Quand la tarte au ménage rétrécit, qui obtient sa tranche?

Jacob Conway, Natalia Fischl-Lanzoni et Matthew Plosser

Lorsque les ménages sont confrontés à des contraintes budgétaires, ils peuvent rencontrer des factures et des dettes qu'ils ne peuvent pas payer. Contrairement au crédit d'entreprise, qui comprend généralement des déclencheurs croisés, les ménages peuvent être délinquants sur une dette spécifique sans répercussions de leurs autres prêteurs. Par conséquent, les ménages peuvent choisir les créanciers payés. L'analyse de ces choix aide les économistes et les investisseurs à mieux comprendre les incitations stratégiques des ménages et les risques de certaines classes de crédit.

À la lumière des récentes tendances croissantes des délinquances des consommateurs, nous revisitons un prieur Liberty Street Économie Postez les priorités de paiement des ménages. Une distinction clé de l'analyse typique des valeurs par défaut est notre objectif si les ménages par défaut, mais s'ils le font, lequel crédits qu'ils choisissent de renoncer. Pour ce faire, nous utilisons des données du Panel de crédit à la consommation de New York Fed / Equifax (CCP) pour identifier les ménages ayant plusieurs dettes et leurs modèles de délinquance, nous permettant de construire un «conflit de tête à tête» entre les différents types de dettes. En d'autres termes, si un consommateur choisit de rembourser tous ses prêts automobiles tout en défautant sur sa dette de consommation, cela constituerait une victoire pour les prêts automobiles sur la dette des consommateurs. Nous excluons la dette étudiante de l'analyse en raison des complications du gel des paiements de la dette des étudiants.

Au sein de notre échantillon de ménages multi-crédits, nous pouvons voir la récente tendance à la hausse des défaillances de la carte de crédit. Cependant, nous pouvons également voir que les défauts hypothécaires ont diminué depuis 2010 et que les défauts de prêt automobile depuis 2020. Ainsi, même si les défauts de carte de crédit se sont tournés vers le haut, d'autres catégories de crédit semblent relativement saines.

En utilisant cet échantillon d'emprunteurs, nous explorons la hiérarchisation de la dette pour les ménages avec plusieurs types de crédit. Le graphique ci-dessous illustre la hiérarchisation des dettes au fil du temps: un nombre élevé signifie que les consommateurs sont plus susceptibles de rembourser le prêt à temps, et un faible nombre signifie qu'ils choisissent d'être délinquants sur cette catégorie de dette.

Récemment, nous avons exploré la baisse de la priorité pour la dette automobile dans la pandémie Covid-19. Cependant, nous pouvons voir que la priorisation de la dette automatique augmente depuis 2020. Une explication à cela peut être que, après Covid, le prix des voitures a augmenté, incitant ainsi les consommateurs à rester à jour sur ces prêts, bien que une analyse plus approfondie soit justifiée autour de la dette automatique. Ici, nous enquêtons sur l'importance accrue de la priorisation hypothécaire par rapport aux prêts à la carte de crédit et à l'automobile. Depuis 2011, nous avons constaté une augmentation constante du taux de priorisation hypothécaire, atteignant un pic en 2020 et restant élevé par rapport à la carte de crédit et à l'auto.

Priorisation hypothécaire

Dans un article précédent, nous avons noté que la priorisation de l'hypothèque était corrélée avec la baisse des prix du logement pendant la crise financière mondiale (GFC). L'idée est que plus la valeur des actions est inférieure dans une maison, moins il y a une incitation à rester à jour sur l'hypothèque. Depuis notre dernier poste en mars 2021, les prix des logements ont continué d'augmenter. De plus, les taux d'intérêt ont également augmenté. Étant donné que de nombreux ménages ont financé des hypothèques à des taux peu fixes, la valeur de la dette hypothécaire a diminué, ce qui augmente plus la valeur des actions des maisons. Un modèle à réduction simple où la valeur actuelle (PV) d'un paiement (c) est plus faible, plus le taux de réduction (R), PV = C / (1 + R), illustre qu'un paiement fixe a une valeur actuelle inférieure à mesure que les taux augmentent.

Le graphique ci-dessus illustre les tendances de l'indice de valeur de la maison Zillow ainsi que l'hypothèque moyenne à 30 ans. Les deux ont augmenté depuis le GFC, suggérant que les ménages ont plus de capitaux propres chez eux et que la valeur actuelle de la dette a diminué. En tandem, ces facteurs pourraient pousser les ménages à vouloir éviter la forclusion et maintenir la valeur nette qu'ils ont dans leur maison.

Si les ménages priorisent la dette hypothécaire parce qu'ils reconnaissent que la valeur des actions dans leurs maisons a augmenté, nous devrions voir que cette augmentation de la priorisation est plus élevée dans les zones avec une plus grande appréciation des prix des maisons. Il devrait également être plus élevé pour les prêts accordés à des taux d'intérêt plus bas. Nous examinons ces deux canaux en calculant les taux de hiérarchisation de la dette sur les sous-échantillons de consommateurs ayant différents changements de prix de capital domestique et taux hypothécaires.

