L’indice des prix à la consommation (IPC) a diminué de 0,1 % en décembre sur une base désaisonnalisée selon le dernier rapport du Bureau of Labor Statistics, l’inflation d’une année sur l’autre tombant à 6,5 %. Le matin de la publication, Brookings a de nouveau convoqué les experts David Wessel (The Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy), Wendy Edelberg (The Hamilton Project) et Justin Wolfers (The University of Michigan) pour discuter de la dernière version.
Lisez les principaux points à retenir de leur discussion ci-dessous et écoutez la discussion complète sur Twitter ici.
BONNES NOUVELLES DEVENANT UNE TENDANCE
Dans un rapport contenant de nombreuses bonnes nouvelles, y compris une baisse pure et simple de l’inflation globale, Edelberg s’est concentré sur l’inflation sous-jacente, les prix de tout sauf les aliments et l’énergie volatils et un indicateur étroitement surveillé de la tendance de l’inflation. L’inflation sous-jacente a augmenté de 0,3 % en décembre et de 5,7 % au cours des 12 derniers mois. « Depuis trois mois [core inflation] a augmenté à un taux de 3,1% à un taux annualisé, et ce n’est pas si loin de ce que la Fed viserait pour ce taux », a déclaré Edelberg, notant que l’objectif de la Fed pour l’IPC de base est d’environ 2,5%, légèrement supérieur à l’objectif de 2 % de la Fed sur une mesure alternative de l’inflation (le prix des dépenses de consommation personnelle). « Gardez à l’esprit que l’inflation sous-jacente, selon l’IPC, a culminé à plus de 10 %. Donc 3,1% est une très bonne nouvelle. « Nous ne sommes jamais autorisés à dire que nous avons gagné la guerre contre l’inflation », a ajouté Wolfers, « Mais ce que nous pouvons dire, c’est que nous nous sentons énormément plus soulagés aujourd’hui, et cela a été vrai pour chacune des trois dernières impressions sur l’inflation. ”
LES PRIX DES MARCHANDISES CONTINUENT DE BAISSE…
Le dernier rapport de l’IPC a montré que, pour le troisième mois consécutif, les prix des biens ont baissé. « Je pense que trois mois de déclins font officiellement une tendance », a déclaré Edelberg. « C’est une excellente nouvelle car, à mon avis, c’est la catégorie où, si nous ne voyions pas de baisses de prix pures et simples, nous n’avions aucun espoir, ou peu d’espoir, de maîtriser l’inflation sans des développements économiques vraiment douloureux. » Les prix des biens devraient continuer d’être des nouvelles encourageantes pour l’inflation en raison de la modération (mais toujours élevée) de la demande des consommateurs, des améliorations de la chaîne d’approvisionnement et des augmentations des taux d’intérêt de la Fed, qui ont atténué à la fois la demande de biens et protégé l’inflation, a-t-elle poursuivi.
« Même le côté des services de l’économie, alors qu’il a des taux d’inflation élevés, ces taux d’inflation sont en baisse. »
ET SERVICES AUSSI.
Avec la modération des prix des biens, les « grincheux de l’inflation », comme les appelait Wolfers, ont tourné leur attention vers l’inflation des services, qui reste plus élevée – au cours des trois derniers mois, l’inflation de base des services a atteint un taux annuel de 6,1 %. « C’est relativement élevé », a déclaré Wolfers, « mais c’est en baisse par rapport à 7,1 % au cours des trois mois précédents et à 8,5 % avant cela. Donc, le fait est que même le côté des services de l’économie, alors qu’il a des taux d’inflation élevés, ces taux d’inflation sont en baisse. Ceci est particulièrement important étant donné que le coût principal de la prestation de services est le salaire, a poursuivi Wolfers. « C’est assez extraordinaire qu’à un moment où le chômage est à son plus bas depuis 50 ans, que l’inflation des services diminue et revienne vers des taux plus raisonnables », a-t-il déclaré.
QU’EST-CE QUE CELA SIGNIFIE POUR LES SALAIRES ET LE CHÔMAGE ?
« Les travailleurs ont perdu du terrain.
