Même si nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale maintienne ses taux inchangés mercredi, ce à quoi ressemblera son résumé actualisé des projections économiques reste moins clair.
Il est plus probable qu’improbable, compte tenu des récentes données économiques solides, que le résumé pourrait refléter une croissance et une inflation plus élevées, ainsi qu’une diminution du taux de chômage.
Cela correspond davantage à un atterrissage en douceur qu’à une économie trop chaude qui nécessite davantage de resserrement.
Nous nous attendons à ce que les prévisions de la Fed concernant l’indice de base des dépenses de consommation personnelle (une mesure importante de l’inflation pour la banque centrale) soient en baisse par rapport aux chiffres de juin d’ici la fin de l’année, alors que la banque centrale examine la flambée des prix du pétrole pour se concentrer sur plutôt l’inflation sous-jacente.
Notre modèle prédit que l’inflation sous-jacente continuera à se normaliser pendant le reste de l’année, se situant légèrement en dessous de 0,2 % par mois, soit environ 2,4 % en rythme annualisé.
Cela équivaut également à une inflation globale de 3,3 % en glissement annuel à la fin de l’année, ou de 3,5 % en utilisant la comparaison de la Fed avec le quatrième trimestre de l’année dernière.
Sauf choc inattendu, l’inflation sous-jacente pourrait revenir entre 2,3 % et 2,5 % grâce aux mesures ci-dessus d’ici la fin de l’année prochaine. Un tel scénario n’est pas très éloigné du scénario idéal de la Fed, selon lequel l’inflation reviendrait à son objectif à long terme de 2 %.
La banque centrale elle-même a déclaré qu’elle pouvait tolérer un taux d’inflation supérieur à son objectif, ce qui donne davantage de raisons de croire que la Fed aurait peut-être fait suffisamment pour maîtriser l’inflation sous-jacente.
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Cela ne dissuadera pas certains membres de la Fed d’inscrire des projections de taux plus élevés dans le diagramme à points, ou ses prévisions de taux d’intérêt, ce qui aboutirait probablement à une médiane de 5,6 % ou 5,7 %, ce qui signifie une autre hausse en novembre ou décembre.
Mais nous aurions dû apprendre désormais à ne pas prendre ces projections au pied de la lettre. Chaque réunion se déroulera en direct, et avec davantage de données économiques publiées avant la réunion de novembre, indiquant très probablement un ralentissement de l’économie, la Fed aura de nombreuses occasions de réévaluer sa position.
Et les baisses de taux ?
Il ne serait pas surprenant que le président de la Fed, Jerome Powell, ne fasse aucune allusion à une baisse des taux lors de sa conférence de presse de mercredi, tout en redoublant d’avoir sur la table les deux options de hausse et de maintien des taux pour les prochaines réunions.
Il existe une voie claire vers un atterrissage en douceur de l’économie qui ne nécessite pas de nouvelles hausses de taux,
Dans l’un ou l’autre scénario – atterrissage en douceur ou récession – la Fed serait obligée de baisser ses taux quoi qu’il arrive. Avec notre scénario de base selon lequel il y a 60 % de chances d’un atterrissage en douceur, nous ne prévoyons pas de réduction des taux au moins avant le deuxième trimestre de l’année prochaine, tant que la Fed ne pousse pas l’économie dans une récession en augmentant les taux. .
Cela signifie que les taux d’intérêt resteraient et devraient rester à leur plus haut niveau depuis plusieurs décennies pendant au moins six mois supplémentaires, suffisamment pour ralentir davantage l’économie.
Il est important que les taux restent restrictifs, car notre modèle prédit un long chemin pour atteindre l’indicateur clé de Powell pour l’inflation sous-jacente et la pression salariale – le soi-disant « super-core » qui comprend les services de base moins le logement.
L’inflation super-core s’établira très probablement à 0,35 % en moyenne mensuelle pour le reste de l’année, soit légèrement au-dessus de 4 % sur une base annuelle. Bien que l’inflation super-core soit souvent supérieure à l’inflation globale et à l’inflation sous-jacente d’un demi à un point de pourcentage, une moyenne d’inflation super-core de 4 % ne devrait pas fournir à la Fed le moindre réconfort pour rester prématurément sur la pédale de frein.
Les plats à emporter
Il existe une voie claire vers un atterrissage en douceur de l’économie qui ne nécessite pas de nouvelles hausses de taux, selon notre modèle. Nous pensons que le taux directeur de la Fed est suffisamment restrictif pour maintenir le refroidissement de l’économie sans turbulences inattendues.
Un choc de taux est la dernière chose dont l’économie a besoin. Si la Fed reste fidèle à son récent mantra de dépendance aux données, elle devrait rester patiente et prendre en compte la totalité des données pour faire atterrir l’avion en toute sécurité.
