Wall Street salue une nouvelle ère de prix du pétrole : plus élevés plus longtemps

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(Bloomberg) – L’ère de l’approvisionnement en pétrole bon marché pourrait-elle être définitivement révolue ?

C’est la conclusion de certains des plus grands pupitres de matières premières de Wall Street, où les banques ont relevé leurs prévisions de prix à long terme, souvent de 10 $ ou plus.

Alors que le boom du schiste américain a provoqué un mantra « plus bas pour plus longtemps », le marché est désormais obsédé par le changement climatique et la baisse de l’appétit pour investir dans les combustibles fossiles. Au lieu d’augmenter l’offre, les entreprises sont sous pression pour limiter leurs dépenses, provoquant un sous-investissement structurel dans la nouvelle production qui, selon l’argument, maintiendra les prix du pétrole plus élevés plus longtemps.

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« Mon conseil aux clients est que vous voulez rester long sur le pétrole jusqu’à ce que vous sachiez où se trouve ce prix d’équilibre » qui amène de nouvelles fournitures en ligne, a déclaré Jeff Currie, responsable de la recherche sur les matières premières chez Goldman Sachs Group Inc. « Nous savons qu’il est au-dessus de ces niveaux parce que nous n’avons pas eu de forte augmentation des dépenses d’investissement et des investissements.

La notion d’écart d’approvisionnement n’est pas nouvelle. Depuis la chute des prix en 2014, les analystes ont évoqué la possibilité que la demande dépasse la production en raison d’un sous-investissement. Mais la déroute des prix de l’énergie due à Covid-19, combinée à des préoccupations environnementales pressantes, offre des raisons de penser que cette fois est différente.

Le nombre de plates-formes de forage pétrolier et gazier dans le monde s’est peut-être redressé par rapport aux creux enregistrés lorsque les prix du pétrole sont devenus négatifs l’année dernière, mais ils sont toujours en baisse de plus de 30 % par rapport au début de 2020. Les chiffres actuels sont à peu près aussi bas qu’en 2016 , selon Baker Hughes Co., malgré le fait que les prix du brut soient proches de leur plus haut niveau en sept ans.

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Vision future

Parmi les banques qui voient des prix plus élevés plus longtemps, Goldman dit 85 $ pour 2023. Morgan Stanley a augmenté ce qu’elle appelle ses prévisions à long terme de 10 $ à 70 $ cette semaine, tandis que BNP Paribas voit le brut à près de 80 $ en 2023. D’autres banques, dont RBC Capital Les marchés ont évoqué la perspective que le pétrole soit au début d’une course haussière structurelle.

De telles estimations impliquent qu’un produit vital pour l’économie mondiale est devenu structurellement plus cher. Les anticipations de prix du pétrole sous-tendent des centaines de milliards de dollars d’évaluations d’actions pour de grandes sociétés pétrolières internationales comme Royal Dutch Shell Plc et BP Plc.

Il y a aussi un appétit de plus en plus faible pour prêter de la part des investisseurs. Rien que la semaine dernière, les plus grandes banques françaises ont annoncé qu’elles freineraient le financement de l’industrie du pétrole et du gaz de schiste à partir du début de l’année prochaine. L’Équateur a récemment dû doubler le nombre de banques qui pouvaient lui fournir des garanties de crédit, car les institutions financières évitaient le brut récolté en Amazonie.

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Insoutenable

Tout le monde ne soutient pas l’idée que les prix peuvent rester à des niveaux élevés. Citigroup Inc. a déclaré dans un rapport ce mois-ci que le brut inférieur à 30 $ et supérieur à 60 $ semble insoutenable à long terme. Un prix prolongé au-dessus de 50 dollars pourrait ajouter 7 millions de barils par jour d’approvisionnement supplémentaire, ont écrit les analystes de la banque, dont Ed Morse, dans une note.

« À moyen terme, les indicateurs de coût indiquent toujours une fourchette de juste valeur entre 40 et 55 dollars le baril », ont-ils déclaré.

Mais d’autres voient un vent qui tourne, surtout compte tenu des changements aux États-Unis, qui sont effectivement devenus un producteur de swing ces dernières années.

D’un côté, les sociétés de schiste américaines cotées en bourse restent limitées dans la croissance de la production. Lorsqu’EOG Resources Inc. a déclaré en février qu’elle prévoyait d’augmenter sa production, ses actions ont le plus chuté par rapport à toutes les sociétés du S&P 500. Il y a eu peu, voire aucun, de commentaires similaires de la part des producteurs depuis.

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Parallèlement, l’impact des déclins des champs se précise. En novembre, le bassin permien était le seul champ onshore américain à afficher une croissance significative de la production d’une année sur l’autre. Tous les autres étaient soit plats, soit en baisse, selon un rapport de l’Energy Information Administration.

De même, alors que certains des principaux producteurs de l’OPEP+ se retrouvent avec des capacités inutilisées dans lesquelles ils peuvent puiser l’année prochaine, d’autres, dont le Nigeria et l’Angola, montrent déjà des signes de difficultés à augmenter davantage la production.

« Les gens sont devenus très à l’aise avec l’idée que le schiste sera là et nous ne sommes pas limités en ressources », a déclaré David Martin, responsable de la stratégie du bureau des matières premières chez BNP Paribas. « C’est un point d’interrogation dans mon esprit. »

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Et dans un monde dépensant moins d’argent pour les combustibles fossiles, les questions se tournent ensuite vers la demande, qui ne semble pas devoir culminer de sitôt.

L’Agence internationale de l’énergie a déclaré plus tôt ce mois-ci que les dépenses en combustibles fossiles sont inférieures aux besoins si la croissance actuelle de la demande se poursuit. Il ne voit la demande de pétrole commencer à baisser que dans les années 2030 dans le cadre des politiques actuelles. Cependant, Morgan Stanley estime que l’offre pourrait cesser de croître d’ici 2025, laissant un écart important.

« Nous fonctionnons à des niveaux d’investissement de type net zéro, alors qu’en même temps la demande ne suit pas la trajectoire nette zéro », a déclaré Martijn Rats, stratège pétrolier à la banque. « La demande sera supérieure à 100 millions de barils par jour pour le reste des années 2020, mais du côté de l’offre, nous n’allons pas produire cela avec les niveaux d’investissement actuels. »

© 2021 Bloomberg LP

Bloomberg.com

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