L’indice RSM US Manufacturing Outlook a augmenté en mars, mais montre des signes de dommages économiques imminents causés par l’invasion russe de l’Ukraine. Ces signes avant-coureurs pourraient créer les conditions d’un ralentissement classique en milieu de cycle du sentiment et de l’activité manufacturiers en général.
Bien que l’indice de ce mois-ci demeure au-dessus des conditions normales de fabrication, l’indice suit une tendance à la baisse depuis huit mois.
Notre indice est un composite d’enquêtes sur l’activité manufacturière menées par cinq banques régionales de la Réserve fédérale. Les résultats de mars continuent de suggérer que les fabricants trouvent des moyens de travailler dans les paramètres de délais de livraison plus longs et de prix en hausse.
Et en raison de l’importance du secteur manufacturier pour l’économie en aval, la santé et les perspectives du secteur manufacturier sont révélatrices d’une activité économique potentielle.
Comme l’indique notre analyse, l’indice RSM dépasse rarement 2,0 écarts-types, la plupart de ces brefs épisodes élevés survenant immédiatement après une récession.
Bien que la valeur de l’indice de 0,6 écart-type de ce mois-ci demeure au-dessus des conditions normales de fabrication, l’indice suit une tendance à la baisse depuis huit mois, caractérisée par une série de creux et de sommets plus bas. Cela semble être révélateur des ralentissements de milieu de cycle qui se sont produits au cours de chacun des cycles économiques récents.
En 1985, la baisse de l’activité manufacturière est survenue pendant une période de chômage élevé, de demande atone et d’exportations nettes négatives alors que le public américain se tournait vers les achats de biens étrangers.
En 1995-1996, l’économie a ralenti lorsque la Réserve fédérale a relevé les taux de 3 % à 6 % en raison des craintes d’inflation et qu’il y a eu une fermeture du gouvernement, entraînant un important excédent de stocks et une baisse des nouvelles commandes manufacturières.
En 2003, les inquiétudes suscitées par la guerre en Irak se sont transformées en un ralentissement économique. L’effondrement des prix des matières premières a été le catalyseur de la mini-récession de 2015-2016. Et enfin, la guerre commerciale de 2018 s’est transformée en récession manufacturière mondiale qui a précédé la pandémie.
Il continue d’y avoir des différences notables d’un mois à l’autre dans les conditions de fabrication entre les enquêtes régionales – notamment, New York est en baisse tandis que Kansas City a établi des records. Et pour l’instant, il n’y a que des rapports anecdotiques attribués à l’introduction de l’anxiété géopolitique.
Fed de New York
L’activité commerciale en mars a diminué dans l’État de New York pour la première fois depuis le début de la pandémie, l’indice général des conditions commerciales de l’enquête tombant à son plus bas niveau depuis mai 2020.
L’activité commerciale en mars a diminué dans l’État de New York pour la première fois depuis le début de la pandémie.
Dans l’enquête menée la première semaine de mars, les fabricants ont répondu que les nouvelles commandes et les livraisons avaient légèrement diminué, tandis que les commandes en carnet augmentaient. Les délais de livraison ont continué de s’allonger considérablement et les stocks ont augmenté.
Les indicateurs du marché du travail ont indiqué une augmentation modeste de l’emploi et une semaine de travail moyenne légèrement plus longue. L’indice des prix payés est resté élevé et l’indice des prix reçus a encore atteint un nouveau record.
Malgré la hausse des prix et le ralentissement de l’activité actuelle, les entreprises ont exprimé leur optimisme pour les six prochains mois, tandis que les plans de dépenses en capital et en technologie sont restés solides.
Fed de Philadelphie
L’activité manufacturière dans la région de la Fed de Philadelphie s’en tient au scénario de modération après une reprise antérieure insoutenable. Dans l’enquête menée au cours de la deuxième semaine de mars, l’activité générale, les livraisons et les nouvelles commandes ont toutes augmenté après les baisses du mois dernier, semblant signifier un retour dans une fourchette plus raisonnable pour l’activité actuelle et prévue.
Cependant, les prix sont tout sauf raisonnables, plus de 87 % des entreprises signalant des augmentations des prix des intrants et seulement 6 % signalant des baisses.
