Selon nos prévisions, la croissance mondiale en 2025 augmentera à un rythme modeste de 2,5 % alors que la lente reprise après la pandémie se poursuit.
La croissance mondiale en 2025 augmentera à un rythme modeste de 2,5 % alors que la lente reprise post-pandémie se poursuit.
Cette prévision tient compte de l’attente d’une hausse des taxes à l’importation sur le marché américain, en particulier pour les marchandises transitant par les chaînes d’approvisionnement chinoises.
Les économies développées connaîtront très probablement une croissance comprise entre 1,25 % et 1,75 %, contre un taux de 3,5 % à 4 % dans les économies émergentes.
Les principaux moteurs de l’activité économique mondiale seront les marchés émergents, qui connaîtront une croissance solide mais modérée des exportations de matières premières. L’Inde continuera de faire preuve de force, tout comme les États-Unis, ce qui contribuera à soutenir la croissance mondiale.
Les économies émergentes sont toutefois confrontées à des risques. Non seulement leur propre croissance dépend de la demande chinoise de matières premières, mais ils ressentiront également l’impact de la baisse de la demande chinoise pour une gamme plus large de produits importés si une guerre commerciale plus large éclatait.
Et la zone euro est confrontée à des défis alors qu’elle continue de s’adapter à la hausse des coûts de l’énergie provoquée par la réduction des risques liés aux exportations de pétrole et de gaz russes. En outre, l’Europe est confrontée à une surcapacité industrielle, à la perspective de tarifs douaniers plus élevés de la part des États-Unis et aux effets d’entraînement du ralentissement de l’économie chinoise qui se désendette après des années de croissance alimentée par la dette.
Mais le tableau d’ensemble de l’économie mondiale reste celui d’une croissance solide, quoique peu spectaculaire, tirée par un rééquilibrage des marchés du travail, une atténuation de l’inflation et une baisse des taux d’intérêt.
Lisez les perspectives de RSM pour le Royaume-Uni, l'Australie, le Canada et les États-Unis.
L’inflation mondiale devrait ralentir pour atteindre un niveau plus durable de 4 %, ce qui est essentiel à mesure que les niveaux d’endettement élevés deviennent une préoccupation croissante et que les taux d’intérêt sont réinitialisés à la hausse.
Les économies émergentes présentant des niveaux d’endettement élevés doivent adopter des trajectoires budgétaires plus durables, notamment en reconstituant leurs marges de manœuvre budgétaires et leurs réserves de change, pour résister à la tempête à venir associée à la hausse des droits de douane.
En raison de ces tensions commerciales, les prix des importations augmenteront, ce qui maintiendra une pression à la hausse sur l’inflation, créant ainsi de nouvelles tensions financières.
Mais le désendettement de la Chine et la croissance timide de la zone euro – que nous prévoyons juste au-dessus de 0,5 % alors que l’Allemagne est aux prises avec une surcapacité manufacturière, en particulier dans l’automobile – joueront un rôle important dans l’économie mondiale au cours des deux prochaines années.
Au milieu de ces tendances, la valeur du dollar américain devrait augmenter à des niveaux jamais vus depuis un quart de siècle. Fin novembre, le dollar avait augmenté d'environ 7,5 % sur une base réelle pondérée par les échanges commerciaux au cours de l'année écoulée.
Un dollar plus fort dans un contexte de hausse des droits de douane créera les conditions d’une résurgence de l’inflation sur de nombreux marchés émergents qui importent du pétrole et règlent leurs transactions en dollars plus chers.
Perspectives d’inflation : ralentissement vers 4 %
L’inflation mondiale, qui a augmenté à mesure que les économies sortaient de la pandémie, continue de diminuer.
Après le pic mondial d’inflation de 9,4 % au troisième trimestre 2022, nous prévoyons que l’inflation ralentira jusqu’à 4 % en 2025.
Le resserrement synchronisé de la politique monétaire ces dernières années, qui a contribué à stabiliser les prix, commence à porter ses fruits.
Les vastes perturbations de l’offre qui étaient la principale cause des chocs de prix survenus à l’époque de la pandémie se sont dissipées grâce à l’effet combiné d’une politique monétaire plus stricte qui a imposé des contraintes sur la croissance et d’une amélioration de la demande de main-d’œuvre, qui a permis à l’inflation de baisser sans provoquer de ralentissement majeur.
Mais des risques pèsent sur les perspectives d’inflation.
- Protectionnisme: Premièrement, la politique commerciale américaine évoluera vers le protectionnisme. Au minimum, les prix des importations chinoises aux États-Unis augmenteront considérablement. Il est probable que les différends commerciaux entre les États-Unis et l’Europe, ainsi qu’entre les États-Unis et le Mexique, exerceront également une pression à la hausse sur l’inflation mondiale.
