Le président Biden et le président Kevin McCarthy sont parvenus à un accord ce week-end pour relever le plafond de la dette de plus de 4 000 milliards de dollars jusqu’en 2025, évitant de justesse les turbulences financières qui auraient suivi un défaut de paiement.
En raison de l’augmentation d’environ 10 % des dépenses de l’exercice 2023 qui se répercutera sur l’exercice 2024, nous ne voyons pas le frein budgétaire introduit par cet accord réduire la croissance globale au cours des deux années où la « restriction des dépenses » imposée par l’accord est en vigueur. lieu.
Mais la rigueur budgétaire prévue par cet accord, qui doit encore être approuvé par la Chambre et le Sénat, est loin de l’austérité imposée par l’accord sur le plafond de la dette en 2011.
De plus, si l’économie devait sombrer dans la récession au cours des deux prochaines années, la disposition ne restreindrait pas les dépenses anticycliques automatiques d’aide sociale, de coupons alimentaires et d’assurance-chômage. Les restrictions de dépenses de l’accord ne sont pas exécutoires au-delà de l’exercice 2025.
Détails de l’accord
Le cadre du projet de loi s’articule autour du maintien des dépenses discrétionnaires – qui excluent les dépenses militaires, de sécurité sociale et d’assurance-maladie qui constituent l’essentiel du budget fédéral – stables au cours de l’exercice 2024 et fixe un plafond de 1 % sur les dépenses l’année suivante. Sur la base du texte législatif de 99 pages, l’accord maintient les dépenses non militaires au même niveau que les niveaux de l’exercice en cours.
D’autres détails de la facture comprennent:
- 886 milliards de dollars pour la défense, une augmentation de 3 % conformément à l’accord de l’exercice 2023.
- 121 milliards de dollars pour les soins médicaux aux anciens combattants.
- 637 milliards de dollars pour d’autres programmes non liés à la défense, soit à peu près l’équivalent de l’accord de l’exercice 2023.
L’accord impose également une réduction de 1 % des dépenses publiques si les projets de loi ne sont pas adoptés d’ici la fin de chaque année.
Alors que les dépenses militaires devraient augmenter à 886 milliards de dollars au cours de l’exercice 2024 (une augmentation de 3 %) avec la probabilité de factures supplémentaires pour fournir plus de financement pour soutenir l’Ukraine et reconstituer le stock d’armes national, nous prévoyons que cette activité ainsi que de fortes dépenses de consommation compenseront un rythme plus lent des dépenses discrétionnaires.
L’impact de l’accord sur la croissance économique sera vraisemblablement négligeable au cours des deux prochaines années.
Nous ne considérons pas que l’accord sur le plafond de la dette impose une véritable restriction des dépenses qui ferait basculer l’économie dans la récession.
En outre, l’accord entraînerait une récupération potentielle de 20 milliards de dollars sur l’augmentation de 80 milliards de dollars des fonds dédiés à l’Internal Revenue Service qui a été récemment adoptée par le Congrès. Mais il y a une annulation immédiate de 1,4 milliard de dollars et un accord pour envisager de récupérer 10 milliards de dollars supplémentaires cet automne, qui seraient ensuite utilisés pour les dépenses discrétionnaires non militaires dans les projets de loi de crédits annuels qui n’ont pas encore été rédigés.
En outre, il y a une récupération d’environ 29 milliards de dollars sur les quelque 56 milliards de dollars d’aide non dépensée à l’époque de la pandémie.
Le texte contient une «règle de paiement au fur et à mesure» qui exigerait en théorie que les nouvelles dépenses soient compensées par des coupes ailleurs.
Mais le texte indique également que le Bureau de la gestion et du budget pourrait renoncer à cette exigence pour la « prestation nécessaire des services essentiels » ou « nécessaire à la prestation efficace du programme ». Cette partie du texte ressemble plus à une feuille de vigne qu’à une véritable modération des dépenses.
Enfin, il y aurait une augmentation des exigences de travail pour les personnes à faible revenu entre 18 et 54 ans sans personnes à charge qui reçoivent une aide alimentaire. L’âge maximal est une augmentation par rapport au sommet actuel de 49 ans.
Ces exigences accrues en matière de travail n’auraient aucune incidence sur les anciens combattants et les sans-abri.
L’accord entraînera également une modification de la formule utilisée par les États pour estimer l’aide en espèces pour ceux qui reçoivent une aide du programme d’assistance temporaire aux familles nécessiteuses.
Cette partie du texte toucherait potentiellement 275 000 Américains à faible revenu. Aucune exigence de travail n’a été imposée aux bénéficiaires de Medicaid.
Le texte obligerait également l’administration à redémarrer le recouvrement des prêts étudiants tout en facturant des intérêts après une interruption de trois ans imposée pendant la pandémie.
Notre estimation au dos de l’enveloppe implique une réduction de près de 40 milliards de dollars du revenu personnel disponible à mesure que les remboursements des prêts étudiants redémarrent.
L’accord comprenait également un libellé visant à accélérer le processus d’approbation des projets énergétiques.
L’accord n’inclut aucune modification des dispositions relatives au climat et à l’énergie propre de la loi sur la réduction de l’inflation. Cependant, il approuve tous les permis restants pour achever le pipeline Mountain Valley, qui est un projet de gaz naturel des Appalaches.
En dehors de ce pipeline, le texte n’implique aucun changement significatif à court terme et semble être davantage un accord qui clarifierait la compétence de l’agence pour faire face aux guerres de territoire au sein de la bureaucratie fédérale sur les projets d’infrastructure énergétique.
Bien que nous soyons encouragés par l’accord, le risque pour les perspectives économiques ne peut être complètement écarté tant que le vote final n’aura pas été comptabilisé. Il ne faut pas oublier l’échec du vote de septembre 2008 sur le Troubled Asset Relief Program, qui a provoqué d’importantes turbulences sur les marchés des actifs.
