L'amélioration de l'inflation s'est arrêtée en décembre avant la hausse des prix

L'amélioration de l'inflation s'est arrêtée en décembre avant la hausse des prix

L'amélioration bloquée de l'indice des prix à la consommation de décembre semble être le consensus croissant parmi les décideurs politiques et les investisseurs alors qu'ils attendent les hausses de prix du début de l'année.

Les données de l’IPC ont confirmé la tendance croissante de la Fed à reporter toute nouvelle réduction des taux – si tant est qu’il y en ait cette année – jusqu’au second semestre.

L’adoption attendue de politiques budgétaires expansionnistes, ainsi que des restrictions plus strictes en matière d’immigration, laissent présager une pression à la hausse accrue sur les prix. Tous ces facteurs suggèrent que la Réserve fédérale est proche de la fin de son cycle de réduction des taux alors que les rendements à long terme approchent les 5 %.

L'indice des prix à la consommation en décembre a augmenté de 0,4% sur le mois et de 2,9% sur un an.

Ces hausses sont attribuables à des hausses de 2,6 % des prix de l'énergie, de 4,4 % des prix de l'essence et de 1,2 % des prix des automobiles et camions d'occasion. L'inflation sous-jacente a augmenté de 0,2% sur le mois et de 3,2% sur un an. La hausse des prix de l'énergie a représenté 40 % de la hausse de l'IPC en décembre.

Les investisseurs intègrent des rendements plus élevés alors que l’inflation reste persistante et dans l’attente de politiques budgétaires expansionnistes. De telles politiques freineront la prise de risque dans l’ensemble de l’économie et pèseront lourdement sur l’investissement fixe des entreprises et sur le secteur immobilier.

Implications politiques

Les données de l’IPC de décembre ont confirmé la tendance croissante de la Réserve fédérale à ce que toute nouvelle réduction des taux – si tant est qu’elle ait lieu cette année – soit reportée au second semestre.

Ce point de vue est conforme à notre appel à deux réductions de taux de 25 points de base cette année, une en juin et une autre en décembre.

Mais avant de prendre une décision sur les taux, les banquiers centraux voudront avoir une idée de l’impact de la hausse des droits de douane et du resserrement des politiques d’immigration.

Même si nous sommes convaincus que les chiffres d’il y a un an seront bien meilleurs ce printemps, le rythme sous-jacent de l’inflation semble se situer dans la fourchette de 2,5 % à 3 %.

IPC mensuel aux États-Unis

Si ce rythme se maintient dans le temps, cela modifiera de facto l’objectif d’inflation de 2 % parmi les investisseurs, que cela plaise ou non à la Fed.

Nous avons fait valoir depuis le début du choc inflationniste en 2021 que l’une des victimes serait l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed.

La Fed n'en parlera pas en public, mais il apparaît de plus en plus clairement que l'objectif de 2 % doit être relevé dans une fourchette comprise entre 2,5 % et 3 %. Des arguments en faveur d’un objectif de 3 % à 4 % peuvent être avancés comme la fin de la stagnation séculaire passe par un changement de régime qui se caractérise par une concurrence intense pour les capitaux entre les secteurs privé et public.

Les données

L'inflation globale a été tirée par une combinaison de hausse des prix de l'énergie et des transports, tandis que l'alimentation, le logement et les services hors énergie ont tous augmenté de 0,3 % sur le mois et de 0,2 %, 4,6 % et 4,4 %, respectivement, sur une base annuelle. .

Le loyer équivalent des propriétaires sensibles à la politique a augmenté de 0,3% sur le mois et de 4,4% sur l'année, ce qui ne favorise pas les arguments selon lesquels la Fed devrait réduire ses taux au premier semestre.

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La nourriture à domicile a augmenté de 0,3% sur le mois, tout comme la nourriture à emporter. La production d'œufs, rare en raison de la grippe aviaire, a progressé de 3,1% en décembre.

Les prix de l'électricité ont augmenté de 0,3% sur le mois, ceux de l'habillement de 0,1%, les produits de soins médicaux sont restés stables et les services de soins médicaux ont augmenté de 0,2%. Les services de transport ont augmenté de 0,5 % en décembre.

Contributions à l'IPC américain

Les plats à emporter

Même si nous nous félicitons d’une légère décélération de l’IPC de base, qui exclut les composantes les plus volatiles de l’alimentation et de l’énergie, une fois que l’on creuse sous les chiffres généraux, les données pointent toutes vers une inflation persistante dans le secteur des services et dans le logement.

Selon nous, ces données ne correspondent pas aux arguments en faveur de réductions de taux à court terme, car la demande globale tirée par les dépenses de consommation continue de soutenir une croissance économique proche de 3 %, ce qui est bien supérieur à la tendance à long terme de 1,8 %.

Les investisseurs sont très clairs sur le fait que les augmentations du début de l’année présentent un risque haussier pour l’inflation avant qu’un éventuel soulagement ne soit observé ce printemps, alors que des comparaisons plus indulgentes d’une année sur l’autre entrent en jeu.

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