- Un dollar plus fort : Deuxièmement, un dollar plus fort pour les économies qui importent du pétrole fera grimper l’inflation. L'incertitude entourant la demande chinoise, le ralentissement de la croissance en Inde et l'impact de la hausse du dollar sur le prix effectif réel du pétrole pour de nombreuses économies émergentes façonneront presque certainement le discours sur l'inflation en 2025.
La Chine inonde l’économie mondiale d’une production intérieure excédentaire et exporte la déflation vers ses partenaires commerciaux. La Chine tente effectivement de forcer ses partenaires commerciaux à accepter une part réduite du secteur manufacturier mondial, et nous pensons que cela jouera un rôle important en attisant le protectionnisme commercial. Le résultat pourrait être une inflation mondiale plus élevée.
Banques centrales : assouplissement monétaire mondial
Les principales banques centrales continueront d’assouplir leurs politiques restrictives à mesure que la croissance de l’inflation ralentira pour atteindre des niveaux gérables. Près de 75 % de toutes les banques centrales réduiront leurs taux directeurs.
Nous prévoyons que la Réserve fédérale réduira son taux directeur à 3,5 %, tandis que la Banque d'Angleterre, la Banque centrale européenne et la Banque du Canada réduiront également leurs taux directeurs à un niveau beaucoup moins restrictif.
La Réserve fédérale réduira très probablement son taux directeur entre 50 et 75 points de base en 2025, la Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre devant chacune réduire son taux directeur d'au moins 100 points de base. La Banque du Canada réduira très probablement son taux directeur de 150 points de base. Toutes ces réductions soutiendront la prise de risque et alimenteront la croissance.
En Asie, la Banque populaire de Chine n'aura d'autre choix que de baisser les taux de manière agressive pour compenser un ralentissement de la croissance en dessous de l'objectif officiel de 5 %. L'économie nationale est en difficulté alors que les secteurs de l'immobilier commercial et résidentiel, ainsi que les ménages, sont confrontés à une période de désendettement et que la demande des consommateurs diminue.
Le Japon est la seule grande banque centrale à ne pas assouplir sa politique monétaire alors qu'elle augmente prudemment son taux directeur.
En Australie, nous prévoyons que le taux terminal s’établira à 3,35 % d’ici fin 2025, avec une réduction d’un quart de point chaque trimestre. Si la Banque de réserve d’Australie retarde le début de son cycle d’assouplissement, nous prévoyons une réduction d’un demi-point en milieu d’année, suivie d’une réduction d’un quart de point aux troisième et quatrième trimestres 2025.
Un dollar plus fort
L’appréciation du dollar américain sera l’un des événements économiques majeurs en 2025, alors que les investisseurs mondiaux chercheront à profiter des retours sur investissement croissants au sein de l’économie américaine.
L’indice du dollar réel, pondéré en fonction des échanges commerciaux, montre que le dollar se situait à 117,2 fin novembre, un sommet sur plusieurs décennies.
Cette augmentation alimente déjà les mesures protectionnistes au sein de l’économie américaine, ce qui implique des années d’ajustement pour les principaux partenaires commerciaux américains et les marchés émergents qui fixent leur monnaie au billet vert ou utilisent des flottements soigneusement gérés.
Cette dynamique se traduira sans doute par des appels à une dévaluation maîtrisée du billet vert. Mais contrairement aux années 1980, où une dévaluation était possible, c’est aujourd’hui une proposition difficile.
Pour commencer, il existe un nouveau cadre politique mondial multipolaire auquel il faut faire face, ainsi qu’une Réserve fédérale qui cible l’inflation et non le taux de change.
De plus, un dollar plus faible nécessiterait une consolidation budgétaire notable aux États-Unis. Tous ces facteurs rendent très improbable une dévaluation du dollar.
L'indice du dollar réel pondéré par les échanges commerciaux a culminé à 131,5 en mars 1985, ce qui s'est traduit par des années de politiques commerciales protectionnistes et des tentatives infructueuses de gestion des évaluations des monnaies bilatérales.
Si le dollar dépassait les valorisations raisonnables, les investisseurs mondiaux et les dirigeants d’entreprises exposés au riche marché américain devraient se préparer à de nouvelles mesures protectionnistes.
Toute tentative visant à faire baisser la valeur du dollar nécessiterait que ceux qui sont exposés à une telle valeur s’engagent dans des stratégies de couverture substantielles.
Commerce et tarifs douaniers : risques dans les années à venir
Une série de hausses de droits de douane imposées par les États-Unis exigerait que les partenaires commerciaux des États-Unis, en particulier la Chine, procèdent à des ajustements importants.
Nous prévoyons que l’administration Trump imposera des droits de douane supplémentaires de 10 à 60 % sur certains produits chinois importés aux États-Unis au début de 2025.
Nous prévoyons des droits de douane de 10 à 20 % sur les transbordements en provenance de Chine via le Vietnam et la Malaisie, en plus des taxes à l'importation imposées sur les exportations vers les États-Unis depuis la Chine.
