Chaque année, le Symposium de politique économique de la Fed de Kansas City à Jackson Hole, Wyo., offre aux investisseurs et aux décideurs l’opportunité d’examiner la composition et l’orientation de la politique monétaire. Au cours des deux dernières décennies, cette politique a été le principal moyen de stimuler la croissance, car l’impasse politique empêchait l’utilisation, jusqu’à récemment, du canal budgétaire.
Étant donné que le titre du symposium, qui se tiendra virtuellement vendredi, est « Politique monétaire dans une économie inégale », il faut s’attendre à ce que les séminaires soient très académiques et que l’événement principal sera la présentation du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, sur la perspectives économiques à 10 heures, heure de l’Est.
À notre avis, on parle trop de la présentation Powell. Si l’on regarde le procès-verbal de juillet du Federal Open Market Committee, on constatera qu' »aucune décision concernant les futurs ajustements des achats d’actifs n’a été prise lors de la réunion ». Cette déclaration implique que Powell n’est pas pressé de diriger le FOMC et d’annoncer le calendrier, l’ampleur et la feuille de route des opérations de réduction qui devraient être annoncées en novembre et commencer en décembre.
Ce qui est plus probable, c’est que Powell mettra l’accent sur le risque pour les perspectives lié à la variante delta. D’autres décideurs de la banque centrale, dont le président de la Fed de Dallas, Robert Kaplan, qui a notamment changé de perspective, ont fait valoir ce point ces derniers jours pour s’assurer qu’un pont politique est construit au cas où les opérations de réduction seraient retardées jusqu’à l’année prochaine.
Nous nous attendons à ce que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, insiste sur le risque que la variante delta fait peser sur l’économie.
Si cela devait être l’objectif principal des acteurs du marché après le discours d’ouverture de Powell, nous anticiperions un mouvement général de risque qui ferait grimper les actions et baisser les rendements après le discours.
Nous prévoyons que Powell utilisera la session de questions-réponses par la suite pour rappeler aux acteurs du marché, aux décideurs politiques et à la presse que le tapering ne se resserre pas, et pour rappeler comment les achats d’actifs affectent les conditions financières et soutiennent l’économie.
Alors que Powell a utilisé le symposium de l’année dernière pour discuter du changement de politique de la Fed vers un ciblage flexible de l’inflation moyenne, la réunion de cette année ne comportera pas d’annonces aussi importantes.
À bien des égards, Jackson Hole revient à ses origines académiques et politiques bancales. Cela fait de nombreuses années que les anciens présidents de la Réserve fédérale Alan Greenspan et Ben Bernanke utilisaient régulièrement Jackson Hole comme forum pour faire des déclarations politiques majeures et faire bouger les marchés financiers mondiaux.
L’attention académique et politique se tournera ensuite vers la manière dont la politique monétaire peut faire face au risque pour la stabilité financière lié aux chocs climatiques et à l’écologisation de la finance.
La Fed sait qu’elle devra articuler la logique de la formulation de la politique monétaire et de la supervision financière à la lumière des risques à long terme pour l’économie liés au changement climatique. On ne sait pas exactement comment les achats d’actifs et la politique de taux d’intérêt à court terme peuvent faire beaucoup à cet égard. Mais c’est à la Fed de commencer à faire ces distinctions politiques critiques.
Un sujet peut-être plus important, étant donné le passage de la Fed au ciblage de l’inflation, sera de savoir comment la politique monétaire peut être utilisée pour lutter contre les inégalités économiques. C’est un secret de polichinelle parmi les observateurs de la Fed que les décideurs de la banque centrale surveillent de près le taux de chômage chez les Noirs lorsqu’ils portent un jugement sur ce qui constitue le plein emploi.
Ce n’est qu’un point de départ pour une discussion beaucoup plus large et plus approfondie sur la politique monétaire et les inégalités économiques qui devrait et se produira à Jackson Hole. Pour le reste, la Fed de Kansas City devrait commencer à publier les articles universitaires qui soulignent le séminaire à 13 heures, heure de l’Est, vendredi. Bonnes lectures !
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