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La publication par la Réserve fédérale de sa dernière réflexion économique mercredi a poursuivi ce que l’on pourrait appeler sa montée progressive pour répondre à la réalité de l’inflation. Cela a pris beaucoup trop de temps, mais les banquiers centraux se rapprochent du degré de resserrement monétaire nécessaire pour faire baisser l’inflation.
Le Federal Open Market Committee a relevé son taux cible des fonds fédéraux de 75 points de base supplémentaires, entre 3% et 3,25%. C’est la troisième hausse de 75 points d’affilée. Plus significative est la prévision dans ses projections économiques médianes selon laquelle les taux pourraient encore augmenter de 125 points de base cette année et plus qu’en 2023. Cela suggère un taux dit terminal pendant ce cycle de resserrement qui est supérieur à 4,5% et pourrait être de 5 % L’année prochaine.
Alors que le rythme des hausses de taux a été rapide ces derniers mois, l’histoire de l’année dernière est le temps qu’il a fallu à la Fed pour agir. La projection médiane de la Fed pour son taux cible pour 2022 est passée de 0,9 % en décembre dernier à 1,9 % en mars, 3,4 % en juin et maintenant 4,4 %. Cette marche à la hausse reflète l’erreur de jugement historique de la Fed quant à la manière dont l’inflation augmenterait et à quel point elle se révélerait persistante.
L’un des coûts du retard sera une croissance économique plus lente, car la Fed devra resserrer plus qu’elle ne l’aurait fait autrement. La prévision médiane des membres du conseil d’administration et des présidents de banque pour la croissance économique cette année n’est plus que de 0,2 %, contre 1,7 % en juin, 2,8 % en mars et 4 % en décembre dernier si vous pouvez croire qu’ils le croyaient il y a seulement neuf mois. La prévision de croissance du PIB pour l’année prochaine est encore maigre de 1,2 %. Bref, c’est la stagflation.
Même cela pourrait être optimiste si l’on considère l’avertissement de Milton Friedman selon lequel la politique monétaire fonctionne avec des décalages longs et variables. Cela signifie que le resserrement d’aujourd’hui pourrait ne pas avoir son plus grand impact avant la fin de 2023 ou en 2024. Les marchés boursiers ont voté avec les pessimistes mercredi alors qu’ils se vendaient tard et les rendements obligataires se sont retirés des sommets intrajournaliers.
Les rumeurs d’une récession imminente sont partout, mais la Fed a toujours l’inflation en baisse rapide en 2023 et le chômage n’augmente que modestement pour atteindre un sommet de 4,4 % contre 3,7 % aujourd’hui. C’est à peu près un atterrissage aussi doux qu’on pourrait s’y attendre. Il suppose qu’il n’y a pas de surprises financières en cours de route, ce qui est toujours le cas lorsque la hausse des taux fait grimper le surendettement.
Le président Jerome Powell considérerait sans aucun doute cette prévision de la Fed comme une victoire s’il pouvait la réaliser. Compte tenu du trou inflationniste profond dans lequel nous nous trouvons et de l’absence de politiques favorables à la croissance de la part de l’administration Biden ou du Congrès, c’est probablement le mieux que nous puissions espérer.
Rapport éditorial du journal: Biden revendique le contrôle de l’inflation alors que l’économie se débat. Image : Chris Kleponis/Zuma Press
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Paru dans l’édition imprimée du 22 septembre 2022.
