La pandémie a été le catalyseur d’un changement sismique dans l’économie américaine alors qu’elle passe d’une ère d’abondance à une ère d’approvisionnement insuffisant.
Pour les ménages, cela implique le passage de ce que nous appelons l’inattention rationnelle à l’égard de la consommation à une approche plus rationnelle de la dépense.
Comme le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, l’a dit sans ambages vendredi dans ses remarques à Jackson Hole, Wyoming : « La réduction de l’inflation nécessitera probablement une période prolongée de croissance inférieure à la tendance. »
Les banquiers centraux du monde entier sont guidés par trois leçons tirées de l’inflation des années 1970 et 1980.
D’abord et avant tout, c’est la responsabilité de la banque centrale de réduire l’inflation.
Deuxièmement, les attentes du public concernant l’inflation future peuvent jouer un rôle important dans la définition de la trajectoire de l’inflation dans le temps. Powell a déclaré que, selon de nombreuses mesures, les anticipations d’inflation à long terme semblent rester bien ancrées pour le moment.
La troisième leçon – et à notre avis le message le plus important de l’adresse – est que les banques centrales doivent persévérer jusqu’à ce que le travail soit fait.
Comme l’a souligné Powell, les coûts salariaux de la réduction de l’inflation augmenteront probablement en cas de retard. Pour cette raison, une autre augmentation de 75 points de base du taux directeur de la Fed lors de sa réunion du mois prochain est une possibilité distincte.
Nous sommes d’accord avec Powell sur le fait qu’un ralentissement de la croissance et des conditions plus souples sur le marché du travail réduiront l’inflation, ce qui nuira aux ménages et aux entreprises. Ce sont les coûts malheureux de la réduction de l’inflation. Pourtant, un échec à rétablir la stabilité des prix signifierait une douleur bien plus grande.
Nous partageons également le point de vue de Powell selon lequel la forte inflation actuelle aux États-Unis est le produit d’une forte demande et d’une offre limitée à la suite de la pandémie.
Parce que les outils de la Fed fonctionnent principalement sur la demande globale, s’il doit y avoir un soulagement pour les ménages, cela doit venir du Congrès.
Nous sommes d’avis qu’il y aura une transition sur plusieurs années entre la dépendance à l’égard de l’abondance de biens bon marché en provenance d’Asie et la dépendance à l’égard de l’énergie contrôlée par des adversaires géopolitiques.
Ce changement implique la reconnaissance d’un taux d’inflation d’équilibre plus élevé, de l’ordre de 3 % à 4 %.
Étant donné que cette transition suppose également un coût du capital plus élevé, le maintien de niveaux adéquats de croissance économique implique des politiques budgétaires rationnelles favorisant l’investissement dans les secteurs essentiels qui affectent le plus l’inflation. Il s’agit notamment de l’énergie, du logement, de la chaîne d’approvisionnement et de l’alimentation.