La Chine réagirait certainement par une dévaluation du yuan chinois dans une fourchette comprise entre 10 et 15 % pour rendre ses exportations moins chères, tout comme elle l’a fait lors des escarmouches commerciales de 2018-2020.
L’impact sur la Chine serait difficile à ignorer. Nous prévoyons qu'une telle guerre commerciale entraînerait une baisse de 0,6 % de la croissance en Chine, qui tomberait à environ 4 %, ce qui est bien en deçà de l'objectif de croissance officiel de Pékin de 5 %.
Lisez plus d’informations sur l’économie mondiale et le marché intermédiaire de la part de l’équipe mondiale d’économistes de RSM.
Cela repose sur la dévaluation de la monnaie chinoise, comme elle l'a fait en 2018-2020, lorsque le yuan s'est déprécié de plus de 14 % alors que les États-Unis augmentaient les taxes à l'importation sur certains produits.
Si une deuxième escarmouche commerciale se transformait en une véritable guerre commerciale, nous serions obligés de réduire nos objectifs de croissance mondiale et chinoise.
En Europe, nous prévoyons que les effets indirects et directs de tout tarif imposé par les États-Unis à la zone euro entraîneraient une perte de croissance d’un demi pour cent.
Si les tensions commerciales entre les États-Unis et l’Europe se rapprochent des niveaux de 2018-2020, les risques de récession dans l’Union européenne occuperont le devant de la scène et les perspectives de croissance américaine devront être révisées à la baisse d’environ 0,2 point de pourcentage.
Le risque pour les économies émergentes est cependant plus incertain. Nous pensons que le plus grand risque concerne les économies émergentes exposées à la Chine, à la Russie et à l’Allemagne, qui risquent d’être confrontées à des difficultés économiques plus importantes en raison de leur propre situation intérieure.
Les monnaies des marchés émergents, rattachées au dollar et confrontées à des niveaux d’endettement élevés, pourraient être soumises à des tensions accrues alors que Washington cherche à ajuster les termes de l’échange.
Prix des matières premières et du pétrole
L’un des aspects les plus intéressants de l’année à venir sera l’impact des prix des matières premières et du pétrole sur le dollar.
Les prix du pétrole devraient rester égaux ou inférieurs aux niveaux de fin novembre, car la hausse de la production mondiale amène un million de barils supplémentaires par jour sur le marché.
Si le dollar continue de grimper, cette hausse aurait l’effet inverse sur les économies importatrices de pétrole, comme la Chine, le Japon et l’Inde, qui règlent leurs transactions en dollars, ce qui ferait grimper l’inflation.
La baisse de la demande en provenance de Chine sera certainement la principale source de l’autre côté de l’équation, tant pour le pétrole que pour les matières premières.
Du 25 octobre à fin novembre, l'indice Bloomberg des prix des matières premières a chuté de 1,22 %.
Depuis son pic cyclique de juin 2022, il avait baissé de 27,8 %.
Alors que la croissance en Inde atteindra 6 à 7 %, une croissance de 3,5 à 4,5 % en Chine n’est tout simplement pas alignée sur la croissance prépandémique. L’ère de la dette et du désendettement qui a désormais pris au piège
La Chine continuera de freiner les exportations de matières premières.
Les plats à emporter
Selon nos prévisions, la croissance mondiale progressera à un rythme solide, quoique peu spectaculaire, de 2,5 % en 2025, tirée par la vigueur de l’Inde, des économies de marché émergentes et des États-Unis.
Les marchés du travail mondiaux continueront de se rééquilibrer et l’inflation continuera de se stabiliser à mesure que les prix des biens baisseront. Les autorités monétaires apporteront également un soutien à l’économie mondiale par le biais de taux d’intérêt moins restrictifs, ce qui devrait favoriser un plus grand appétit pour le risque et un plus grand investissement fixe des entreprises au cours de l’année à venir.
Le principal risque pesant sur les perspectives mondiales est un taux de croissance légèrement plus lent si les tensions commerciales entre les États-Unis et leurs principaux partenaires commerciaux s’intensifient de manière significative.
Deuxièmement, le rôle et le statut de la Chine en tant que source majeure de croissance évolueront à mesure que Pékin décidera de la manière de gérer la période d’endettement et de désendettement.
Une puissance de feu monétaire et budgétaire sera nécessaire pour aller au-delà des politiques de stabilisation et soutenir les conditions d'une croissance proche des objectifs de croissance de 5 % de la Chine et pour compenser les tarifs douaniers imposés par Washington.
Si la Chine hésite à prendre des mesures durables pour s’attaquer à la source de la faiblesse de la consommation des ménages et continue à poursuivre des politiques mercantilistes, les tensions en matière de politique économique pourraient déborder sur la sphère politique, entraînant de nouvelles perturbations dans le cadre commercial et financier mondial.