Le rôle des prix des maisons

Premièrement, nous examinons si les domaines avec une plus grande appréciation des prix privilégient les hypothèques plus que les autres domaines. Nous déterminons la variation de la valeur de la maison de 2016 à 2024 à l'aide des indices de prix de niveau du code postal de Zillow. Si le consommateur n'a pas d'indice de code postal Zillow correspondant, nous utilisons l'indice de logement au niveau de l'état. Nous calculons la modification de l'indice de logement de 2016 à 2024 à l'adresse du consommateur, divisé notre échantillon en terles en fonction de ce changement et calculant les priorités de ces sous-échantillons. Cela nous permet de comparer les taux de hiérarchisation pour ceux qui ont connu la plus forte augmentation de leur capital domestique et ceux qui ont vu une augmentation relativement plus petite.

Le graphique ci-dessus compare les trois terles. Le tercle le plus bas a connu un rendement du prix des logements d'environ 37% par rapport à la période 2016 à 2024, tandis que le tercle le plus élevé a vu le prix des maisons augmenter de deux fois ce montant (75%). Nous pouvons voir que le taux de priorisation hypothécaire était plus élevé dans les domaines qui ont connu une plus grande appréciation des prix des maisons, en particulier après 2020, lorsque les prix ont augmenté encore plus rapidement et que les lacunes entre les terles se sont développées. Enfin, nous voyons une convergence entre les trois terles et une légère baisse du taux de priorisation pour chacun d'eux en 2024. Néanmoins, la priorité augmente avec le degré d'appréciation des prix des maisons.

Le rôle des taux hypothécaires

Ensuite, nous examinons les taux de hiérarchisation par les terles de l'hypothèque de taux fixe à 30 ans en fonction de la date de l'origine hypothécaire. Nous identifions la date de l'origine de l'hypothèque via l'ensemble de données CCP. Encore une fois, nous divisons notre ensemble de données en terles en fonction de l'hypothèque moyenne à taux fixe de 30 ans à la date de financement. Teccule 3 correspond aux hypothèques qui ont été supprimées lorsque les taux étaient plus haut (5,7% en moyenne). Les tercle 1 sont des hypothèques à l'origine lorsque les taux étaient inférieurs (3,3%). Le tercle moyen avait un taux moyen de 4%. Si les ménages priorisent le remboursement lorsque leur taux est plus bas, nous nous attendons à voir que le 1er Tercile hiérarte davantage les hypothèques. Le coût d'opportunité de défaut et devoir retirer une hypothèque plus coûteuse est plus élevé pour eux que les consommateurs qui ont déjà un taux plus élevé.

Avant de décrire les résultats, cette analyse nécessite plusieurs mises en garde. Premièrement, il se peut que les emprunteurs avec des taux hypothécaires élevés soient différents sur plusieurs dimensions. Par exemple, les emprunteurs ayant des taux persistants plus élevés peuvent être moins sophistiqués ou plus risqués que leurs pairs ayant des taux plus bas. De plus, à mesure que les délinquces hypothécaires deviennent extrêmement rares, il est difficile de distinguer les taux de hiérarchisation car la probabilité de défaut pour chaque catégorie est si faible.

Dans le graphique ci-dessus, nous constatons des taux de priorisation plus élevés pour les premier et deuxième terles (ceux qui ont les taux d'intérêt les plus bas) jusqu'en 2016-22. Les différences ont alors tendance à converger dans la seconde moitié de l'échantillon lorsque les taux d'intérêt augmentent. Par conséquent, il n'y a pas de preuves importantes que les ménages qui paient des taux inférieurs ont augmenté leur priorisation par rapport aux ménages avec des taux plus élevés. Cela peut être dû à la rareté des délinquations dans les dernières années de l'échantillon (comme indiqué dans le premier graphique). Au contraire, les différences persistantes de priorité hypothécaire dans un environnement à faible taux suggèrent que les emprunteurs de haut débit peuvent en fait être fondamentalement différents des emprunteurs avec des taux bas.

Résumer

Nous constatons que le comportement de hiérarchisation suggère que les ménages mettent de plus en plus souligner leurs paiements de prêt et hypothécaire. Parallèlement à un plus grand stress financier, ce changement continu dans la hiérarchisation pourrait contribuer à l'augmentation des délinquations de cartes de crédit. Nous enquêtons sur plusieurs raisons du retour sur la proéminence de la dette hypothécaire. Premièrement, les valeurs de capitaux propres sont plus élevées et lorsqu'il y a une valeur de capitaux propres dans une maison, la valeur par défaut est plus coûteuse. Deuxièmement, les taux d'intérêt sont tels que la plupart des ménages sont confrontés à une plus grande perte de valeur si elles font défaut ou refinancent leur maison. Nous trouvons des preuves qui suggèrent que la valeur des maisons et les faibles taux hypothécaires sont liés à la priorité élevée accordé aux versements hypothécaires. Cependant, il peut y avoir d'autres facteurs non observés liés aux différences dans les propriétaires de maisons qui contribuent également aux consommateurs priorisant ces dettes.

Comment citer ce post:
Jacob Conway, Natalia Fischl-Lanzoni et Matthew Plosser, «Quand la tarte au ménage rétrécit, qui obtient leur tranche?», Federal Reserve Bank de New York Liberty Street Economics6 mars 2025, https://libertystreetEconomics.newyorkfed.org/2025/03/When-the-household-pie-shrinks-whogets-their-slice/.

Jacob Conway est professeur adjoint d'économie à la Booth School of Business de l'Université de Chicago.

Natalia Fischl-Lanzoni est assistante de recherche chez Futuretech et étudiante en maîtrise à NYU Courant, étudiant l'informatique.

Matthew Plosser est conseiller en recherche financière au groupe de recherche et statistique de la Banque fédérale de la Réserve de New York.