Wessel a noté que le président de la Fed, Jerome Powell, s’est dit préoccupé par le taux de chômage – qu’un faible taux de chômage contribuerait à des augmentations rapides des salaires, ce qui rendrait difficile pour la Fed d’atteindre son objectif d’inflation de 2 % sans augmentation du chômage. Mais comme l’a noté Wolfers, les salaires n’ont pas augmenté aussi vite que les prix tout au long de cette période d’inflation. « Les travailleurs ont perdu du terrain », a-t-il déclaré. « Il est tout à fait possible pour les travailleurs de rattraper ce terrain sans que cela se répercute sur les prix. » Plutôt que de simplement regarder le chômage, Edelberg a mis l’accent sur un autre indicateur du marché du travail à surveiller : les gains d’emploi globaux : « Ce dont je suis très confiant, c’est que nous ne pouvons pas continuer à voir des gains d’emploi de plus de 200 000 chaque mois. Compte tenu de notre population, compte tenu du nombre de personnes qui veulent travailler, ce n’est tout simplement pas là que nous allons nous installer.
POURQUOI LA NOURRITURE EST-ELLE ENCORE SI CHER ?
Les prix des denrées alimentaires ont augmenté de 10 % par rapport à l’année dernière, bien plus que les autres prix. Wessel a noté que bon nombre des explications données – les coûts élevés des matières premières et de l’énergie en raison de la guerre en Ukraine, par exemple – n’offrent pas une explication satisfaisante de la raison pour laquelle les prix des denrées alimentaires sont toujours aussi élevés. Edelberg a accepté, expliquant que si les prix des matières premières et de l’énergie ont augmenté dans le passé, ces facteurs n’ont pas créé une inflation alimentaire persistante comme nous l’avons vu l’année dernière. Elle a cité deux autres facteurs qui n’ont pas reçu autant d’attention : la demande de nourriture (les gens achètent plus, des aliments de meilleure qualité) et les prix des aliments en concurrence avec d’autres biens pour lesquels la demande a également été élevée.
QUESTIONS PERMANENTES SUR LA PRODUCTIVITÉ, LE CAPITAL ET LA NOUVELLE NORMALITÉ
Des rapports récents ont montré une croissance rapide de l’emploi et une faible croissance de la production, suggérant que la croissance de la productivité a été très faible, voire négative. Wolfers a déclaré que si la productivité était peut-être faible au plus fort de la pandémie, l’idée qu’elle soit restée faible ou négative pendant la reprise est « absurde ». Que la productivité fasse réellement quelque chose d’inhabituel ou qu’il s’agisse d’un problème de mesure aura des conséquences importantes pour le marché du travail et les salaires à l’avenir, a expliqué Wolfers. Edelberg a noté qu’une partie de cette confusion peut être due à la composition du marché du travail : les gains d’emploi au cours de la dernière année peuvent provenir de secteurs où la productivité n’est pas aussi facilement mesurable (loisirs et hôtellerie, par exemple). Une autre préoccupation pour la productivité, a-t-elle ajouté, concerne l’avenir de notre stock de capital – bâtiments, machines, etc. avec ce dont nous n’avons plus besoin », comme des équipements et des infrastructures qui ne correspondent pas au modèle de travail post-pandémique. « Et cela va être difficile pour notre économie à affronter », a-t-elle déclaré.
Wolfers a noté qu’avec une inflation sous-jacente d’environ 3%, de nombreux Américains auront le sentiment que la crise s’est atténuée dans les mois à venir. Cela exercera une pression supplémentaire sur les décideurs de la Fed alors qu’ils continuent de s’attaquer à ce qu’ils considèrent comme une inflation toujours élevée. « Je pense que toute la discussion va changer, la politique va changer et la Fed va se retrouver dans une situation très inconfortable », a-t-il déclaré. Le soutien généralisé aux actions de la Fed pour maîtriser l’inflation, provoquant même potentiellement une récession mineure, s’estompera à mesure qu’une inflation légèrement élevée deviendra la norme. « La conversation plus large va vraiment changer de forme et de nature alors que nous passons de la période de crise de l’inflation à la partie » Oh, alors quoi « et même la partie » C’est assez normal « du cycle. »
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