Les distorsions liées au commerce dans les exportations nettes ont fait des ravages avec les données brutes sur les produits intérieurs, une fois de plus, la croissance économique a augmenté de 3% au deuxième trimestre, surestimant le véritable rythme sous-jacent de l'activité économique.
Une fois que l'on exclut les données de commerce et d'inventaire plus volatiles, la croissance a progressé à un rythme beaucoup plus doux de 1,2% impliqué par les ventes finales aux acheteurs nationaux privés, selon les données du gouvernement publiées mercredi.
Les fluctuations des exportations nettes et de l'accumulation d'inventaire ont surestimé la faiblesse au premier trimestre et la force au deuxième trimestre.
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Pour mettre cela en perspective, les exportations nettes ont contribué à 4,99% à la croissance globale après avoir prouvé une traînée de 4,61% au premier trimestre. Une moyenne lissée de la croissance du premier semestre implique un rythme d'activité économique de 1,2%, ce qui est conforme à nos prévisions de 2025 de 1,1%.
Les mesures de croissance alternatives soutiennent nos prévisions, les ventes finales aux acheteurs nationaux ont augmenté de 1,1% et les achats intérieurs bruts ont diminué de 1,9%.
Le point de vue politique ici est que l'économie augmente bien en dessous de la tendance à long terme de 1,8%, ce qui entraînera un changement de politique dans la Réserve fédérale une fois qu'il aura une idée de l'emplacement de l'inflation.
De plus, avec l'inflation au deuxième trimestre qui progresse à un rythme annuel de 2,1% – l'indice de dépenses de consommation personnelle de juillet, qui sera publiée jeudi, montrera très probablement une augmentation de 2,6% – notre vision économique de base de la stagnation au mieux et la stagflation au pire est en vue.
Le taux de politique des fonds fédéraux reste modérément restrictif, et nous pensons que la normalisation envers un taux terminal entre 3% et 3,5% commencera à court terme. Sur la base de notre évaluation des données de croissance du deuxième trimestre, une baisse de taux de septembre est en jeu, même si nos prévisions de politique monétaire de base restent une réduction de 25 points de base en décembre.
Les données
La consommation personnelle a augmenté à un rythme de 1,4% au deuxième trimestre, juste en dessous de nos prévisions de 1,5%, les ménages ont augmenté les dépenses sur les marchandises de 2,2%, les biens durables de 3,7%, les non-deurrables de 1,3% et les services de 1,1%.
Les distorsions liées au commerce étaient évidentes dans la catégorie des investissements privés bruts, qui a diminué de 15,6% en raison d'un ralentissement des dépenses sur les dépenses d'équipement à un rythme de 4,8%, contre 23,7% au premier trimestre. L'investissement dans les structures a chuté de 10,3% tandis que l'investissement résidentiel a diminué de 4,6%.
L'aspect le plus brillant des données du PIB a été l'augmentation de 6,4% des dépenses sur la propriété intellectuelle améliorant la productivité – pensez à l'intelligence artificielle – qui a progressé de 6,2% en moyenne au premier semestre.
Les exportations ont chuté de 1,8% au deuxième trimestre et les importations ont diminué de 30,3%. Les exportations de marchandises ont diminué de 5% tandis que les services ont augmenté de 4,4%. Les importations de marchandises ont diminué de 35,3% et les services de 5,4%.
La consommation gouvernementale a augmenté de 0,4%, principalement en raison d'une augmentation de 3% des dépenses étatiques et locales qui compensent la baisse de 3,7% des dépenses fédérales. Les dépenses sur la défense nationale ont augmenté de 2,2% et les dépenses non défensives ont chuté de 11,2%.
L'accumulation des stocks a diminué de 26 milliards de dollars au trimestre, après l'augmentation de 160,5 milliards de dollars au premier trimestre. La baisse des stocks a permis une traînée de 3,17% des stocks au deuxième trimestre.
Le point à emporter
Les distorsions de croissance liées au commerce au cours des premier et deuxième trimestres rendent l'interprétation des données du PIB au mieux difficile. Notre estimation est que l'économie a ralenti plus d'un rythme de 1% par rapport à un nombre exagéré de 3% qui a été flatté par une augmentation des exportations nettes.
La meilleure jauge pour la croissance intérieure sous-jacente implique un rythme de croissance de 1,2%, ce qui est conforme à nos prévisions de 2025 de 1,1%.
