Avertissements du crash cryptographique

Eh bien, la fête a été amusante tant qu’elle a duré. Mais maintenant, le raz-de-marée de liquidité s’effondre comme il le fait toujours lorsque les conditions de crédit se resserrent. Le crash de la crypto-monnaie de cette semaine est le premier corps exposé sur la plage, et espérons que les dégâts ne se propageront pas trop loin dans le système financier et l’économie en général.

Quelque 200 milliards de dollars d’actifs cryptographiques ont explosé en 24 heures, entraînés par l’effondrement du soi-disant stablecoin TerraUSD. L’univers de la cryptographie était autrefois petit et dominé par les passionnés de Bitcoin, mais il a gonflé à mesure que les investisseurs recherchaient des rendements plus élevés dans un contexte de taux d’intérêt réels négatifs.

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Des centaines de crypto-monnaies ont été frappées dans une vague de spéculations. N’importe qui peut créer une monnaie virtuelle, la commercialiser auprès d’investisseurs et utiliser l’argent à sa guise. Alors que les monnaies fiduciaires telles que le dollar sont soutenues par les gouvernements, les crypto-monnaies sont soutenues par la confiance en leurs développeurs. Qu’est-ce qui pourrait mal se passer?

Les investisseurs l’ont découvert cette semaine. Les pièces stables sont censées détenir une cheville fixe et permettre aux investisseurs d’échanger de manière transparente des actifs cryptographiques. Certains sont soutenus par de la monnaie fiduciaire, bien que leurs inventeurs ne divulguent pas toujours ce qu’il y a dans leurs réserves. D’autres stablecoins comme TerraUSD sont étayés par des algorithmes, parfois liés à une autre crypto-monnaie, dans le cas de Terra, le jeton Luna.

Pour stimuler la demande pour sa monnaie, les développeurs de Terra ont créé une plate-forme de « prêt décentralisé » qui offrait des taux d’intérêt allant jusqu’à 20 % sur les dépôts. Terra était censé détenir une valeur de 1 $. On nous a également dit avant la panique financière de 2008 que les fonds du marché monétaire de premier ordre ne seraient pas rentables. Puis on l’a fait.

Malgré son algorithme soi-disant à sécurité intégrée, Terra n’était soutenu que par la confiance du marché. Et nous avons appris maintes et maintes fois ce qui se passe lorsque les investisseurs paniquent. Alors que les investisseurs vendaient la crypto, l’algorithme de Terra s’est cassé et sa valeur a chuté à 36 cents mercredi. Qu’arrive-t-il aux propriétaires de Terra ? Restez à l’écoute.

L’un des risques est que la déroute de Terra fasse perdre confiance aux investisseurs dans les autres monnaies virtuelles et crée une contagion du marché. Les crypto-monnaies sont souvent utilisées comme garantie pour le trading, et d’autres jetons populaires sont battus cette semaine. Le stablecoin Tether, qui est adossé à des réserves de devises fortes opaques, a abandonné mercredi son ancrage au dollar.

Actions de Coinbase,

l’échange cryptographique qui a bénéficié d’une énorme liquidité du marché et d’un manque de discipline des investisseurs, a également chuté. Coinbase assure à ses clients qu’il n’y a « aucun risque de faillite ». Mais mardi, il a également révélé que ses clients seraient des créanciers chirographaires en cas de faillite, ce qui signifie que leurs 256 milliards de dollars en devises crypto et fiat pourraient être anéantis. Nice de Coinbase pour nous dire maintenant.

Un autre danger est que l’agitation cryptographique se répande dans le système bancaire. Les passionnés de cryptographie affirment que les monnaies virtuelles « désintermédient » les institutions financières puisque vous n’avez pas besoin d’une banque ou d’un courtier pour effectuer des transactions. C’est vrai jusqu’à un certain point. Mais le crédit pour acheter de la crypto doit venir de quelque part. Qui se tient derrière ? Personne ne sait.

Le marché de la cryptographie a grimpé à 2,9 billions de dollars en novembre dernier, contre quelque 500 milliards de dollars en novembre 2020. Cette montée en flèche n’a pas été uniquement motivée par les millennials jouant avec des chèques de relance. Les banques centrales avaient rendu le crédit essentiellement gratuit, ce qui encourageait la spéculation.

Le fait est qu’il y a toujours des victimes inattendues lorsque l’aversion au risque revient avec une vengeance. C’est pourquoi les prix des obligations de pacotille chutent alors que les inquiétudes grandissent quant au fait que certaines entreprises pourraient avoir du mal à refinancer leur dette, surtout si le resserrement de la Réserve fédérale fait basculer le pays dans une récession.

La Banque centrale européenne a récemment averti les banques de détenir des capitaux supplémentaires contre les prêts à effet de levier, qui sont sensibles aux taux d’intérêt, pour couvrir les pertes potentielles. À mesure que les taux augmentent, certains pourraient faire défaut. Aux États-Unis, environ 800 milliards de dollars de prêts à effet de levier ont été émis l’année dernière, soit 60 % de plus qu’en 2019. Les régulateurs ne sauront pas qui est surchargé tant que les marchés ne se seront pas effondrés.

Les clauses restrictives et la discipline de marché se détérioraient déjà avant la pandémie. Lorsque l’économie s’est arrêtée, la Fed a eu raison de soutenir les marchés financiers. Mais il a continué à fournir un soutien longtemps après que cela ait été nécessaire. Alors que l’inflation s’intensifiait, les oracles du bâtiment Eccles ont assuré aux investisseurs qu’elle n’était que « transitoire » et que la politique monétaire resterait favorable.

Avec une inflation persistante et dépassant les 8%, la Fed n’a eu d’autre choix que de resserrer. Certains investisseurs qui ont été trop sollicités peuvent être anéantis, mais c’est ce qui se passe lorsque la Fed maintient des conditions trop faciles pendant trop longtemps et doit ensuite s’arrêter brusquement.

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Les crypto-monnaies ont des partisans passionnés, et les meilleures peuvent trouver une place permanente sur le marché financier. Mais plus que quelques-uns disparaîtront dans cette purge de liquidités. Comme nous l’avons appris en 2008, les problèmes à Wall Street peuvent rapidement se propager à Main Street. Le défi pour les régulateurs est de protéger le système financier des dommages qui ne se termineront pas avec la cryptographie. Ils feraient mieux de se préparer aux prochaines victimes.

Bilan et perspectives : « Je prends l’inflation très au sérieux et c’est ma principale priorité nationale », déclare Joe Biden. Peut-être devrait-il suivre les conseils donnés à George Costanza dans « Seinfeld » à la télévision. Images : NBCUniversal/Getty Images Composition : Mark Kelly

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