Nous privilégions toujours les actions américaines par rapport aux autres marchés développés. Mike explique pourquoi.
Nous privilégions les actions américaines à leurs autres pairs des marchés développés au cours des six à 12 prochains mois. Pourquoi? La réponse politique des États-Unis au choc des coronavirus a été décisive et globale, et a dépassé l'échelle de l'action politique dans d'autres grandes économies développées. Nous attendons plus à venir. À notre avis, la concentration relativement élevée d'entreprises de qualité sur le marché américain est également favorable.
Nous pensons que l'inclinaison de la qualité des actions américaines est favorable dans l'environnement économique incertain d'aujourd'hui. Cela se reflète dans le poids démesuré des sociétés américaines dans l'indice de qualité MSCI ACWI. Les actions américaines représentent plus de 70% de l'indice, près de 14 points de pourcentage de plus que le poids qu'elles occupent dans l'indice MSCI ACWI parent. Les autres DM et marchés émergents sont sous-représentés dans l'indice de qualité, comme le montre le graphique ci-dessus. La composition sectorielle du marché américain peut expliquer en partie le biais de qualité. La technologie de l'information est le plus grand secteur de l'indice MSCI USA, représentant plus du quart de sa valeur marchande. Le secteur des services de communication – qui comprend les principales sociétés Internet et médias sociaux – représente 11%. Les soins de santé, qui ont généralement un rendement élevé des capitaux propres, une croissance stable des bénéfices et un faible effet de levier, représentent 15% supplémentaires. Ces trois secteurs représentent plus de la moitié de l’indice MSCI USA, contre 33% et 28% respectivement pour les indices MSCI Japon et Europe.
Les actions américaines ont rebondi de plus de 20% par rapport aux creux de fin mars, lorsque des mesures politiques décisives ont été annoncées pour aider à relier l'économie au choc du coronavirus. Cela les a aidés à surperformer les autres actions DM. Nous pensons que le déficit d'activité aux États-Unis par rapport au statu quo économique actuel devrait initialement être deux fois plus important que la crise financière mondiale. Pourtant, à plus long terme, l'impact cumulatif – la somme de l'activité perdue chaque trimestre par rapport à sa tendance d'avant le choc 2019 – sera probablement moins grave, car nous discutons de l'ampleur du macro-choc des coronavirus? La raison en est la réponse politique historique des États-Unis qui comprend un paquet fiscal de plus de 2000 milliards de dollars et des mesures extraordinaires de la Réserve fédérale pour amortir l'impact économique et commercial du choc des coronavirus. Le paquet fiscal américain équivaut à environ 10% du produit intérieur brut (PIB) américain, le plus important parmi les principaux DM, et nous pensons qu'il pourrait y avoir plus à venir. Dans l'ensemble, nous voyons plus de marge de manœuvre aux États-Unis que dans les autres DM au cours des prochains mois pour aider à consolider l'économie, mais reconnaissons qu'une exécution réussie et en temps opportun des mesures fiscales est un risque clé partout, y compris aux États-Unis.
Certes, l'image à court terme des bénéfices des entreprises est désastreuse alors que la saison des bénéfices du premier trimestre démarre: les analystes s'attendent à ce que les bénéfices des sociétés du S&P 500 se contractent de 7,3% en glissement annuel – la plus forte baisse annuelle depuis le troisième trimestre de 2009 – selon FactSet. Pourtant, les estimations des bénéfices des secteurs présentant des caractéristiques défensives ou des perspectives de croissance à long terme positives ont bien mieux résisté que celles des secteurs cycliques. Les revenus du secteur des services de communication devraient progresser de 8,8% au premier trimestre sur l'année, contre une baisse de 41% de l'énergie, par exemple. La technologie et les soins de santé figurent également parmi les secteurs affichant des estimations de croissance des bénéfices positives. Autre signe du caractère défensif de ces secteurs, la dispersion des prévisions de bénéfices entre les entreprises en leur sein a beaucoup moins augmenté que dans de nombreux secteurs cycliques.
L'essentiel
Nous préférons les expositions de qualité et de structure du capital, en particulier celles bénéficiant d'un solide soutien politique, au cours des six à 12 prochains mois. Au sein des marchés boursiers, cela signifie une préférence pour le marché américain et les facteurs de qualité et de style min vol. Nous préférons également le crédit aux actions compte tenu de la créance privilégiée des obligataires sur les flux de trésorerie des entreprises dans un environnement économique très incertain. Nous restons neutres sur les actions mondiales sur un horizon tactique, reconnaissant les grandes incertitudes sur le chemin de la flambée au cours des prochains trimestres, mais voyons de la valeur pour les investisseurs ayant de longs horizons d'investissement.
Mike Pyle, CFA, est Global Chief Investment Strategist pour BlackRock, dirigeant la fonction de stratégie d'investissement au Institut d'investissement BlackRock. Il contribue régulièrement à Le blog.
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