Notre pH Report Sentiment Index a été un guide très fiable du S&P 500 ces dernières années, comme le montre le graphique – à la hausse et à la baisse. Maintenant, il suggère qu’un ralentissement majeur pourrait commencer.
Bien sûr, « tout le monde sait » cela ne peut pas arriver. Si le marché continue de chuter, la Réserve fédérale se précipitera simplement à son secours, comme elle l’a fait au cours des 15 dernières années. Mais supposons un instant que la politique de la Fed ait changé :
- Jay Powell n’a été reconduit que récemment à la présidence et il a fait l’objet d’attaques majeures pour son record d’inflation
- L’inflation aux États-Unis est maintenant de 7 %, son taux le plus élevé depuis près de 40 ans – et des élections de mi-mandat sont prévues en novembre
- Les investisseurs supposent que le président Biden voudra soutenir le marché – mais son dossier suggère que cela est peu probable
- Étant donné que Powell veut conserver son emploi, il semble assez probable qu’il repositionne la Fed pour se concentrer sur l’inflation
Bien sûr, les banques centrales nient tout lien entre leur relance et le marché boursier. Si vous leur montrez mon graphique de la semaine dernière, ils prétendent que ce n’est qu’une « coïncidence » si toute faiblesse du marché a conduit à davantage de relance.
Mais les investisseurs se sont davantage concentrés sur ce qu’ils « font » que sur ce qu’ils « disent ». Et l’un des métiers les plus rentables au cours des 10 dernières années a été «d’acheter sur les creux». L’idée est simple : attendez que le marché chute, surveillez la panique croissante au sein de la Fed, puis investissez autant que vous pouvez vous le permettre.
Le problème, comme on dit, c’est que « ASSUMER peut faire un CUL de U et MOI ». L’histoire regorge d’exemples où tout le monde pensait que les marchés ne pourraient jamais baisser – mais ils l’ont fait – comme le montre le graphique :
- Le problème est que ces fausses hypothèses se transforment en « fausses aurores »
- Lors de l’effondrement de 1928-32, il a fallu plus de 2 ans pour passer du sommet au fond (ligne bleue)
- Lors de l’effondrement de 1998-2003, il a fallu presque autant de temps du sommet au fond (ligne verte)
- Lors de l’effondrement de 2005-10, il a encore fallu un an pour atteindre le fond, malgré une relance majeure (ligne noire)
- Peut-être que ce mois-ci a vu le début d’un nouvel effondrement (ligne rouge)
Et les marchés obligataires prennent certainement le risque très au sérieux. L’obligation américaine de référence à 10 ans n’a rapporté que 0,66 % en mars 2020. Mais vendredi, elle a clôturé près de 3 fois plus haut à 1,78 %. Des taux plus élevés et des prix de l’énergie beaucoup plus élevés constituent un cocktail potentiellement mortel pour l’inflation, les bénéfices des entreprises et les prix des actions/maisons.
Mais, bien sûr, il est également vrai – comme discuté ici il y a 2 semaines – que la bulle immobilière chinoise a été la principale source de relance de la banque centrale . Et la plupart des commentateurs soutiennent encore que «La Chine ne laissera jamais son marché immobilier s’effondreré ».
Malheureusement, comme le suggère le graphique du cours de l’action américaine d’Evergrande, cette hypothèse a largement dépassé sa date de péremption. C’est maintenant le promoteur immobilier le plus endetté au monde, ayant lancé son introduction en bourse aux États-Unis à 15 $ en mars 2015 :
- L’action a atteint un sommet de 102 $ en novembre 2017
- Mais alors le président Xi a commencé à suggérer «les maisons étaient pour y vivre, pas pour la spéculation«
- Depuis lors, il y a eu beaucoup de « fausses aurores », mais l’action a clôturé à 5,40 $ vendredi
Les dernières nouvelles en provenance de Chine suggèrent que le président Xi n’a pas l’intention de changer d’avis. Comme le rapporte Reuters :
« Un nombre croissant d’entreprises chinoises de construction et de décoration radient des actifs ou émettent des avertissements sur bénéfices alors que les problèmes de dette de China Evergrande Group et d’autres promoteurs immobiliers affaiblissent leurs fournisseurs. »
Nous ne pouvons pas savoir aujourd’hui si l’indice de sentiment a raison d’être baissier. Nous ne pouvons pas non plus savoir (encore) si Powell continuera à se recentrer sur l’inflation, et le président Xi à faire éclater la bulle immobilière chinoise.
Mais nous assistons peut-être à la fin des programmes de relance. L’argent bon marché qu’ils ont fourni a fait grimper les prix des actions et des maisons à des niveaux records. Maintenant, notre indice de sentiment suggère que nous soyons peut-être au début d’un ralentissement majeur, plutôt qu’une autre occasion d’« acheter la baisse ».
