Led Zeppelin, les shorts en jean taille haute et les cuisines rehaussées d'or de la récolte et de vert avocat me sont toujours venues à l'esprit lorsque j'imaginais la vie en Amérique des années 1970. Cependant, cette image simpliste et superficielle ne semblait pas tout à fait conforme à l’expérience vécue par les citoyens américains dans les années soixante-dix. Récemment, quand j'ai exprimé ma fascination pour la conception de la cuisine des années 70 à mon père, il m'a fait la grimace et a poussé un profond soupir. J'ai pensé qu'il n'aimait pas les réfrigérateurs verts, mais ce qui a suivi était une conférence expliquant un côté laid des années soixante-dix auquel je n'avais pas pensé auparavant. Une inflation galopante et des taux d'intérêt paralysants, associés à une production stagnante et à un chômage élevé qui caractérisaient l'économie américaine dans les années 70, n'avaient jamais été observés auparavant en Amérique. Avec un peu de chance (et une politique monétaire intelligente), il restera dans le passé, tout comme ces cuisines ostentatoires.
La fin des années 70 a été une période de dysfonctionnement économique sans précédent. Nous pouvons utiliser les indicateurs macroéconomiques discutés dans mon dernier taux post-inflation, taux d'intérêt, taux de chômage et PIB réel brut – pour déterminer la situation de l'économie américaine de 1976 à 1980 (voir le tableau 1 pour les données annuelles).
| Métrique | 1976 | 1977 | 1978 | 1979 | 1980 |
| PIB brut réel (% ∆ annuellement) | 4.4 | 5.1 | 6,8 | 1,3 | 0,1 |
| Taux d'inflation (% ∆ IPC annuellement) | 5,77 | 6,47 | 7,63 | 11,25 | 13,50 |
| Taux de chômage | 7,7 | 7,1 | 6.1 | 5,9 | 7,2 |
| Taux effectif des fonds fédéraux (%) | 5,05 | 5,54 | 7,93 | 11,19 | 13,36 |
Si nous regardions seulement la variation annuelle du PIB; on pourrait penser que l'économie américaine connaissait une croissance annuelle saine de la production industrielle, au moins jusqu'en 1979: le PIB n'a augmenté que de 1,3 pour cent en 1979, et pratiquement aucun changement dans le PIB n'a eu lieu en 1980. Cela indique qu'une baisse spectaculaire des dépenses de production s'est produite en 1979 et 1980. Pourquoi? La réponse devient claire lorsque nous analysons les taux d'intérêt, les taux d'inflation et le chômage. Tout au long de 1976-80, les taux d'inflation sont bien supérieurs à l'objectif; alors qu'au début, les taux d'inflation augmentent régulièrement, 1979 voit un bond du taux d'inflation à deux chiffres. Comme prévu, le taux effectif des fonds fédéraux (taux d'intérêt) reflète le taux d'inflation, se maintenant à un point de pourcentage de similitude.
Compte tenu de l'inflation et des taux d'intérêt extrêmement élevés au cours de cette période, il serait raisonnable de suggérer que l'emploi serait relativement faible, car l'inflation et le chômage sont généralement considérés comme inversement proportionnés. Tel n'est pas le cas: les taux de chômage restent au-dessus de l'objectif tout au long de 1979-80, oscillant entre 5,9 et 7,7 pour cent. Nous constatons une légère baisse du chômage en 1979, seulement pour qu'il revienne à 7,2% en 1980. Après avoir examiné ces données, il n'est pas étonnant que les dépenses de production du pays aient stagné entre 1979 et 1980: l'inflation et les taux d'intérêt avaient atteint deux chiffres , paralysant le pouvoir d'achat des consommateurs et leur capacité à contracter des prêts.
Tout au long des années 50 et 60, la Réserve fédérale a fonctionné selon l’hypothèse keynésienne selon laquelle un chômage élevé et une inflation ne pouvaient pas coexister. Par conséquent, ils ont tenté de maintenir la demande de biens à un niveau élevé et le chômage à un faible niveau grâce à une politique monétaire non viable, notamment en injectant de l'argent dans l'économie et en maintenant les taux d'intérêt bas. Le résultat a été une spirale salaires-prix (Roos 2009). Les employés exigeaient que leurs salaires augmentent avec le prix des biens marchands, mais les entreprises ne pouvaient plus se permettre d'augmenter les salaires. Le résultat a été une hausse du chômage et une hausse de l'inflation. Cette tendance a été renforcée par l'embargo pétrolier de l'OPEP de 1973, qui a provoqué de fortes hausses de prix et des pénuries dans presque toutes les industries américaines, plongeant l'économie dans la récession.
Au moment de 1978, l'économie américaine avait subi une récession économique mais connaissait un peu de croissance économique malgré l'inflation sans cesse croissante. Nous assistions à une certaine croissance du PIB annuel et à une légère baisse du chômage, mais les taux d'inflation n'étaient pas sous contrôle et nous étions loin du plein emploi.
Rappelons qu'en 1979, l'économie a stagné (la variation du PIB a diminué et le chômage a augmenté) et l'inflation et les taux d'intérêt ont atteint des chiffres à deux chiffres. Fin 1979 a vu la nomination de Paul Volker à la tête de la Réserve fédérale. Volker et la Fed ont tenté de lutter contre l'inflation par une politique monétaire de contraction militante: ils ont considérablement réduit la masse monétaire, ce qui a augmenté les taux d'intérêt (Moffat 2020). Cela a conduit à une chute massive des dépenses d'investissement et de consommation, abaissant les dépenses globales totales en 1980. Cette diminution des dépenses a conduit l'économie américaine à la récession la plus grave depuis la Grande Dépression. L'écart de récession s'est considérablement élargi.
Bien que les actions de Volker aient finalement réussi à briser la spirale de l’inflation qui sévissait dans les années 70, le coût à court terme de ces politiques était la récession économique et la perte de moyens de subsistance. Le phénomène de stagflation en Amérique des années 70 était en grande partie le résultat d'une politique monétaire trop expansionniste et de l'incapacité de prévoir l'inflation future au cours des deux décennies précédentes. Il est extrêmement improbable que nous revenions à la stagflation en Amérique, car les événements des années 70 ont créé un précédent pour que la Réserve fédérale change sa façon d’aborder la politique monétaire.
Références
Données économiques de la Réserve fédérale | FRED | Fed de Saint-Louis. https://fred.stlouisfed.org/. Consulté le 13 novembre 2020.
Moffat, Mike. «Un aperçu de la stagflation économique dans les années 1970». ThoughtCo, 27 janvier 2020, https://www.thoughtco.com/stagflation-in-a-historical-context-1148155.
Roos, Dave. «Qu'est-ce que la stagflation et pourquoi est-ce si dangereux?» HowStuffWorks, 30 novembre 2009, https://money.howstuffworks.com/stagflation.htm.
