Par Alfred Kammer
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Un an après le début de la pandémie, l’Europe se trouve à un autre tournant. De nouvelles vagues d’infection frappent le continent, nécessitant de nouveaux verrouillages. Mais, contrairement à l’année dernière, des vaccins sûrs et efficaces sont désormais disponibles. Alors que le rythme de la vaccination est encore lent, la fin de la pandémie est en vue.
Reflétant les vagues d’infection périodiques et le rythme des vaccinations, la reprise économique en Europe est toujours hésitante et inégale. Alors que la production industrielle est revenue à ses niveaux d’avant la pandémie, le secteur des services continue de se contracter.
Alors que le rythme de la vaccination est encore lent, la fin de la pandémie est en vue.
Cependant, pour l’avenir, nous prévoyons que la croissance économique de l’Europe rebondira de 4,5% cette année. En supposant que les vaccins deviennent largement disponibles cette année et tout au long de la prochaine, comme toujours prévu, la croissance est projetée à 3,9% en 2022. Cela ramènera la production européenne à son niveau d’avant la pandémie, mais pas sur la trajectoire prévue avant la pandémie.
Les mutations virales et les retards de vaccination sont la principale préoccupation à l’heure actuelle. La plus grande inquiétude à moyen terme est la cicatrisation économique – une production qui ne se rétablit jamais parce que les personnes qui ont perdu leur emploi pendant la pandémie ne peuvent pas en trouver de nouveaux. Cela peut se produire parce que les lacunes observées dans l’éducation et la formation des travailleurs ne sont jamais comblées, que les investissements productifs différés restent en suspens ou que les ressources restent dans des secteurs en déclin plutôt que de se déplacer vers des secteurs en expansion.
Dans ce contexte, la priorité numéro un est de stimuler la production de vaccins. Ceci est essentiel non seulement pour l’Europe mais aussi pour le monde car l’Europe est une plaque tournante de la production et des exportations de vaccins. Investir dans un tel effort sera payant. Bien entendu, une production plus rapide de vaccins devra être associée à des efforts nationaux pour distribuer rapidement ces vaccins, les faire sortir des usines et les faire sortir des populations.
L’issue
Dans le même temps, les décideurs doivent continuer à soutenir la reprise économique. Plus la reprise est rapide, moins les personnes et les entreprises subissent des cicatrices. Et la politique budgétaire doit jouer un rôle croissant dans les économies où la politique monétaire – avec des taux d’intérêt au plus bas – devient moins efficace pour stimuler la production.
Mais la nature du soutien devra changer:
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Les politiques du marché du travail ont fourni des bouées de sauvetage sans précédent aux chômeurs ou aux sous-employés. À leur apogée, les politiques de maintien de l’emploi soutenaient 68 millions d’emplois. Ceux-ci devraient rester en place tant que l’activité économique reste faible, mais devraient progressivement se déplacer pour aider les travailleurs à trouver de nouvelles opportunités dans les secteurs émergents. Quelques exemples incluent des politiques qui encouragent la recherche d’emploi, améliorent les programmes de formation et de requalification et fournissent des subventions à l’embauche bien ciblées.
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Les politiques de soutien au secteur des entreprises devraient être davantage ciblées sur les entreprises viables et se concentrer sur le renforcement de la solvabilité des entreprises au lieu de simplement fournir des liquidités. Sur la base des données disponibles jusqu’à l’automne 2020, nous estimons que les entreprises viables auront besoin d’une augmentation des fonds propres équivalente à 2-3% du PIB pour rester solvables, avec 15 millions d’emplois à risque.
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Les politiques financières devraient continuer à permettre aux banques de maintenir la circulation du crédit. Cependant, à l’avenir, les prêts improductifs doivent être provisionnés de manière adéquate, tandis que les banques ont le temps de reconstituer les coussins de fonds propres à mesure que les mesures de crise expirent.
Un coup de pouce fiscal
Dans notre dernier Mise à jour des perspectives économiques régionales pour l’Europe, nous analysons l’impact de mesures fiscales supplémentaires pour soutenir un tel changement de politique. Ces mesures pourraient inclure des transferts supplémentaires destinés aux ménages dans le besoin, des subventions à l’embauche pour réintégrer plus rapidement les chômeurs, des crédits d’impôt temporaires à l’investissement pour faire avancer l’investissement privé et des programmes de soutien au capital pour les entreprises viables qui ont besoin de capitaux. Il ne s’agit pas d’un appel à un paquet qui augmente les dépenses de manière indiscriminée et permanente, mais à un coup de feu bien ciblé et temporaire dans le bras à la fois de la demande et de l’offre.
Nous constatons que ce soutien supplémentaire – fixé à un niveau de 3% du PIB sur 2021−22 – pourrait augmenter le PIB d’environ 2% d’ici la fin de 2022. À moyen terme, les solides effets secondaires de l’offre de ces mesures réduiraient la l’impact des cicatrices de plus de la moitié. Les coûts pâliraient par rapport aux avantages. Cet ensemble de mesures offrirait également une plus grande aide aux ménages à faible revenu et entraînerait moins d’effets secondaires qu’une relance monétaire supplémentaire. De plus, cela rapprocherait l’inflation de l’objectif dans de nombreux pays et aiderait à reconstruire l’espace de politique monétaire.
Enfin, le soutien budgétaire devrait également être redéployé pour accélérer la transformation de l’économie, notamment par le biais d’investissements dans les infrastructures, en particulier dans les technologies vertes et numériques. L’Union européenne a innové avec la création du plan Next Generation EU, qui fournira un soutien centralisé aux États membres – plus de la moitié sous forme de subventions. Ce programme accélérera la croissance et augmentera la productivité, en particulier s’il est associé à des réformes structurelles propices à la croissance.
En bref, avec un travail acharné sur la production et la distribution de vaccins, un soutien continu à la vie et aux moyens de subsistance et des politiques innovantes pour lutter contre les cicatrices économiques, l’Europe peut avoir une «reprise en V» qui est plus juste, plus verte, plus intelligente et plus résiliente.
