Le fil conducteur entre les rapports sur l’inflation de janvier était une nouvelle accélération de l’inflation basée sur les services qui s’avère persistante et ne devrait pas s’atténuer suffisamment pour que la Réserve fédérale annule les hausses de taux d’intérêt. Pour cette raison, nous changeons d’avis sur la voie de la politique monétaire.
On s’attend maintenant à au moins trois hausses de 25 points de base lors des trois prochaines réunions de la Fed.
Nous nous attendons maintenant à au moins trois hausses de 25 points de base lors des réunions de politique monétaire de la Fed en mars, mai et juin, avec le risque d’une hausse de 50 points de base en mars.
Cela implique que le premier point auquel la Fed pourrait suspendre sa campagne de stabilité des prix serait au second semestre de cette année. Ces augmentations signifient également que le pic politique à court terme dépassera les 5 % actuels pour atteindre 5,25 %.
Avec la tarification des taux de swap dans ce mouvement, les attentes du marché sont désormais alignées sur l’orientation générale de la politique, ce qui est constructif.
La mesure d’inflation préférée de la Fed à ce stade – le soi-disant supercore, ou l’indice des services de base des dépenses de consommation personnelle hors logement – s’élève à 4,6% jusqu’en janvier.
Ce niveau reflète notre estimation de base selon laquelle l’inflation se situe entre 4 % et 5 % et qu’il sera difficile de se rapprocher de l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed de sitôt.
Il est tout à fait clair que l’économie américaine passe par un changement structurel induit par l’offre à la fois sur le marché du travail et dans le commerce mondial.
Le large découplage des économies du G-7 vis-à-vis de la Chine en raison des tensions géopolitiques et économiques, ainsi que des changements démographiques à long terme qui réduisent l’offre de main-d’œuvre, entraînera une inflation élevée nécessitant un taux directeur plus élevé pendant plus longtemps que ce qui est communément admis.
Les chocs déclenchés par la pandémie et les tensions économiques et sécuritaires mondiales qui couvent depuis longtemps provoquent des changements qui ne sont visibles que maintenant. Cela nécessitera de nouveaux cadres politiques.
Nous soutenons depuis un certain temps que la Fed adoptera officiellement un objectif d’inflation plus élevé, très probablement égal ou supérieur à 3 %, bien après avoir abandonné sur le plan opérationnel l’objectif actuel de 2 %.
Pour ramener l’économie à une tendance d’inflation de 2 %, il faudra beaucoup trop de carnage en termes de récession, de pertes d’emplois et de réductions des investissements fixes des entreprises qui améliorent la productivité.
Le flux de données et la tendance sous-jacente de l’inflation dans notre estimation préfigurent ces changements à venir.
