Mercredi, la Réserve fédérale a ouvert la voie à de multiples augmentations du taux directeur des fonds fédéraux l’année prochaine en accélérant la réduction des achats d’actifs à 30 milliards de dollars par mois, contre 15 milliards de dollars. Le tapering devrait être terminé d’ici mars.
La réduction accélérée offre une flexibilité accrue à la banque centrale pour relever les taux dès le mois de mars.
Cela offre une flexibilité accrue à la banque centrale pour augmenter les taux dès mars, ce qui sera la prochaine fois que la Fed mettra à jour son résumé des projections économiques. Alors que nous pensons que les hausses de taux auront lieu en juin, septembre et décembre de l’année prochaine, la réunion de politique de mars est maintenant en jeu.
Les prévisions sur la variable de base de la politique d’inflation étant désormais supérieures à l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed jusqu’en 2024, la Fed agira de manière agressive pour atténuer les anticipations d’inflation plus élevées.
Certains sur le marché interpréteront cela comme une augmentation de la probabilité d’une erreur de politique de la part de la banque centrale en 2023 et 2024. À notre avis, c’est prématuré et erroné. L’économie réelle est en plein essor et peut absorber un rythme graduel et ordonné de normalisation des politiques.
La récente flambée de l’inflation nécessitera des taux plus élevés, et la Fed pense clairement que son travail ne se fera pas à court terme et nécessitera une attention soutenue au cours des trois prochaines années.
Cinq banquiers centraux pensent que le taux directeur dépassera le taux à long terme de 2,5% en 2024 et seulement deux pensent que le cycle économique actuel entraînera une augmentation du taux terminal à 3%.
Sur la base du résumé des projections économiques publié mercredi après la réunion du Comité fédéral de l’open market, il semble que la Fed envisage de relever les taux au moins trois fois l’année prochaine avec la possibilité de plus si l’inflation s’avère plus rigide que la banque centrale ne le prévoit.
Les projections des taux d’intérêt du FOMC, connues sous le nom de dot plot, impliquent qu’une majorité de banquiers centraux de la Fed s’attend désormais à trois hausses en 2022, 2023 et 2024. Cela devrait créer une série d’attentes parmi les acteurs du marché et les autres décideurs d’un et le rythme ordonné de la normalisation des politiques jusqu’à la fin de 2024.
Comme pour toute politique monétaire, l’enchaînement de l’évolution de la Fed vers un biais de resserrement reste la clé pour comprendre l’évolution de la politique.
Nous prévoyons maintenant que la Fed clôturera ses achats d’actifs d’ici mars, puis attendra jusqu’en juin pour lancer sa campagne de hausse des taux, qui devrait augmenter trimestriellement jusqu’à la fin de 2024.
Il est difficile de croire que la Fed ne mettra pas à jour lors des prochaines réunions ses prévisions concernant la politique de bilan et le ruissellement du produit des actifs arrivant à échéance. Pour cette raison, la discussion sur le rythme et le calendrier des hausses de taux qui peuvent se produire simultanément avec un ruissellement du bilan passera au premier plan des discussions sur la politique de la Fed.
Mais le chemin politique ne va pas être sur un escalier vers le ciel en ce qui concerne le taux directeur passant au-dessus du taux terminal à long terme de 2,5%.
Il est plus probable que la Fed relèvera ses taux jusqu’à ce que la différence entre l’inflation et le taux directeur soit égale au taux directeur réel d’équilibre à long terme – mieux connu sous le nom de R* – que nous pensons être de 0,5 %. Cela impliquerait que les entreprises et les investisseurs devraient anticiper une série de hausses de taux jusqu’à la fin de 2024.
L’estimation de la Fed du taux directeur ou à long terme est restée à 2,5% tandis que son estimation du plein emploi est restée à 4%. Bien que nous soyons d’accord avec le premier, nous pensons que le plein emploi est plus proche de 3,5 %. Pour cette raison, la Fed aura du mal à atteindre son objectif politique de plein emploi étant donné le rythme attendu des hausses de taux au cours des 36 prochains mois.
La Fed dans ses projections a mis à jour ses prévisions de chômage, la réduisant à 4,3% contre 4,8% en septembre dernier, et s’attend désormais à ce qu’elle passe à 3,5% l’année prochaine. La prévision d’inflation pour la variable principale de la politique des dépenses de consommation personnelle pour cette année s’élève désormais à 4,4 %, contre 3,7 %. Il est désormais attendu à 2,7% à la fin de l’année prochaine, 2,3% en 2023 et 2,1% en 2024.
L’estimation de la croissance cette année s’établit désormais à 5,5%, contre 5,9%. La prévision de croissance est désormais de 4 % pour l’année prochaine, de 2,2 % en 2023 et de 2 % en 2024.
