocations de chômage fédérales excessives qui dépassent ce que les gens peuvent gagner en travaillant.

Les implications politiques de ce pic d’inflation pourraient être puissantes. Les augmentations de prix signifient que les gains horaires moyens réels ont diminué de 0,5 % en juin. Ils sont en baisse de 1,7% l’année dernière. Ceci malgré des augmentations salariales saines et des primes à l’embauche des employeurs désespérés de trouver et de garder des travailleurs rares. Si les salaires réels continuent de baisser, les travailleurs exigeront des salaires plus élevés non liés à des augmentations de productivité, ce qui augmentera encore les pressions inflationnistes. Cela fera également briller le boom post-pandémique dont le président Biden veut s’attribuer le mérite.

Les augmentations de prix ont placé M. Powell dans une impasse monétaire et politique de sa propre initiative. Certains membres de la Fed pourraient se sentir obligés de resserrer leur monnaie plus tôt que ne le souhaiterait M. Powell. Mais s’il le fait, cela augmenterait le coût du financement des milliers de milliards de dollars de nouvelles dépenses que les démocrates au Congrès ont adoptées, ou le feront bientôt.

Surveillez les démocrates pour maintenir la pression sur M. Powell cette semaine en le cajolant à approuver davantage de dépenses. Ils savent que le mandat de M. Powell expire l’année prochaine et ils veulent tirer parti de son désir de reconduction dans un avenant fiscal.

Tout cela nous fait nous demander pourquoi les républicains voudraient mettre leurs empreintes digitales sur l’une de ces dépenses démocrates. Les démocrates et la Fed sont maîtres de ce pic d’inflation. Si les républicains aident à faire passer un projet de loi d’infrastructure de 1 000 milliards de dollars, les démocrates en feront des copropriétaires.