Dans les questions spéciales, presque toutes les entreprises ont signalé l’offre de main-d’œuvre et les chaînes d’approvisionnement comme des contraintes à l’utilisation des capacités, qui reste à une médiane de 70 % à 80 %. Et bien que près des deux tiers des entreprises aient déclaré que les marchés de l’énergie n’agissaient pas comme une contrainte au cours du trimestre en cours, plus des deux tiers s’attendaient à ce que les marchés de l’énergie se détériorent au cours des trois prochains mois.
Fed de Richmond
L’activité manufacturière dans le cinquième district de la Fed de Richmond s’est améliorée dans la publication du 22 mars de son enquête auprès d’environ 70 entreprises dans le district de Columbia, le Maryland, la Caroline du Nord, la Caroline du Sud, la Virginie et la majeure partie de la Virginie-Occidentale.
Les trois indices des composantes de l’enquête, soit les livraisons, le volume des nouvelles commandes et le nombre d’employés, ont augmenté au cours du mois, notamment les livraisons. Le volume des nouvelles commandes a également augmenté.
Les attentes pour les six prochains mois restent positives dans le Sud-Est mais ont néanmoins montré une tendance à la modération après le premier sentiment de soulagement post-pandémique.
La baisse de ces derniers mois semble coïncider avec la montée des inquiétudes géopolitiques. Et comme l’ont exprimé les répondants à l’enquête, la pénurie de main-d’œuvre qualifiée devrait se poursuivre.
Fed de Kansas City
L’activité manufacturière dans le dixième district de la Fed de Kansas City a poursuivi sa reprise après un effondrement au second semestre de l’année dernière. L’enquête de la banque, publiée au cours de la troisième semaine de mars, a fait état d’une croissance record au cours du mois ainsi que d’attentes en hausse pour les six prochains mois. Une activité accrue a été signalée dans la fabrication d’imprimerie et de papier, de plastiques, de matériel électrique, de meubles et surtout de matériel de transport. Il y a eu des baisses dans la fabrication d’aliments et de machines.
Les indices de la production, des livraisons, des nouvelles commandes, du carnet de commandes et des délais de livraison des fournisseurs ont augmenté à des taux plus rapides, tandis que le rythme de croissance du nombre d’employés et des nouvelles commandes pour les exportations a ralenti.
Les réponses aux questions spéciales ont révélé que 47 % des entreprises ont fait face à des prix plus élevés par rapport à l’année dernière, 23 % faisant état d’une baisse significative des marges bénéficiaires depuis le début de l’année. Les entreprises ont également signalé l’impact du conflit russo-ukrainien centré sur les perturbations de la chaîne d’approvisionnement et la hausse des coûts des intrants.
Fait intéressant, une entreprise a déclaré qu’« on a l’impression que la demande pour nos produits plafonne. Après des mois d’augmentations de la demande presque sans précédent, les commandes semblent se stabiliser, pas diminuer, juste se stabiliser. J’espère que nous pourrons avoir un « atterrissage en douceur » de ces temps fous et non une chute brutale d’une falaise. »
Un autre commentaire était que « les problèmes d’employés auxquels tout le monde est confronté n’ont fait qu’empirer. Cela a été et continuera d’être notre plus grand obstacle pour notre entreprise et tant d’autres.
Fed de Dallas
L’activité des usines au Texas a continué d’augmenter à un rythme soutenu, selon l’enquête sur les perspectives de fabrication de la Fed de Dallas menée au cours de la troisième semaine de mars, avec des mouvements mitigés signalant une expansion continue. L’indice des nouvelles commandes est tombé à son niveau le plus bas depuis plus d’un an, tandis que le taux de croissance de l’indice des commandes est resté stable. L’indice d’utilisation de la capacité a augmenté, tandis que l’indice des livraisons a diminué.
Les perceptions des conditions générales des affaires ont suivi une tendance similaire, diminuant mais restant bien au-dessus de la moyenne. Les entreprises étaient également partagées sur l’amélioration ou la détérioration de leurs perspectives au cours du mois dernier, et l’indice d’incertitude de l’enquête a augmenté. Les dépenses en immobilisations et l’emploi ont affiché des mouvements mitigés, mais sont restés solidement en territoire positif.
Des questions spéciales ont révélé que la hausse récente des prix de l’énergie avait un impact négatif sur les entreprises. De plus, les problèmes de chaîne d’approvisionnement limitaient les revenus de la moitié des entreprises, tandis que 39 % des entreprises considéraient les problèmes de personnel comme un facteur limitant.
