(Bloomberg) – Le plus gros krach pétrolier en près de trois décennies est en train d'annihiler les investisseurs dans un produit structuré complexe qui est traditionnellement commercialisé auprès des épargnants et des retraités.
Alors que le marché du brut se détache à la fois de la guerre des prix qui fait rage entre les puissances exportatrices et de l'effondrement historique de la demande, les titres de créance liés au produit se négocient à des prix de vente incendiaires.
Selon les données compilées par Bloomberg, les billets structurés d'une valeur de centaines de millions de dollars s'échangent effectivement en territoire en difficulté, souvent avec seulement quelques semaines ou mois avant leur échéance.
Prenez une offre de 7,3 millions de dollars de JPMorgan Chase & Co. Le produit lié au fonds négocié en bourse VanEck Vectors Oil Services avait une valeur nominale de 10 $ lors de son émission en 2015. Il a été négocié pour la dernière fois à seulement 85 cents, ce qui signifie qu'il est en bonne voie pour les détenteurs de selle avec une perte de 92% à sa date d'échéance le 14 mai.
Un porte-parole de JPMorgan a refusé de commenter.
Ces types d'instruments de dette non garantis ont été émis par les banques en masse sur le marché haussier, les investisseurs affamés de rendements affluant vers leurs coupons à deux chiffres.
«Les billets structurés liés au pétrole ont été les plus durement touchés de tous les produits structurés» lors des récentes turbulences du marché, a déclaré Tiago Fernandes, directeur mondial des ventes chez WallStreetDocs, un fournisseur de données et de technologies. Il estime que ces instruments ont perdu en moyenne 50% de leur valeur – pire que les pertes subies par la plupart des produits structurés liés au marché boursier.
Au cours des deux premiers mois de cette année, les banques ont vendu plus de 200 millions de dollars de billets liés à des FNB comme le produit d'exploration et de production pétrolière et gazière SPDR S&P et le Fonds américain du pétrole, ainsi que directement aux contrats à terme sur le pétrole brut.
La note de JPMorgan a suivi un fonds VanEck qui se négociait à environ 38 $ lors de son émission. Ce dernier a clôturé mardi à seulement 4,50 $.
Les vœux de pomper plus de brut entrent en collision avec un effondrement historique de la demande, alors que de gros morceaux de l'économie mondiale s'arrêtent en raison de la propagation du coronavirus. Une jauge des fluctuations implicites du pétrole a atteint un record le mois dernier, alors que les prix étaient révélés par les remarques du président Donald Trump selon lesquelles il pourrait s'impliquer dans l'impasse entre l'Arabie saoudite et la Russie.
Horloge à retardement
Les instruments structurés comportent souvent un jargon complexe comme «déclencheur de titres d'optimisation autocallable» et «billets à rendement remboursable à coupon contingent».
Un modèle typique est vendu à des investisseurs de détail via un conseiller financier indépendant ou une grande société de gestion de patrimoine. Si le prix de l'actif lié se négocie à son niveau de départ ou au-dessus, les billets sont appelés et les investisseurs reçoivent un bon coupon. Mais si le sous-jacent baisse, le produit peut continuer jusqu'à l'échéance sans payer un autre coupon.
Si le prix baisse suffisamment, il peut franchir une barrière où l'investisseur commence à participer un à un aux pertes jusqu'à zéro.
Les spéculateurs dans les ETF pétroliers peuvent être liés à ce type de douleur.
Le Credit Suisse a annoncé la semaine dernière que les acheteurs d'un billet de pétrole à triple effet de levier recevraient 0 $ s'ils tentaient de racheter les titres après le krach énergétique. Une flopée d'autres produits bruts ont fermé leurs portes, laissant aux investisseurs des pertes alléchantes.
Quant aux titres structurés, il est encore temps que les prix se redressent avant que certains de ces billets ne viennent à échéance. Les ministres de l'OPEP + se réunissent jeudi dans une réunion virtuelle pour conclure un accord pour mettre fin à leur guerre des prix et réduire la production.
Mais l'horloge tourne. Fernandes à WallStreetDocs estime que les contrats à terme sur le pétrole Brent devraient atteindre entre 40 $ et 42 $ le baril, contre seulement 32 $ actuellement pour que ces instruments récupèrent.
« Le problème ici est que ces produits ont principalement des échéances à court terme », a-t-il déclaré.
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