Crypto Boom pose de nouveaux défis à la stabilité financière – FMI Blog

Par Dimitris Drakopoulos, Fabio Natalucci et Evan Papageorgiou

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À mesure que les actifs cryptographiques s’installent, les régulateurs doivent intensifier leurs efforts.

Les actifs cryptographiques offrent un nouveau monde d’opportunités : des paiements rapides et faciles. Services financiers innovants. Accès inclusif à des régions du monde auparavant « non bancarisées ». Tout est rendu possible par l’écosystème crypto.

Les risques liés à la protection des consommateurs restent importants étant donné la divulgation et la surveillance limitées ou inadéquates.

Mais avec les opportunités viennent les défis et les risques. Le dernier rapport sur la stabilité financière mondiale décrit les risques posés par l’écosystème crypto et propose quelques options politiques pour aider à naviguer sur ce territoire inexploré.

L’écosystème de la cryptographie : qu’est-ce que c’est, qu’est-ce qui est en danger ?

La valeur marchande totale de tous les actifs cryptographiques a dépassé les 2 000 milliards de dollars en septembre 2021, soit une multiplication par 10 depuis le début de 2020. Tout un écosystème est également florissant, regorgeant d’échanges, de portefeuilles, de mineurs et d’émetteurs de pièces stables.

Bon nombre de ces entités manquent de pratiques opérationnelles, de gouvernance et de gestion des risques solides. Les échanges cryptographiques, par exemple, ont été confrontés à des perturbations importantes pendant les périodes de turbulence du marché. Il existe également plusieurs cas très médiatisés de vols de fonds de clients liés au piratage. Jusqu’à présent, ces incidents n’ont pas eu d’impact significatif sur la stabilité financière. Cependant, à mesure que les actifs cryptographiques deviennent plus courants, leur importance en termes d’implications potentielles pour l’économie au sens large devrait augmenter.

Les risques liés à la protection des consommateurs restent importants étant donné la divulgation et la surveillance limitées ou inadéquates. Par exemple, plus de 16 000 jetons ont été répertoriés dans diverses bourses et environ 9 000 existent aujourd’hui, tandis que le reste a disparu sous une forme ou une autre. Par exemple, beaucoup d’entre eux n’ont pas de volumes ou les développeurs se sont éloignés du projet. Certains ont probablement été créés uniquement à des fins de spéculation ou même de fraude pure et simple.

Le (pseudo)anonymat des actifs cryptographiques crée également des lacunes dans les données pour les régulateurs et peut ouvrir des portes indésirables au blanchiment d’argent, ainsi qu’au financement du terrorisme. Bien que les autorités puissent être en mesure de retracer les transactions illicites, elles peuvent ne pas être en mesure d’identifier les parties à ces transactions. De plus, l’écosystème crypto relève de différents cadres réglementaires dans différents pays, ce qui rend la coordination plus difficile. Par exemple, la plupart des transactions sur les échanges cryptographiques se font par l’intermédiaire d’entités qui opèrent principalement dans des centres financiers offshore. Cela rend la supervision et l’application non seulement difficiles, mais presque impossibles sans une collaboration internationale.

Les pièces stables, qui visent généralement à arrimer leur valeur au dollar américain, augmentent également à une vitesse fulgurante, leur offre ayant quadruplé tout au long de 2021 pour atteindre 120 milliards de dollars. Le terme « stablecoin », cependant, capture un groupe très diversifié d’actifs cryptographiques et peut être trompeur. Compte tenu de la composition de leurs réserves, certaines pièces stables pourraient faire l’objet de ruées, avec des effets d’entraînement sur le système financier. Les courses pourraient être motivées par les préoccupations des investisseurs concernant la qualité de leurs réserves ou la vitesse à laquelle les réserves peuvent être liquidées pour faire face aux rachats potentiels.

