Wall St Week Ahead – La hausse des rendements obligataires américains constitue une nouvelle menace pour les actions très élevées

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NEW YORK – Le marché boursier américain a jusqu’à présent digéré une flambée des rendements des bons du Trésor, mais certains investisseurs craignent qu’une hausse continue ne se révèle plus problématique.

Le rendement du bon du Trésor à 10 ans de référence, qui augmente lorsque les prix des obligations baissent, a atteint un sommet d’un an de 1,36% cette semaine, alimenté par les attentes selon lesquelles les progrès du programme de vaccination à l’échelle du pays et de nouvelles mesures de relance budgétaire stimuleraient davantage la croissance économique.

Jusqu’à présent, les actions ont réagi avec un peu plus qu’une oscillation. Mais certains investisseurs craignent qu’une hausse continue des rendements des bons du Trésor – qui sont soutenus par le gouvernement américain – puisse atténuer l’attrait des investissements comparativement plus risqués tels que les actions et peser sur le S&P 500 qui a augmenté d’environ 75% depuis mars dernier.

«Quand… les rendements des obligations d’État augmentent, tous les prix des actifs devraient reculer – c’est la théorie», a déclaré Eric Freedman, directeur des investissements chez US Bank Wealth Management, ajoutant qu’il ne pensait pas que les rendements aient encore augmenté suffisamment pour offrir une alternative compétitive aux stocks.

La hausse des rendements survient alors que le S&P 500 se situe près de ses plus hauts historiques à la fin d’une saison de résultats du quatrième trimestre qui a vu les entreprises enregistrer globalement des bénéfices 17,2% supérieurs aux attentes, selon les données de Refinitiv. Les bénéfices continueront d’être au centre des préoccupations la semaine prochaine, ainsi que les données de suivi de la reprise économique et de l’évolution de la situation avec le plan de secours proposé par le président Joe Biden pour 1,9 billion de dollars contre le coronavirus.

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Malgré de solides résultats d’entreprise, les investisseurs inquiets peuvent pointer vers un certain nombre de signes – y compris des rassemblements fulgurants des actions Bitcoin et Tesla et la prolifération des sociétés d’acquisition à vocation spéciale (SPAC) – que la politique monétaire ultra-facile et les mesures de relance budgétaire ont alimenté un appétit excessif pour risque qui pourrait être maîtrisé si les rendements commencent à augmenter.

La dernière enquête menée par BofA Global Research auprès des gestionnaires de fonds a montré un record du pourcentage net d’investisseurs prenant un risque plus élevé que la normale, les allocations de liquidités à leur plus bas niveau depuis mars 2013 et les allocations aux actions et aux matières premières à leur plus haut niveau depuis environ une décennie.

Les stratèges de Citi ont déclaré dans un rapport cette semaine qu’un recul de 10% «semble très plausible», notant que «si la hausse des rendements obligataires fait baisser certains noms de la croissance informatique à méga capitalisation… cela aura un impact sur l’indice général en raison de la surreprésentation de ces stocks. »

Les analystes de Nomura, quant à eux, ont déclaré plus tôt cette semaine qu’un mouvement au-dessus de 1,5% sur 10 ans pourrait provoquer une baisse de 8% des actions.

Les faibles rendements et les taux d’intérêt soutiennent les actions de plusieurs manières, par exemple en réduisant la dette et les coûts d’emprunt, en rendant les actions relativement attrayantes pour les obligations et en contribuant à augmenter la valeur des flux de trésorerie futurs des entreprises.

Selon Refinitiv Datastream, à 22,2 fois son ratio cours / bénéfice prévisionnel, la valorisation du S&P 500 est bien supérieure à sa moyenne à long terme de 15,3, bien que plusieurs investisseurs aient déclaré que les actions semblaient toujours relativement bon marché par rapport aux obligations.

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De nombreux investisseurs sont optimistes quant à cette décision, notant que les rendements semblent augmenter en raison des attentes d’une économie en amélioration.

J. Bryant Evans, gestionnaire de portefeuille chez Cozad Asset Management, a récemment ajouté des actions de banques et de sociétés hypothécaires à un portefeuille à dividendes élevés cette semaine pour profiter de l’amélioration des perspectives économiques et de la hausse des taux.

Plus largement, il visait un rendement de 3% sur 10 ans pour le moment où les obligations pourraient commencer à concurrencer plus agressivement les actions.

«Pour mes clients, j’exigerais un certain équilibre et j’attendrais un peu avant de passer aux titres à revenu fixe, car je pense que les taux d’intérêt sont encore extrêmement bas historiquement», a déclaré Evans.

Paul Nolte, gestionnaire de portefeuille chez Kingsview Investment Management, regarde si la hausse des rendements s’accompagnera d’un «changement de ton à la Fed», ce qui suggère que la banque centrale commencera à réduire ses achats d’obligations alors qu’elle maîtrisera sa relance, ce qui pourrait secouer le marché. .

Pourtant, il ne recule pas sur son exposition aux actions pour le moment en raison de la récente hausse des rendements, convaincu qu’une économie en raffermissement continuera de soutenir les actions, en particulier celles qui devraient briller dans une reprise comme les valeurs financières et autres actions de valeur.

La courbe des taux plus raide, a déclaré Nolte, est «la façon dont le marché obligataire dit à tout le monde que l’économie se redresse et se rétablit». (Reportage de Lewis Krauskopf; édité par Diane Craft)