Le monde boutonné et ennuyeux par conception de la banque centrale américaine a été bouleversé mercredi alors que la Réserve fédérale a réduit son taux de politique de 25 points de base au milieu d'une dissidence par le nouveau gouverneur de la Réserve fédérale, Stephen Miran, qui a appelé à une réduction de 50 points de base.
Là, nous n'avons pas de dissidence des membres belliciens de la banque centrale qui se sont opposés à une baisse de taux.
De plus, la stagflation impliquée par le résumé de la Fed des projections économiques suggère fortement une tension à l'intérieur de la Fed qui est maintenant préparée à réduire les taux trois fois à court terme même à mesure que l'inflation augmente.
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La façon dont la Fed équilibre son double mandat de stabilité des prix et d'emploi maximal durable déterminera finalement si l'inflation devient persistante et peut également déterminer la quantité d'indépendance que la Fed conserve.
Alors que les prévisions de taux d'intérêt de la Fed, connues sous le nom de parcelle de points, voit deux réductions de taux supplémentaires cette année et une année prochaine, ses prévisions d'inflation montrent que les augmentations de prix restaient bien au-dessus de l'objectif de 2% de la Fed bien dans le futur.
Sur la base du complot DOT, cinq membres du comité fédéral de marché ouvert voir les taux d'intérêt en dessous de 3% l'année prochaine – une perspective abordante malgré le risque à la hausse de l'inflation.
Nous notons ici que sur les quatre modèles formels que RSM utilise pour estimer le taux de politique optimal, aucun n'implique des baisses de taux à court terme.
Compte tenu des modifications à venir au personnel de la Réserve fédérale l'année prochaine, nous exhortons tous à prendre ces prévisions avec plus d'un grain de sel et suggérerait fortement que la Réserve fédérale se déplace dans une direction où elle tolérera l'inflation bien au-dessus de la cible.
Il ne serait pas surprenant de voir les acteurs du marché supposer que l'objectif d'inflation de facto augmente, vers 3%.
La seule façon dont l'inflation revient pour cibler à moyen terme sera une récession, qui n'est pas la vue centrale de la Fed ni celle de RSM.
Les prévisions repose désormais sur la façon dont la crédibilité de la Fed est enracinée et où les attentes d'inflation publiques et professionnelles se déplaceront au cours de la prochaine année.
Si les prix dépassent les prévisions de la Fed, l'inflation persistante pourrait être le résultat.
Résumé des projections économiques
La Fed prévoit une ère de stagflation-lite dans laquelle la croissance reste inférieure à 2% tandis que l'inflation flotte entre 2,5% et 3% à mesure que le chômage passe à 4,5% cette année, s'assoupit à 4,4% l'année prochaine et 4,3% en 2027.
La croissance devrait désormais augmenter de 1,6% cette année, 1,8% l'année prochaine et 1,9% en 2027, ce qui est essentiellement proche de la limite de vitesse à long terme de 1,8% de l'économie.
Ce qui est intéressant, c'est que la Fed voit peu ou pas d'amélioration réelle de la trajectoire de croissance malgré sa projection d'une trajectoire de taux plus faible et le début des politiques fiscales expansionnaires de l'autorité fiscale.
Vraisemblablement, Miran, en appelant à une baisse de taux plus importante, a soumis un chemin de croissance beaucoup plus robuste. On pourrait s'attendre à ce que ces informations dans les prochaines minutes de la Fed étouffent les différences des membres du conseil d'administration dans leurs opinions sur le taux et les voies de croissance.
Les prévisions d'inflation prévoient 3% dans l'indice de dépenses de consommation personnelle cette année, 2,6% l'année prochaine et 2,1% en 2027 avec un taux à long terme de 2%.
L'estimation du PCE de base de la Fed, qui exclut les composantes alimentaires et énergétiques les plus volatiles, implique un rythme d'inflation de 3,1% cette année, 2,6% l'année prochaine et 2,1% en 2027 tandis que ses prévisions du taux à long terme sont restées inchangées à 2%.
La déclaration
L'énoncé de politique de la Fed comprenait une rétrogradation de la description du marché du travail en déclarant que «les gains d'emploi ont ralenti et le taux de chômage a augmenté mais reste faible», tout en ajoutant que «les risques à la baisse de l'emploi ont augmenté». Quant à l'inflation, selon le communiqué, « l'inflation a augmenté et reste quelque peu élevée. »
Conférence de presse de Powell
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, sentant peut-être les incohérences internes dans le cadre du résumé de la Fed des projections économiques et de son intrigue DOT, a souligné la volonté du FOMC de se concentrer sur la stabilité des prix.
La première question pour Powell mercredi était axée sur l'indépendance de la Banque centrale dans laquelle Powell a réaffirmé son intention de conserver son indépendance instrumentale mais a refusé de développer.
Powell a également déclaré que la baisse des taux pourrait être comprise comme un peu de gestion des risques dans laquelle la Fed a réduit son taux de police comme une forme d'assurance alors que la croissance ralentit et que l'embauche adoucit au milieu d'un curieux équilibre pour le marché du travail.
Powell a noté que la politique d'immigration est la principale cause de ce curieux équilibre et a explicitement ajouté que le taux de chômage pourrait augmenter rapidement si les licenciements augmentent, la croissance de l'offre de main-d'œuvre restait limitée.
Le point à emporter
Les tensions dans le double mandat de la stabilité des prix de la Fed et un emploi maximal durable sont au cœur de plusieurs incohérences à l'intérieur du taux, de la croissance, de l'inflation et des prévisions de chômage de la Fed.
Malgré une prévision de la hausse de l'inflation, la Fed se prépare clairement à réduire son taux de politique de 50 points de base supplémentaires cette année, avec une baisse de 25 points lors de sa réunion d'octobre et une autre en décembre.
La banque centrale prévoit une période de stagflation-lite à venir, car l'économie intérieure s'adapte à des changements importants dans les politiques commerciales et d'immigration qui affectent la croissance, l'emploi et l'inflation.
