Le gâchis économique dans lequel nous sommes

Jerome Powell, président de la Réserve fédérale américaine, écoute lors d’une audience du comité des services financiers de la Chambre à Washington, DC, États-Unis, le jeudi 23 juin 2022. Powell a donné sa reconnaissance la plus explicite à ce jour que de fortes hausses de taux pourraient faire basculer l’économie américaine en récession, disant que c’est possible et qualifiant un atterrissage en douceur de « très difficile ». Photographe : Eric Lee/Bloomberg Crédit publié : Eric Lee/Bloomberg News


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Le comité de politique monétaire de la Réserve fédérale se réunit cette semaine, et vient maintenant la partie la plus difficile pour le président Jay Powell. Il est déjà critiqué pour une future récession, bien que la banque centrale ait à peine resserré sa politique. Nous sommes sur le point de savoir si M. Powell a le courage de rattraper la grande erreur inflationniste de la Fed.

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Le contexte économique de l’Open Market Committee est rare et troublant. L’inflation fait rage tandis que la croissance ralentit. La banque centrale se retrouve dans l’étrange position de devoir relever les taux d’intérêt mercredi alors qu’un jour plus tard, le département du Commerce pourrait signaler un deuxième trimestre consécutif de croissance économique négative.

C’est un signe traditionnel de récession, bien que la secrétaire au Trésor, Janet Yellen, ait déclaré dimanche que ce ne sera vraiment pas le cas. Elle a déclaré que le jugement officiel de récession viendra à l’avenir du Bureau national de la recherche économique. Mais cette technicité sera une maigre consolation même si la croissance du deuxième trimestre trébuche entre 0% et 1%. Cela ferait toujours un premier semestre négatif après un premier trimestre de moins-1,6 %.

Habituellement, une banque centrale resserre l’argent lorsque l’économie est saine afin d’éviter l’inflation. Mais la Fed Powell a abandonné ce cadre politique en août 2020 en faveur de la tolérance d’une inflation supérieure à son objectif de 2 % pour équilibrer les périodes de baisse de l’inflation. Parlez de mauvais timing. L’inflation a décollé au printemps 2021 et a continué de grimper.

Pourtant, les signes d’un ralentissement de la croissance sont également partout. L’enquête auprès des petites entreprises de la NFIB est tombée à son niveau le plus négatif en 48 ans. Le taux de chômage est toujours faible, mais les demandes hebdomadaires de chômage ont augmenté de 85 000 depuis la mi-mars. Les ventes au détail ont fléchi alors que les consommateurs reculent face à la hausse des prix des aliments et de l’essence. Les entreprises deviennent prudentes. Parlez de plus de mauvais timing pour la Fed.

Le plan de M. Powell pour resserrer l’argent courtise déjà une réaction politique. La sénatrice Elizabeth Warren s’est déchaînée sur ces pages lundi, blâmant presque la Fed s’il y a une récession. Elle a également attaqué Larry Summers, l’ancien secrétaire au Trésor de Clinton, pour avoir soutenu une politique anti-inflationniste agressive de la Fed.

M. Summers a répondu sur Twitter,

blâmant l’inflation sur le boom des dépenses de 2020-2021 que Mme Warren a soutenu et stimulé la demande excédentaire. Aussi divertissant que cela puisse paraître de voir deux scorpions keynésiens se battre dans une bouteille de Washington, ils n’ont tous les deux qu’à moitié raison et pour de mauvaises raisons.

Mme Warren a raison de dire que le resserrement de la Fed pourrait faire basculer l’économie dans la récession, mais elle pense que l’inflation est uniquement le produit des chaînes d’approvisionnement et de la guerre en Ukraine. Si c’était vrai, l’inflation n’aurait pas atteint 7,9 % avant le début de la guerre fin février. Elle veut absoudre le programme politique démocrate des dépenses et de l’argent facile d’avoir joué un rôle dans la débâcle de l’inflation. Mais elle n’a pas de réponse à l’inflation maintenant autre que d’espérer qu’elle disparaît d’elle-même.

M. Summers avait raison de mettre en garde contre l’inflation en 2021, mais il a tort de dire que la seule solution politique consiste maintenant pour la Fed à augmenter les taux jusqu’à ce que la demande diminue et que des millions de personnes soient mises au chômage. M. Summers a émis l’hypothèse que cinq années de chômage à 6 % ou une année à 10 % seront nécessaires pour briser l’inflation. Aie.

L’économiste de Harvard a toujours mis l’accent sur la demande économique plutôt que sur les incitations à stimuler l’offre. Il veut maintenant écraser l’inflation en écrasant la demande, ce qui signifie aussi écraser l’emploi. Il est même favorable à une augmentation d’impôt géante maintenant pour réduire davantage la demande, ce qui réduirait encore l’offre.

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Compte tenu du gâchis dans lequel nous nous trouvons, un changement de paradigme économique s’impose. La stratégie économique démocrate de vastes dépenses gouvernementales et d’argent facile a échoué. Un meilleur programme permettrait à la Fed de cibler des prix stables tandis que les décideurs politiques de Capitol Hill et de la Maison Blanche cibleraient des incitations à la croissance pour contrer le resserrement monétaire qui sera nécessaire pour réduire l’inflation.

Qu’est-ce que cela signifierait à l’heure actuelle ? Retirez toutes les augmentations d’impôts et davantage de droits gouvernementaux de la table. Mettez un moratoire sur les nouvelles réglementations et déclarez la fin de la guerre de la Maison Blanche contre les combustibles fossiles. Réduisez les tarifs douaniers et réduisez les accords commerciaux avec la Grande-Bretagne, le Japon et d’autres pays de l’Asie-Pacifique qui veulent que les États-Unis soient une alternative commerciale à la Chine.

Ensuite, rendez permanentes les réductions d’impôts de la réforme de 2017 qui expirent dès 2025. Les démocrates ne feront rien de tout cela maintenant, mais s’ils perdent en novembre, le GOP aura une chance d’appuyer sur une stratégie de croissance. Si l’économie est en récession ou en cas de stagflation, les démocrates devront peut-être écouter.

M. Powell a raison de dire que le devoir primordial de la Fed est maintenant de rétablir des prix stables. Les politiciens peuvent aider en laissant la banque centrale continuer tout en faisant leur travail de restauration d’une politique fiscale et réglementaire favorable à la croissance.

Bilan et perspectives : « Je prends l’inflation très au sérieux et c’est ma principale priorité nationale », déclare Joe Biden. Peut-être devrait-il suivre les conseils donnés à George Costanza dans « Seinfeld » à la télévision. Images : NBCUniversal/Getty Images Composition : Mark Kelly

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Paru dans l’édition imprimée du 26 juillet 2022.

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