Cette tourmente a forcé le Congrès à se retourner puis à adopter le projet de loi TARP quatre jours plus tard alors que l’économie se dirigeait vers la pire catastrophe économique depuis la Grande Dépression.
La santé financière des États-Unis
Il est courant d’entendre certains observateurs déclarer que les États-Unis sont fauchés et ne peuvent pas se permettre de continuer à dépenser et à emprunter à leur rythme actuel.
C’est d’ailleurs l’argument avancé par certains pour justifier le quatrième bras de fer du plafond de la dette depuis 12 ans.
Il est tout simplement faux de dire que les États-Unis sont fauchés et au bord d’une crise de la dette et du déficit.
Bien que tous les points de vue soient les bienvenus sur ce sujet et que l’on puisse avancer un argument crédible pour ralentir le rythme de croissance des dépenses fédérales et étatiques en période d’inflation, il n’est tout simplement pas vrai que les États-Unis sont fauchés et sur le au bord d’une crise de la dette et du déficit.
Nous examinons ici la santé financière des États-Unis en ce qui concerne la dette publique et privée dans le contexte de la valeur totale des actifs américains.
Une fois que l’on examine la base d’actifs sous-jacente de l’économie privée et publique, une image très différente apparaît.
La dette totale des gouvernements (fédéral, étatique et local) est de 33,6 billions de dollars, la part fédérale représentant 31,4 billions de dollars. À première vue, ce chiffre souligne l’argument de réduire les dépenses et la nécessité d’une crise périodique pour créer les conditions d’une restriction des dépenses.
Mais une fois que ce chiffre est considéré dans le contexte de l’économie totale, on obtient un résultat très différent.
La dette publique totale comprend environ 23 % du total des actifs non financiers de 143,6 billions de dollars. Cela implique que l’économie américaine – malgré une dette privée et publique nominale élevée – repose sur une base d’actifs quatre fois plus importante et une économie qui a généré un produit intérieur brut nominal de 26,4 billions de dollars au cours du seul premier trimestre de cette année.
Vu dans ce contexte, ainsi que la croissance annuelle du PIB, 33,6 billions de dollars de dette publique, aussi élevée qu’elle puisse paraître, est gérable.
Le fait est que les États-Unis émettent régulièrement des bons du Trésor qui génèrent une forte demande intérieure et mondiale. Les investisseurs et d’autres pays font la queue pour acheter des titres américains.
Non seulement cela démasque les arguments erronés qui semblent justifier une impasse sur le relèvement du plafond de la dette nationale, mais cela illustre également le risque même d’un défaut technique sur une partie seulement du marché américain des titres à revenu fixe d’environ 31 000 milliards de dollars.
Cela ne veut pas dire que nous devrions ignorer la politique gouvernementale ou la mauvaise gestion des finances publiques. En fait, l’utilisation de la politique budgétaire, qu’il s’agisse d’augmenter les impôts ou de réduire les dépenses, pour refroidir l’économie pendant une période d’inflation élevée est tout à fait raisonnable, même si ce n’est pas ce qui est utilisé aujourd’hui.
Chocs économiques et financiers
Il est particulièrement important de noter les conséquences à long terme pour l’économie et la société de la création des conditions propices à une nouvelle crise financière.
Le krach boursier de 1928 est devenu une panique bancaire, puis la Grande Dépression. La titrisation des prêts hypothécaires à haut risque a finalement fait chuter les centres financiers du monde entier et a créé la Grande Récession.
Les finances publiques faisaient toujours face aux conséquences de dépenses supplémentaires non financées lorsque la pandémie a provoqué un nouveau choc dans l’économie mondiale.
Il y a eu deux sauts de la dette publique par rapport aux actifs non financiers depuis 1980.
Le premier saut a commencé dans les années 1980 pendant une période de dépenses militaires élevées, de réductions d’impôts et à une époque où la croissance était en moyenne de 3,5 %.
Cela a été suivi par une ère de revenus accrus résultant du boom technologique des années 1990 et d’un bond de la productivité, qui a abouti à une période de fortes recettes fiscales, de budgets équilibrés et d’excédents budgétaires.
La deuxième augmentation de la dette publique par rapport aux actifs non financiers a été causée par la Grande Récession et la lenteur de la reprise après la crise financière de 2008.
Il est également important de noter que la reprise économique qui a suivi la crise financière a été plus lente qu’elle ne l’aurait été autrement en raison de l’austérité budgétaire causée en partie par l’accord de 2011 sur le plafond de la dette.
Le budget et les dépenses déficitaires
Comme nous l’avons montré ci-dessus, les finances publiques américaines se sont améliorées par rapport au total des actifs non financiers. Et en termes de budget, les dépenses ont diminué à mesure que les programmes d’aide au revenu en cas de pandémie ont pris fin et que l’économie s’est accélérée.
Les recettes fiscales ont augmenté parallèlement à des taux d’emploi plus élevés et à des salaires plus élevés pour les travailleurs à faible revenu. Les données présentées ici devraient servir de contrepoids puissant à l’idée que les États-Unis sont au bord d’une crise de la dette et du déficit ou ne peuvent plus financer leurs opérations sur le marché mondial ouvert.
La vente à emporter
L’économie américaine n’est pas au bord d’une crise systémique à cause de la dette publique.
Mais tant qu’un plafond d’endettement existe, il y a toujours la possibilité d’une erreur de calcul d’une partie de l’autorité politique qui plongera les États-Unis dans un défaut et, à son tour, une crise financière.
Le plafond de la dette est une relique du passé qu’il convient d’endormir. En permanence.
