L'une des principales discussions au Fonds monétaire international et aux réunions de la Banque mondiale à Washington cette semaine a été la façon dont la tentative des États-Unis de rééquilibrer l'économie mondiale grâce à un choc commercial a déclenché une détérioration du commerce de la base du fonds spéculatif.
Le déroulement de ce commerce, qui peut être supérieur à 1 billion de dollars, met en évidence un risque bien connu mais peu compris dans le système financier mondial lié aux banques fantômes.
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Bien que l'accent mis sur les réunions ait été sur le conflit commercial, il ne faut pas réduire la possibilité d'une volatilité financière supplémentaire en raison de l'effet de levier des intermédiaires bancaires non financiers.
L'effet de levier dans le secteur non banking a continué d'augmenter, et le rapport sur la stabilité financière de la Réserve fédérale pour 2024 a explicitement noté que «les mesures de l'effet de levier des fonds spéculatives augmentaient au troisième trimestre de 2023 au plus haut niveau observé depuis le début de la disponibilité des données, avec l'augmentation entraînée principalement par le plus grand fonds de couverture.»
Étant donné la forte augmentation des évaluations des actions depuis lors, cet effet de levier a presque certainement augmenté notamment dans l'intervalle.
L'état des intermédiaires financiers non bancaires demeure le risque car la direction de la guerre commerciale reste incertaine. Les banques traditionnelles, qui prêtent aux intermédiaires non bancaires, feraient face à une pression de liquidité et les taux d'intérêt monteraient si Washington avance avec un ensemble agressif de tarifs.
Selon le FMI, plus de 16% des prêts totaux sont accordés aux intermédiaires financiers non bancaires, tandis que les prêts en pourcentage de capital de niveau de capitaux propres communs sont égaux ou supérieurs à 120%.
Une autre cycle de détérioration déclenchée par les appels de marge et d'autres besoins de liquidité nous enverrait à nouveau des taux, ce qui serait accompagné d'une plus grande dévaluation du dollar.
Les actifs sous gestion des hedge funds à effet de levier ont doublé au cours de la dernière décennie, selon le FMI. Alors que de nombreux fonds spéculatifs n'utilisent pas de niveaux élevés d'exposition globale, l'effet de levier est élevé en macro et à une valeur relative des stratégies à revenu fixe qui sont agrégées 40 et 25 fois leur valeur d'actifs, respectivement.
Les fonds multi-stratégies maintiennent une exposition notionnelle brute plus de 15 fois leur valeur d'actif.
Tous ont une exposition significative aux marchés des taux d'intérêt tandis que les dérivés des taux d'intérêt représentent près de la moitié de l'exposition totale nationale brute des dérivés et des accords de rachat favorisés par les fonds spéculatifs macro, à valeur fixe et à valeur fixe et multi-stratégie.
