La dette publique parmi six des sept pays du G-7 dépassera 100% du produit intérieur brut cette année.
Cette augmentation signifie efficacement que seule l'économie allemande a suffisamment d'espace budgétaire pour répondre à tout ralentissement économique sans risquer une nouvelle augmentation des taux d'intérêt le long de la longue fin de la courbe.
En réponse à cette augmentation de la dette, les investisseurs mondiaux ont poussé les taux plus élevés car ils remettent en question la durabilité de cette dette et le facteur des risques de ralentissement, de stagflation et de tensions géopolitiques
Ces taux plus élevés sont survenus même si les banques centrales ont réduit leurs taux de politique.
État de jeu
Le Japon a violé le seuil de 100% autrefois incontournable dans son ratio dette / PIB en 1997 et devrait atteindre 235% cette année.
Mais le Japon achète largement sa propre dette au niveau national et a des problèmes qui sortaient de son cadre de politique de contrôle de la courbe des rendements à mesure que l'inflation se normalise et les taux augmentent lentement.
Le gouvernement américain a permis à sa dette d'atteindre 100% du PIB en raison de la relance budgétaire lors de la reprise de 2011-2012 de la crise financière. Cette pointe a été suivie d'une autre augmentation des dépenses en réponse à la pandémie. Mais chacun de ces épisodes s'est produit en période de taux d'intérêt presque nuls.
C'est pourquoi il est tentant que les acteurs politiques américains poussent artificiellement les taux de politique pour atténuer la hausse des coûts de la dette passée.
Les conditions économiques actuelles et l'orientation de l'inflation, cependant, ne sont pas propices à revenir à un cadre de taux d'intérêt zéro ou vraiment une forme de gestion de la courbe des rendements.
Les pays de la zone euro présentent des modèles similaires de réponses fiscales aux crises économiques, augmentant les dépenses lorsque le secteur privé n'est pas en mesure de fournir un emploi.
Le fardeau de la dette d'Italie a été réduit à 137%, contre 150% car il a réduit son principal déficit budgétaire. La dette de l'Allemagne, en revanche, est passée à 65% du PIB cette année.
En avant
Le transport de ce niveau de dette est-il insoutenable?
Bien que l'expérience du Japon en surface puisse faire valoir le contraire, l'économie moribonde du Japon s'appuie depuis longtemps sur les taux d'intérêt zéro.
Le problème survient lorsqu'une économie n'a plus besoin du stimulation budgétaire, mais les frais généraux du maintien de la dette demeure.
Un document international du Fonds monétaire en octobre dernier a révélé que la consolidation budgétaire dans les pays avancés d'Europe avait un effet négligeable sur les ratios de la dette publique parce que la consolidation budgétaire ralentit la croissance économique.
Le document a également déclaré que des réductions réussies des ratios de dette publique au moyen d'une consolidation budgétaire devraient être attendues dans un environnement économique favorable et un bon mélange d'augmentations d'impôts et de réductions de dépenses.
Mais, à l'exclusion de l'Italie, nous ne voyons aucune évolution vers la consolidation budgétaire dans le G-7 de sitôt, ce qui suggère qu'à mesure que l'inflation augmente, les taux le long de l'extrémité longue de la courbe se déplaceront également dans cette direction.
Sinon, la consolidation budgétaire pendant la période d'ajustement peut entraîner des ralentissements économiques ou du moins la stagnation.
Ce type de stagnation ne déclencherait qu'une augmentation des ratios de dette publique avec le risque d'érosion de la confiance du marché financier et une augmentation d'accompagnement des taux à long terme dérivés du marché.
