La poussée de croissance des salaires qu’a connue l’économie américaine au cours des deux dernières années montre quelques signes timides de modération. Dans cet article, nous examinons de plus près les données sous-jacentes en estimant un modèle conçu pour isoler la composante persistante – ou tendance – de la croissance des salaires. Notre principale conclusion est que cette tendance a peut-être culminé au début de 2022, après avoir connu une hausse antérieure et une modération ultérieure généralisée dans tous les secteurs. Nous constatons également que la croissance des salaires semble se modérer plus lentement que la tendance de l’inflation des services.
La croissance des salaires a-t-elle commencé à se modérer ?
Notre modèle décompose la croissance des salaires dans chaque secteur de l’économie en la somme d’une composante persistante commune à tous les secteurs, d’une composante persistante propre à ce secteur et de certains chocs transitoires. Grâce à cette décomposition, nous pouvons évaluer si la forte augmentation de la croissance des salaires enregistrée par l’économie américaine au cours des deux dernières années est généralisée ou tirée par des secteurs spécifiques. Cette approche sectorielle est motivée par la réaffectation substantielle des travailleurs entre différents secteurs de l’économie déclenchée par la pandémie, qui a probablement affecté la croissance globale des salaires.
Le modèle est estimé à partir des données mensuelles sur les salaires nominaux de la Current Population Survey (CPS). Suivant l’approche bien établie de l’Atlanta Fed Wage Growth Tracker, nous définissons la croissance des salaires comme la variation médiane en pourcentage du salaire horaire des individus, observée à douze mois d’intervalle. Une caractéristique intéressante de cette définition est que la croissance globale des salaires peut être facilement décomposée en fonction de l’emploi ou des caractéristiques démographiques. Dans cet article de blog, nous décomposons les variations globales des salaires nominaux en sept secteurs de l’économie.
En étendant un modèle que nous avons récemment utilisé pour mesurer la persistance de l’inflation, nous récupérons la tendance de la croissance mensuelle non observée des salaires à partir des variations salariales d’une année sur l’autre. Cet ajustement technique s’adapte à la structure des données CPS tout en veillant à ce que le modèle n’accorde pas trop de poids aux données passées, ce qui retarderait artificiellement un éventuel tournant de la tendance.
Le graphique ci-dessous montre notre tendance estimée (ligne bleue pleine) ainsi que la croissance des salaires réalisée sur douze mois définie comme décrit ci-dessus (ligne noire en pointillés). La zone ombrée autour de la tendance est une bande de confiance de 68 % qui capture l’incertitude associée à l’estimation. Nous soulignons deux principaux plats à emporter.
La croissance des salaires et sa composante persistante
Premièrement, la tendance est restée stable entre 3,2 % et 3,7 % entre 2016 et 2020. Ainsi, la plupart des fluctuations de la croissance salariale observée au cours de cette période, y compris celles de la première partie de la pandémie, peuvent être attribuées à des chocs transitoires. À partir du début de 2021, la tendance s’est nettement accentuée, doublant presque au cours de l’année. En tant que tel, une grande partie de la croissance des salaires que nous avons observée au cours de 2021 semble être persistante. Il convient de souligner une fois de plus que la tendance extraite par le modèle est exprimée en termes de mensuel croissance des salaires, ce qui explique pourquoi il est en tête de la série sur la croissance réelle des salaires d’une année à l’autre dans le graphique.
Deuxièmement, le modèle suggère que la tendance a peut-être culminé au cours des premiers mois de 2022, puis a commencé à décliner. Mais, comme le montrent les zones ombrées, une incertitude considérable subsiste quant au rythme de ce ralentissement de la composante tendancielle de la croissance des salaires. Au contraire, les estimations de notre modèle indiquent qu’il ne peut être exclu que la croissance des salaires continue d’être nettement plus élevée à court terme qu’elle ne l’était avant la pandémie. Nous passons ensuite à l’examen des secteurs qui ont le plus contribué à l’augmentation de la composante persistante de la croissance des salaires et à l’ampleur de la modération récente.
La persistance de la croissance des salaires est-elle tirée par des secteurs spécifiques ?
Nous récupérons les composantes persistantes pour les sept grands secteurs qui sont présentés dans notre analyse, puis récupérons l’incidence de chacun de ces secteurs sur l’agrégat. Cela permet d’évaluer le rôle que ces différents secteurs ont joué dans l’évolution récente de la croissance des salaires, comme le montre le graphique ci-dessous. Nous attribuons la variation cumulée de la croissance tendancielle des salaires à chaque secteur (mesurée par l’écart par rapport au niveau moyen 2017-19 de la tendance agrégée).
