L'expansion des stocks a continué de modérer en mai après avoir culminé plus tôt dans l'année alors que les entreprises avançaient l'activité économique pour éviter les tarifs.
À notre avis, cela suggère une approche attendue et une couverture contre un ralentissement des dépenses de consommation et de la croissance globale.
Avant les données du produit intérieur brut du deuxième trimestre, qui sera publiée le 30 juillet, les stocks ainsi que la balance commerciale seront les principaux facteurs de swing dans ce qui sera le plus probablement une augmentation de 2,5%.
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Cette augmentation contraste à la demande privée finale des acheteurs nationaux, qui arrivera plus près de 1% et nous pensons que c'était à peu près le taux de croissance réel de l'économie au premier semestre.
L'accumulation des stocks parmi les fabricants, les grossistes et les détaillants semble représenter la divergence de la pensée sur la façon de naviguer dans un environnement géopolitique et de politique domestique incertaine.
Inventaires en termes absolus
En termes de décélération de l'accumulation d'inventaire, les stocks de gros qui augmentaient à des taux annuels de 2,2% et 2,4% en mars et avril ont augmenté de 1,4% en mai.
Les stocks de fabrication qui augmentaient à un taux annuel de 1,1% en mars sont tombés à 0,8% en mai. Les stocks de vente au détail qui augmentaient à 7,5% en novembre ont augmenté de 3,2% en mai.
En termes absolus, les niveaux d'inventaire en gros ont augmenté de 0,8% depuis novembre dernier, les fabricants ont augmenté leur niveau d'inventaire de 0,6%, tandis que les stocks de vente au détail ont diminué de 0,3% en termes absolus.
Ratios de vente d'inventaire en agrégat
Le ratio des stocks aux ventes fournit une image plus précise de la façon dont différents secteurs ont réagi aux tarifs.
Les fabricants ont plus ou moins maintenu leurs ratios d'inventaire-vente depuis 2023, tandis que les grossistes et les détaillants ont permis à leurs stocks par rapport aux ventes de dériver plus en novembre dernier.
Cette divergence suggère que si les fabricants nécessitent un inventaire cohérent de biens intermédiaires, les grossistes et les détaillants semblent être plus réticents à être coincés avec des marchandises indésirables.
Ce point de vue s'accompagne de la mise en garde que le numérateur (inventaires) et le dénominateur (ventes) réagissent tous les deux aux mêmes nouvelles sur les tarifs et à l'effet de ces tarifs sur les prix à terme et la volonté de consommer.
Les fabricants de produits durables ont accumulé des stocks…
Les fabricants américains de produits durables ont considérablement augmenté leurs ratios d'inventaire-vente. Les ratios non deurables sont proches de ce qui serait normalement attendu.
… Comme les grossistes de durables ont également construit des stocks…
Les ratios d'inventaire de vente durables en gros restent significativement plus élevés dans la catégorie du bois et des équipements de construction, tandis que les ratios dans la catégorie des meubles et de l'ameublement ont également augmenté.
Le rapport de vente d'inventaire parmi les grossistes électriques et électroniques est significativement inférieur à la normale.
… Mais c'est une autre histoire dans les grossistes non deurrables…
Parmi les grossistes non durables, seuls les grossistes de bière, de vin et d'alcool maintiennent des ratios d'inventaire-vente plus élevés que normaux.
… Ainsi que parmi les détaillants
Les ratios d'inventaire des ventes parmi les détaillants ont été constamment inférieurs à ce qui serait attendu pendant les périodes non récessionnaires. Les véhicules à moteur et les pièces sont les plus proches de leur niveau normal de ratios de ventes d'inventaire, tandis que les vêtements et les marchandises générales sont les plus éloignés de leurs niveaux normaux.
Le point à emporter
Les entreprises ont continué d'augmenter les stocks mais à décélérer les taux.
Cette approche suggère un sentiment de prudence sur la direction de l'économie, tempéré par la nécessité de maintenir des fournitures adéquates si les tarifs augmentaient. Pour ce dernier, nous soulignons la forte baisse des ventes de voitures depuis mars comme exemple de ce que les consommateurs et les entreprises pourraient s'attendre.