Des défis importants à venir

Bien que l’étendue de l’adoption des actifs cryptographiques soit difficile à mesurer, des enquêtes et d’autres mesures suggèrent que les marchés émergents et les économies en développement pourraient montrer la voie. Plus particulièrement, les résidents de ces pays ont fortement augmenté leurs volumes de transactions dans les échanges cryptographiques en 2021.

À l’avenir, une adoption généralisée et rapide peut poser des défis importants en renforçant les forces de dollarisation dans l’économie – ou dans ce cas la cryptoisation – où les résidents commencent à utiliser des actifs cryptographiques au lieu de la monnaie locale. La cryptographie peut réduire la capacité des banques centrales à mettre en œuvre efficacement la politique monétaire. Cela pourrait également créer des risques pour la stabilité financière, par exemple en raison des risques de financement et de solvabilité résultant de l’asymétrie des devises, et amplifier l’importance de certains des risques mentionnés précédemment pour la protection des consommateurs et l’intégrité financière.

Les menaces pesant sur la politique budgétaire pourraient également s’intensifier, étant donné le potentiel des actifs cryptographiques pour faciliter l’évasion fiscale. Et le seigneuriage (les bénéfices provenant du droit d’émettre de la monnaie) peut également diminuer. Une demande accrue d’actifs cryptographiques pourrait également faciliter les sorties de capitaux qui ont un impact sur le marché des changes.

Enfin, une migration de l’activité de « minage » de crypto hors de Chine vers d’autres marchés émergents et économies en développement peut avoir un impact important sur la consommation d’énergie domestique, en particulier dans les pays qui dépendent davantage de C0.2-les formes d’énergie intensives, ainsi que celles qui subventionnent les coûts de l’énergie, étant donné la grande quantité d’énergie nécessaire aux activités minières.

Action politique

Dans un premier temps, les régulateurs et les superviseurs doivent être en mesure de surveiller les évolutions rapides de l’écosystème cryptographique et les risques qu’ils créent en comblant rapidement les lacunes dans les données. La nature mondiale des actifs cryptographiques signifie que les décideurs devraient améliorer la coordination transfrontalière afin de minimiser les risques d’arbitrage réglementaire et d’assurer une supervision et une application efficaces.

Les régulateurs nationaux devraient également donner la priorité à la mise en œuvre des normes mondiales existantes. Les normes axées sur les actifs cryptographiques sont actuellement principalement limitées au blanchiment d’argent et aux propositions sur les expositions bancaires. Cependant, d’autres normes internationales, dans des domaines tels que la réglementation des valeurs mobilières, ainsi que les paiements, la compensation et les règlements, peuvent également être applicables et nécessiter une attention particulière.

À mesure que le rôle des pièces stables augmente, les réglementations doivent être proportionnées aux risques qu’elles posent et aux fonctions économiques qu’elles remplissent. Par exemple, les règles devraient être alignées sur les entités qui fournissent des produits similaires (par exemple, les dépôts bancaires ou les fonds du marché monétaire).

Dans certains marchés émergents et économies en développement, la cryptoisation peut être motivée par une faible crédibilité de la banque centrale, des systèmes bancaires vulnérables, des inefficacités dans les systèmes de paiement et un accès limité aux services financiers. Les autorités devraient donner la priorité au renforcement des politiques macroéconomiques et examiner les avantages de l’émission de monnaies numériques de la banque centrale et de l’amélioration des systèmes de paiement. Les monnaies numériques des banques centrales peuvent aider à réduire les pressions de cryptographie si elles contribuent à répondre à un besoin de meilleures technologies de paiement.

À l’échelle mondiale, les décideurs devraient donner la priorité à des paiements transfrontaliers plus rapides, moins chers, plus transparents et inclusifs grâce à la feuille de route du G20 sur les paiements transfrontaliers.

Le temps presse et l’action doit être décisive, rapide et bien coordonnée à l’échelle mondiale pour permettre aux avantages de couler tout en s’attaquant aux vulnérabilités.


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