Dépenses et revenus américains érodés par une inflation élevée depuis plusieurs décennies

Les dépenses de consommation américaines ont à peine suivi les hausses de prix en juin alors que le principal indicateur d’inflation de la Réserve fédérale – l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle – a atteint un nouveau sommet multidécennal, selon les données gouvernementales publiées vendredi. De plus, le revenu personnel a diminué pour la première fois depuis avril, l’inflation ayant freiné la croissance des salaires.

Alors que beaucoup pensent que l’inflation a peut-être atteint un sommet alors que les prix de l’énergie et des matières premières ont considérablement baissé en juillet, les données sur les dépenses et les revenus personnels du Bureau d’analyse économique ont renforcé les craintes d’une inflation persistante des salaires alors que l’indice du coût de l’emploi – un indicateur de la croissance de la rémunération – a dépassé estimations du marché, restant à un niveau quasi record au deuxième trimestre.

L’indice des prix PCE et les données de l’indice du coût de l’emploi font partie des informations les plus importantes que la Fed surveille pour fonder ses décisions politiques. Et comme le président de la Fed, Jerome Powell, a réaffirmé mercredi que la Fed assouplirait sa stratégie d’orientation prospective et s’appuierait sur de nouvelles données pour prendre ses décisions réunion par réunion, les données de vendredi sur l’inflation et le coût de la main-d’œuvre n’aident pas beaucoup à atténuer les inquiétudes liées à l’inflation.

Un graphique montre l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle de 1962 à la mi-2022

Dépenses et revenus personnels

Le rapport sur les dépenses et les revenus personnels de juin était quelque peu décevant, car le point de données le plus important, qui concernait les dépenses de consommation, pouvait être déduit du rapport sur le PIB de jeudi.

Les dépenses ont augmenté de 1,1 % sur le mois, suffisamment fortes pour dépasser un nouveau taux de croissance mensuel de 1 %, le plus élevé depuis plusieurs décennies. Après correction de l’inflation, les dépenses ont augmenté de 0,1 % en juin. Le passage des dépenses en biens aux services a ralenti en juin, les deux catégories ayant augmenté de 0,1 % d’un mois à l’autre sur une base ajustée en fonction de l’inflation.

Un graphique montre les variations mensuelles des dépenses personnelles pendant la pandémie

Cependant, les chiffres élevés de l’inflation ont poussé la variation mensuelle du revenu réel en territoire négatif pour la première fois depuis avril, en baisse de 0,3 %. Il est important de noter qu’un revenu personnel réel stable et un marché du travail vigoureux sont les principales raisons pour lesquelles nous repoussons tout appel officiel à la récession. Ainsi, de telles données sur le revenu augmenteront certainement la probabilité de récession.

Par conséquent, les consommateurs ont continué à puiser dans leur épargne pour pouvoir maintenir leurs dépenses à flot. Le taux d’épargne des ménages est tombé à 5,1 % en juin, son point le plus bas depuis 2009. Cela a érodé le montant de l’épargne excédentaire accumulée depuis le début de la pandémie à 2 200 milliards de dollars par rapport au sommet de 2 400 milliards de dollars en décembre 2021 sur une base ajustée à l’inflation. base.

Un graphique montre les économies excédentaires cumulées (en billions de dollars) depuis janvier 2020

Alors que l’économie descend vers une récession, ce montant d’épargne excédentaire sera la bouée de sauvetage des consommateurs américains pour faire face à l’inflation et aux pertes d’emplois potentielles.

Les coûts de main-d’œuvre

L’indice du coût de l’emploi a augmenté de 1,3 % au deuxième trimestre, un peu moins que le record de 1,4 % atteint au premier trimestre. Cependant, le sous-indice des travailleurs du secteur privé, qui représente la majeure partie de la population active, a augmenté de 1,5 %, ce qui a accru la pression sur les craintes d’inflation.

Le principal moteur a été les salaires et traitements privés, qui ont augmenté de 1,6 % au deuxième trimestre, le plus élevé depuis le troisième trimestre de 2021. Les prestations privées ont augmenté plus lentement à 1,3 % après avoir atteint une énorme augmentation de 1,9 % au trimestre précédent.

Un graphique montre l'indice du coût de l'emploi pour les travailleurs du secteur privé de 2002 à la mi-2022

La Fed surveille de très près ces données en tant qu’indicateur de la croissance des coûts de main-d’œuvre, car elles s’ajustent mieux à la composition des travailleurs et incluent les avantages sociaux payés par les employeurs. Les données n’ont montré aucun signe de baisse de la pression salariale.

La vente à emporter

Alors que l’effet de premier tour de l’inflation sur les biens et services continue de se faire sentir, l’effet de second tour sur la pression salariale montre des signes plus préoccupants. Nous pensons que toute spéculation sur la question de savoir si la Fed a atteint son apogée en termes de politique monétaire pourrait être prématurée.

Alors que d’autres signes d’un ralentissement significatif des activités économiques apparaissent, nous nous attendons à ce que la Fed continue de relever ses taux jusqu’à ce que l’inflation soit véritablement maîtrisée.

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