Le Trésor émet des factures de trésorerie à court terme pour réduire les paiements de taux d'intérêt sur le fardeau de la dette croissante du gouvernement.
Les fonds du marché de l'argent ont répondu en prenant des fonds stationnés dans l'installation de référence de la Réserve fédérale et en les utilisant pour acheter les cachettes T nouvellement émises, qui ont une durée plus longue.
Cela est en prévision de deux réductions supplémentaires possibles du taux des fonds fédéraux et des rendements inférieurs dans l'installation du jour au lendemain.
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Le changement de demande de titres à court terme plus rémunérés a fait pression sur le taux de financement du jour au lendemain (SOFR) à 4,51% dans les jours précédant la réduction des taux de la Réserve fédérale mercredi et s'est échangé au-dessus de 4,15% à la suite de la baisse.
La baisse des taux de la Fed fait passer l'objectif du taux de politique de nuit à une fourchette de 4,00% à 4,25%, avec un taux de fonds fédéral médian de 4,08%. Le taux d'intérêt sur les soldes de réserve est désormais de 4,15%, le taux d'offre sur l'installation de réinstallation à 4%, et l'installation de repo debout à 4,25%, comme l'a rapporté Bloomberg.
Ces modifications apportées aux repères seront capturées dans la version vendredi de SOFR.
Sofr, qui est normalement fixé au taux d'efficacité des fonds fédéraux, se négociait à une prime de 18 points de base par rapport au taux d'efficacité des fonds fédéraux à 4,33%. Sofr est tombé à 4,39% après l'annonce de la Fed mercredi.
L'installation de répenses de la Fed assouplit les liquidités sur les marchés monétaires, l'achat de titres pour injecter des espèces sur les marchés financiers ou la vente de titres pour réduire les espèces qui, autrement, allongèrent le système financier.
L'abandon de l'installation en faveur de la détention de billets en T à plus long terme crée une compression potentielle de liquidité qui pourrait inhiber les investissements et la croissance économique.
L'abandon de l'émission de billets et d'obligations du Trésor à long terme entraînerait des distorsions des prix sur le marché obligataire.
SOFR et le marché du logement
SOFR est le taux de référence à court terme qui sous-tend les emprunts et les prêts aux États-Unis. (SOFR a remplacé les taux de LIBOR abandonnés.) SOFR a des implications pour le marché du logement, les taux hypothécaires considérés comme étant fixés par SOFR plus une marge de risque de prêt sur le marché immobilier résidentiel.
Jusqu'en 2023 et lors du récent sommet sur le marché immobilier, la marge entre les taux hypothécaires et SOFR a atteint jusqu'à quatre à cinq points de pourcentage.
Cette marge est tombée à moins de deux points de pourcentage cette année, la demande de prêts hypothécaires se stabilisait dans l'ère post-pandemique et que SOFR a progressivement augmenté cette année.
Le point à emporter
La dépendance à l'égard des factures à court terme pour financer la dette à long terme a déjà eu des conséquences et a créé des conditions où une éventuelle compression de liquidités peut se produire.
Pourtant, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré que les soldes de réserve bancaire restent abondants et que la Fed prévoit de mettre fin au ruissellement du bilan lorsque les réserves sont à des niveaux suffisants.
Nous pensons que cela peut se produire à court terme à mesure que les taux de repo augmentent et que les réductions supplémentaires diminuent.
À la fin de mardi, il y avait environ 18,8 milliards de dollars dans l'installation de réversion de la Fed.
Le marché hypothécaire, en revanche, est tiré par la baisse de la demande de logements, ce qui implique un sommet sur le marché du logement. Cette baisse se produit alors que SOFR a poussé au-dessus du taux d'effectif des fonds fédéraux, réduisant l'écart entre les hypothèques et les taux de nuit.
Compte tenu de la concentration sociale et politique croissante sur le logement, nous ne sommes pas surpris de parler émergents que la Fed peut à un moment donné acheter des titres adossés à des créances hypothécaires et d'autres formes de gestion de la courbe des rendements.
