Nous prévoyons un rythme de croissance de 2,4 % avec un risque de baisse modeste par rapport à nos prévisions lorsque le produit intérieur brut du deuxième trimestre sera publié jeudi.
Les deux principaux facteurs d'évolution sont les stocks, qui devraient être assez solides et devraient donner l'impression que l'activité économique globale est plus forte qu'elle ne l'est, tandis que le ralentissement des dépenses publiques devrait probablement freiner la croissance du chiffre d'affaires.
Compte tenu de la dynamique autour des stocks, du commerce et des dépenses publiques, nous avons tendance à nous concentrer davantage sur la demande privée finale réelle du secteur privé, qui devrait se rapprocher du taux de croissance tendanciel à long terme de 1,8 %.
Lors de la publication des données du premier trimestre, nous avons mis l'accent sur la demande privée finale réelle hors stocks, commerce et dépenses publiques, qui a augmenté de 2,6 % plutôt que sur le chiffre le plus volatil, comme étant un meilleur indicateur de l'économie réelle.
Nous nous attendons à ce que cette même mesure reflète le refroidissement de l’économie réelle que nous avons observé dans d’autres données en temps réel au cours des trois derniers mois et devrait jouer un rôle dans ce qui, selon nous, marquera le début des baisses de taux en septembre.
Par ailleurs, nous prévoyons que les dépenses de consommation solides, proches de 2,5 %, et les investissements privés soutenus seront les principaux moteurs de la croissance économique globale au cours du trimestre. L'indice des dépenses de consommation personnelle, mesure privilégiée de l'inflation par la Fed, devrait s'établir à 2,6 % en glissement trimestriel.
L'inflation devrait rester stable
Nos prévisions impliquent un deuxième mois consécutif sans augmentation de l'indice PCE, la mesure de l'année précédente affichant une augmentation de 2,4 %.
Dans un souci de transparence, nos prévisions, ramenées à trois décimales, impliquent un risque d'impression négative sur l'estimation mensuelle du chiffre d'affaires. En outre, nous nous attendons à ce que l'indice PCE de base, qui exclut les composantes plus volatiles de l'alimentation et de l'énergie, augmente de 0,1 % sur un mois et de 2,4 % sur un an.
Toute donnée proche de nos prévisions alimentera les rumeurs selon lesquelles la Fed devrait réduire son taux directeur restrictif ce mois-ci. Bien que nous ne nous attendions pas à ce que cela se produise, si la Fed se fondait uniquement sur les données, elle aurait tendance à assouplir son taux directeur dans une économie en phase de ralentissement, avec un ralentissement des embauches et un taux d'inflation de 2,4 %.
La Fed annonce une baisse des taux en septembre
La Réserve fédérale maintiendra son taux directeur dans une fourchette comprise entre 5,25% et 5,5% lors de sa réunion des 30 et 31 juillet. Mais nous prévoyons un changement dans la déclaration de politique monétaire du comité qui signalera qu'une baisse des taux est sur la table pour septembre.
En outre, la Fed devrait probablement noter un changement dans l’équilibre des risques en faveur d’un affaiblissement du marché du travail, ce qui confirmera ce que le marché a désormais pleinement intégré : une baisse des taux en septembre.
Nous pensons que la Fed rate une occasion de prendre les devants dans une économie en phase de ralentissement avec un taux d'inflation proche de l'objectif de 2 % de la Fed. Une nouvelle désinflation est probable dans le secteur des biens, les prix du secteur des services se détendent et un ralentissement de l'inflation dans le secteur des logements occupés par leurs propriétaires est enfin en vue.
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Si les responsables de la Fed étaient vraiment dépendants des données, ils n’envisageraient pas simplement une baisse des taux ; ils les réduiraient plutôt en juillet. Cela n’arrivera probablement pas.
Mais la conférence de presse du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, le 31 juillet, contiendra presque certainement des propos qui indiqueront un probable assouplissement d'un taux directeur trop restrictif pour une économie en ralentissement dans un contexte de taux directeur réel en hausse.
