L’impasse sur le relèvement du plafond de la dette du gouvernement fédéral n’est pas la première fois que des membres du Congrès menacent de faire défaut sur les paiements de la dette publique américaine existante.
Au cours des épisodes passés, la politique de la corde raide a fait grimper le coût du financement, provoqué une vente massive sur les marchés boursiers et entraîné une baisse générale de la confiance des entreprises et du public.
Tant les marchés publics que les marchés financiers ont tendance à aborder les crises potentielles du plafond de la dette avec un certain scepticisme et une certaine crainte. On ne peut pas simplement ignorer le débat actuel sur le plafond de la dette comme un discours ou le prix de la négation.
Alors qu’il convient d’être prudent lorsqu’il s’agit d’extrapoler la rhétorique politique sur une réponse probable des marchés financiers, il est maintenant prouvé que cette discorde politique augmente le coût de l’émission de la dette publique et accroît les tensions financières.
Selon notre estimation, il faudra un certain temps – nous pensons entre août et octobre – avant que le gouvernement américain n’atteigne une date qui risque de faire défaut. Mais il y a déjà des signes que la polarisation politique entraîne des tensions financières.
Considérons les swaps sur défaillance de crédit américains à un et trois ans, qui ont déjà dépassé les niveaux des crises financières et politiques précédentes.
Le marché des CDS est un moyen de transférer le risque accru de défaillance des entreprises à une autre partie plus disposée à assumer ce risque.
Par exemple, un prêteur commercial pourrait considérer que le taux d’intérêt sur les avoirs existants n’est plus une compensation adéquate pour le risque accru de ralentissement économique et le risque accru de défaillance des entreprises emprunteuses. Le marché des CDS offre une assurance complémentaire pour ce risque.
Or, le coût d’un CDS à un an est nettement supérieur à celui d’un contrat à trois ans, ce qui implique un risque de défaut plus important dans l’année à venir que dans les trois années à venir. Notez cependant que le risque de nouvelles perturbations au cours du mandat actuel du Congrès reste élevé.
La vente à emporter
Ce n’est pas la première fois qu’une telle augmentation se produit. La flambée du coût de la protection offerte par le marché des CDS dans ces épisodes récurrents est révélatrice de l’effet du discours politique sur l’économie.
La simple menace d’un défaut de paiement des États-Unis aura un impact sur les conditions financières et la stabilité financière, ce qui diminuera la capacité du secteur des entreprises à emprunter et à prêter, et perturbera le cours normal du cycle économique.