Décomposition sectorielle de la persistance de la croissance des salaires
Si les secteurs diffèrent quant à leur contribution à la persistance de la croissance des salaires, la poussée observée en 2021 est généralisée. Trois industries se sont déplacées en premier et ont contribué à plus de la moitié de l’augmentation globale observée : l’éducation et la santé, la finance et les services aux entreprises, et le commerce et le transport. Il est intéressant de noter que les loisirs et l’hôtellerie ont eu une contribution relativement faible à la dynamique globale des tendances. Bien que la tendance estimée propre à ce secteur ait augmenté, cette augmentation a été limitée.
Depuis début 2022, la plupart des secteurs affichent une décélération, voire une baisse, de la composante persistante de la croissance des salaires. Aucun secteur spécifique ne semble toutefois être à l’origine de la baisse récente de la composante tendancielle globale. En outre, la baisse de la persistance dans certains secteurs, comme le commerce et les transports, s’est récemment arrêtée ou même inversée. Dans l’ensemble, cela suggère que se concentrer sur des secteurs spécifiques de l’économie n’est pas particulièrement utile pour expliquer la persistance de la croissance des salaires, mais une approche plus globale est nécessaire, car nous développerons ensuite.
Quelle est l’étendue de la dynamique des tendances ?
Alors que certains secteurs ont joué un rôle plus important dans l’augmentation antérieure et la décélération ultérieure de la tendance globale de la croissance des salaires, ces changements semblent généralisés à l’ensemble de l’économie. Dans le graphique ci-dessous, nous distinguons les changements de tendance communs à tous les secteurs et les changements de tendance propres à chaque secteur. À l’instar de la ventilation sectorielle présentée ci-dessus, les tendances de croissance des salaires communes et spécifiques au secteur sont présentées en écart par rapport à leur moyenne respective sur la période 2017-2019.
Persistance de la croissance des salaires : tendance commune ou sectorielle ?
L’augmentation de la croissance tendancielle des salaires observée en 2021 est clairement tirée par la composante commune, qui représente plus des deux tiers de l’augmentation. La décélération de la croissance tendancielle des salaires en 2022 est également entièrement due à la même composante commune. À l’avenir, il n’est pas clair si la composante tendancielle commune de la croissance des salaires continuera de diminuer, car les estimations pour la fin de 2022 suggèrent que le rythme de cette baisse s’est ralenti. Ajoutant à cette préoccupation, la somme des composantes de tendance spécifiques au secteur (la zone bleue dans le graphique ci-dessus) a également atteint un plateau au cours de la dernière année et n’a pas encore montré de signes d’inversion.
Quelles sont les implications d’une croissance salariale persistante ?
Malgré les avantages très évidents de la croissance des salaires, la persistance de la récente accélération de la croissance des salaires est potentiellement préoccupante car elle pourrait devenir incompatible avec la stabilité des prix. On pense souvent que la croissance des salaires se répercute sur les hausses de prix dans les secteurs à forte intensité de main-d’œuvre, et cette répercussion peut avoir augmenté pendant la pandémie. Dans le graphique ci-dessous, nous examinons comment la tendance de la croissance des salaires est liée à la tendance de l’inflation des prix dans les services de base (hors logement) récupérée à partir des données PCE. Les deux tendances sont estimées à l’aide de la méthodologie décrite précédemment, de sorte que leur calendrier peut être comparé car elles sont toutes deux exprimées en termes de croissance mensuelle annualisée.
Persistance de la croissance des salaires et de l’inflation des services
Fait intéressant, nos résultats suggèrent non seulement que la composante persistante de l’inflation des services de base a commencé à augmenter avant la croissance tendancielle des salaires, mais montrent également qu’elle a diminué plus rapidement, malgré le fait que les deux tendances ont culminé vers le début de 2022. Inflation persistante des services nettement ralenti entre juin et octobre, même s’il semble s’être stabilisé depuis. Une nouvelle décélération de la croissance tendancielle des salaires pourrait atténuer les pressions inflationnistes, mais une incertitude considérable subsiste quant à la vitesse de cette baisse.
Martín Almuzara est économiste de recherche en études macroéconomiques et monétaires au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.
Richard Audoly est économiste de recherche en études du marché du travail et des produits au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.
Davide Melcangi est économiste de recherche en études du marché du travail et des produits au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.
Comment citer cet article :
Martin Almuzara, Richard Audoly et Davide Melcangi, « A Turning Point in Wage Growth? », Federal Reserve Bank of New York Économie de Liberty Street23 février 2023, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2023/02/a-turning-point-in-wage-growth/.
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