Après les balançoires tumultueuses de la période pandémique covide-19 précoce et des années de normalisation depuis lors, les données économiques des derniers mois suggèrent que le marché du travail américain peut s'être stabilisé. Bien que certaines mesures indiquent un certain refroidissement depuis la période post-pandemique la plus chaude – en avril 2023, par exemple, le taux de chômage était aussi faible que 3,4% – ils indiquent également que le marché du travail reste solide selon les normes historiques. (Voir figure 1.)
Figure 1
Les données des ouvertures d'emplois et de l'enquête sur le chiffre d'affaires, qui mesure la dynamique de l'emploi mensuelle, ont généralement été plus faibles que ce à quoi on pourrait s'attendre sur la base des données du rapport des emplois (c'est-à-dire que les données JOLTS sont plus conformes aux valeurs observées lorsque le taux de chômage était significativement plus élevé en 2013-2014). Pourtant, même ces données ont montré une certaine stabilisation potentielle dans les mesures de la demande de main-d'œuvre depuis l'été dernier: les tarifs des embauches et des arrêts sont les mêmes qu'en juillet 2024, et le taux d'ouverture de l'emploi, bien que plus volatile, n'est que légèrement en baisse. Chacune de ces mesures s'était effondrée de manière cohérente depuis le début de 2022 (voir figure 2.)
Figure 2
Parallèlement à cette stabilisation de la dynamique de l'emploi, la croissance nominale des salaires a également été relativement stable, en équilibre, depuis la mi-2024. Selon la mesure utilisée, la croissance annuelle des salaires nominales au cours de cette période a diminué de 0,4 points de pourcentage ou plus (selon l'indice des coûts de l'emploi en fonction des salaires et des salaires des travailleurs de l'industrie privée ou sur le tracker de croissance salariale de l'Atlanta Fed), tandis que d'autres Les données indiquent que la croissance annuelle des salaires nominaux a été pratiquement inchangée (en fonction des revenus horaires moyens de production et des travailleurs non supervitatifs) ou a augmenté d'environ 0,15 points de pourcentage (selon les gains horaires moyens de tous les travailleurs ou des bénéfices hebdomadaires médians de travailleurs habituels. temps). À la fin de 2024, la croissance annuelle des salaires variait de 3,6% à 4,2% entre ces mesures. (Voir figure 3.)
Figure 3
Il y a six mois, avant cette stabilisation, les données de Jolts faibles et affaiblies ont suggéré que le ralentissement de la croissance des salaires nominale pourrait continuer au point où les gains salariaux réels s'évaporeraient, menaçant la capacité du marché du travail à fournir des gains matériels pour les travailleurs. Avec les taux d'emploi, la croissance des salaires et l'inflation, ayant été approximativement stable depuis lors, cependant, il vaut la peine de réévaluer la façon dont ces données figurent dans les résultats des travailleurs américains à l'avenir.
À cette fin, il y a trois faits importants sur la croissance des salaires nominaux à garder à l'esprit:
- La croissance nominale des salaires est plus rapide que les moyennes pré-pandemiques. La quantité plus rapide dépend de la mesure utilisée, mais la moyenne des cinq mesures discutées ci-dessus (donnant à chaque poids égal) suggère que la croissance annuelle nominale des salaires est actuellement d'environ 1,1 point de pourcentage plus rapide qu'elle ne l'était de 2015 à 2019 (une période qui était elle-même la plus forte Marché du travail depuis la fin des années 1990).
- La croissance nominale des salaires est plus rapide que l'inflation. Les prix, tels que mesurés par l'indice de prix des dépenses de consommation personnelle, ont augmenté de 2,4% en 2024. Des mesures de croissance des salaires considérées ici, l'indice des coûts de l'emploi a montré la croissance la plus lente de cette période, à 3,6%, suggérant que les salaires ajustés à l'inflation ont augmenté à une augmentation de cette période au moins 1,2%.
- Selon la mesure, la croissance nominale des salaires est conforme ou plus rapide que le niveau conforme à l'inflation de 2%, étant donné la croissance actuelle de la productivité. La croissance annuelle de la productivité du travail a ralenti au cours des derniers mois, passant de 2,4% au deuxième trimestre de 2024 à 1,6% au quatrième trimestre de cette année. En règle générale, la croissance nominale des salaires est inflationniste dans la mesure où elle dépasse la croissance de la productivité. Sur la base des niveaux de croissance actuels de la productivité, une croissance annuelle des salaires de 3,6% – un niveau qui, comme mentionné ci-dessus, toutes les mesures de croissance des salaires considérées ici, se trouvent actuellement à ou au-dessus – serait cohérente avec l'inflation à l'objectif de 2% de la Fed.
La croissance nominale nominale plus rapide est bonne pour les travailleurs dans la mesure où elle dépasse l'inflation. Étant donné que l'inflation annuelle du PCE fonctionne également un peu plus de 1,1 point de pourcentage au-dessus de sa moyenne 2015-2019, les gains de salaire réel actuels ne sont pas significativement plus élevés que les gains subis avant la pandémie, malgré une croissance nominale plus rapide.
Ces gains salariaux réels pourraient devenir plus vulnérables si la croissance de la productivité continue de diminuer et que la croissance des salaires nominale commence à exprimer plus de pression sur les prix. Une inflation plus élevée menace directement la capacité des travailleurs à profiter des gains de salaire réels, mais il en va de même pour le remède pour celle-ci – le suivi des hausses de taux d'intérêt au cours de 2022, la croissance de l'emploi dans les secteurs sensibles aux taux d'intérêt a diminué par rapport au reste de la Économie américaine.
Les consommateurs veulent que les taux d'intérêt soient plus bas, mais l'inflation reste au-dessus de l'objectif de la Fed. Les données sur les prix à la consommation pour janvier 2025 ont souligné cette élévation persistante: sur une base annuelle, l'inflation est passée à 3% et, sur une base mensuelle, l'inflation était plus élevée que le mois précédent pour la sixième fois au cours des 7 derniers mois. Les progrès vers l'objectif de 2% semblent avoir calé.
Les mesures de productivité et de croissance des salaires peuvent être bruyantes, il est donc loin d'être certain que la croissance des salaires nominale met ou continuera à exercer une pression à la hausse sur les prix. Le tampon de croissance de la productivité entre la croissance des salaires nominaux et l'inflation semble avoir diminué. Une modération supplémentaire de la croissance des salaires pourrait aider à progresser l'inflation vers 2% sans nécessiter des taux d'intérêt plus élevés, même si la croissance de la productivité ne réaccélére pas ou ne revient pas aux niveaux inférieurs observés au cours du cycle économique précédent.
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