Les attentes de l'inflation sont le facteur essentiel pour déterminer si la hausse des prix dans l'économie sera temporaire ou s'avérera plutôt durable.
Depuis que l'inflation a augmenté pendant la pandémie, la Réserve fédérale a fait de grands efforts dans la restauration de la stabilité des prix – et en gardant les attentes du public contre l'inflation bien ancrée.
Mais maintenant, alors que l'indépendance de la Fed est attaquée et que les investisseurs remettent en question l'objectif d'inflation de 2% de la Fed comme trop bas, la banque centrale a subi une pression pour réduire son taux de politique.
La Fed est confrontée à une question: a-t-elle la crédibilité non seulement pour réduire son taux de politique la semaine prochaine, mais aussi pour la réduire davantage dans les mois suivants, au taux neutre à long terme de 3%, sans étouffer l'inflation?
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Alors que la Fed navigue dans l'offre et la demande de chocs qui font leur chemin dans l'économie, toute perte de sa crédibilité place ces attentes d'inflation en danger et indique des augmentations de prix persistantes.
Les attentes de l'inflation sont actuellement mitigées. Les attentes de l'inflation d'un an de la Fed de New York se situent à 3,2%, tandis que le taux d'équilibre de cinq ans sur cinq ans réside à 2,34%.
Le chiffre d'un an est bien supérieur à l'objectif de 2% de la Fed et indique probablement une certaine érosion dans la crédibilité de la banque centrale lorsqu'il s'agit de maintenir la stabilité des prix.
Le chiffre de cinq ans, cependant, est bien dans l'objectif à long terme de la Fed et soutient le patient séjournant de la Fed à mesure que des politiques induisant l'inflation telles que les tarifs et les politiques fiscales expansionnaires sont mises en œuvre.
C'est un défi inhabituel pour la Fed car il cherche à remplir son double mandat de maintenir l'inflation faible et de maintenir le plein emploi.
L'embauche ralentit, mais l'inflation augmente à mesure que les tarifs s'installent et que le secteur des services l'inflation reste élevé. C'est l'un de ces moments où les banquiers centraux cherchent aux attentes de l'inflation lors de la définition de la politique monétaire.
L'idée que toute inflation est transitoire ne sera probablement pas bien accueillie par le public, les décideurs et les investisseurs professionnels. Pourtant, les appels à des baisses de taux, même les baisses de taux jumbo, sont fondées sur l'idée qu'une augmentation induite par le tarif du niveau de prix s'avérera transitoire.
Choc défavorables
Nous pouvons nous attendre à ce que les banques centrales parmi les démocraties occidentales réagissent de manière relativement uniforme au prochain choc d'inflation ou ralentissement économique.
La politique monétaire a réussi dans les économies occidentales en raison de l'augmentation du degré de cohérence entre les banques centrales. Savoir comment une banque centrale répondra à un événement économique façonne les attentes et permet aux ménages, aux entreprises et aux marchés financiers de prendre des décisions éclairées.
L'analyse du comportement de la banque centrale, par Emi Nakamura, Venance Riblier et Jon Steinsson présentées au Jackson Hole Economic Symposium en août, souligne les diverses réponses parmi les banques centrales au choc d'inflation post-pandémique.
Cette analyse a révélé que l'approche mesurée du choc d'inflation post-pandemique par les banques centrales ayant des politiques d'inflation crédibles a mieux réussi à réduire l'inflation que la réponse rapide des banques avec des politiques moins crédibles.
Prenez la réponse rapide de la Banque centrale du Brésil au choc de l'inflation de 2021-2022 à la réponse plus progressive des banques centrales des économies développées.
Alors que la banque centrale du Brésil a augmenté son taux de politique de 11,5 points de pourcentage entre juillet 2020 et août 2022, la Réserve fédérale a attendu jusqu'en mars 2022 pour commencer à augmenter le taux des fonds fédéraux de 5,25 points de pourcentage en juillet 2023.
Quelle stratégie a mieux fonctionné?
L'inflation a augmenté plus dans l'économie en développement du Brésil que dans les économies développées. Il a ensuite baissé plus rapidement en 2022, mais est ensuite resté plus haut jusqu'à aujourd'hui.
Une explication potentielle est que les autorités monétaires dans les pays de réponse rapide comme le Brésil ont moins de crédibilité que les autorités monétaires des pays de réponse mesurés, selon les auteurs du journal.
Une banque centrale avec une faible crédibilité permettra aux attentes d'inflation augmenter davantage en réponse à un choc inflationniste, les attentes d'inflation un facteur majeur des décisions de dépenses, ont révélé les auteurs.
Aujourd'hui, aux États-Unis, les attentes sont pour que l'inflation reste de 2,3% à 3,0% en 12 mois, la médiane des prédictions des économistes prévoyant également un taux de 3% pour les quatre trimestres suivants.
Le point à emporter
Les banques centrales de l'Ouest ont clairement indiqué que leurs politiques seront conformes à la réalisation de l'inflation de 2%. Cet objectif déclaré permet aux ménages, aux entreprises et aux acteurs du marché de prendre des décisions économiques éclairées.
La Fed subit une pression politique pour réduire son taux de politique lors de ses prochaines réunions. Les marchés à terme sont des prix dans au moins deux baisses de taux de 25 points de base chacune lors des trois réunions restantes de la Fed cette année.
Ces réunions ont lieu à un moment d'extrême incertitude concernant l'orientation du marché du travail et de l'inflation, qui constituent le double mandat de la Fed.
La Fed a déclaré qu'elle détermine sa politique en fonction des données. Si les prix continuent d'augmenter, cela augmentera le coût du crédit. Si l'emploi est insuffisant, cela réduira le coût du crédit afin de stimuler l'investissement et les dépenses.
