L’indice du coût de l’emploi – la mesure étroitement surveillée de la Réserve fédérale sur la croissance des salaires – a augmenté de 1,0% au deuxième trimestre, le taux le plus lent depuis juin 2021, a rapporté vendredi le Bureau of Labor Statistics.
Cela a ramené l’augmentation sur 12 mois de la rémunération globale de l’emploi à 4,5 %, contre 4,8 % au premier trimestre.
La décélération continue de la croissance des salaires devrait apaiser les inquiétudes de la Fed quant à une éventuelle spirale salaires-prix, qui a été l’une des principales préoccupations de la banque centrale dans ses efforts pour rétablir la stabilité des prix.
Nous ne nous attendons pas à une autre hausse des taux d’intérêt en septembre alors que la Fed commence à se concentrer sur son mandat de stabilité des prix pour commencer à équilibrer cela avec son autre mandat, le plein emploi.
Pourtant, la croissance des salaires est restée élevée par rapport à la moyenne pré-pandémique, qui variait entre 2,5% et 3% sur une base il y a un an, beaucoup plus proche de l’objectif d’inflation à long terme de 2% de la Fed.
Étant donné que l’indice du coût de l’emploi est ajusté des biais de composition contrairement à d’autres mesures courantes des salaires, il est souvent moins volatil, ce qui signifie que nous devrions nous attendre à ce que le chemin vers le bas soit long.
La croissance des salaires mesurée par l’indice du coût de l’emploi a également souvent dépassé l’inflation sous-jacente d’un demi à un point de pourcentage dans les années qui ont précédé la pandémie. Cela devrait donner plus de place à l’inflation pour continuer à baisser.
Assouplissement des données sur l’inflation
Dans un rapport séparé du Bureau of Economic Analysis, la mesure clé de la Fed pour l’inflation – l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle – est tombée à 3,0% sur une base annuelle, le niveau le plus bas depuis le début de 2021.
Bien qu’une grande partie de la décélération ait pu être observée plus tôt dans le rapport sur le produit intérieur brut de jeudi, la répartition spécifique de la composante supercore – les services à l’exclusion de la nourriture, de l’énergie et du logement – a été le facteur le plus important.
Le supercore a encore ralenti à 0,22% contre 0,23% sur une base mensuelle et à 4,13% contre 4,48% sur une base annuelle.
Un autre point de données clé du rapport de vendredi était l’épargne des ménages. Le taux d’épargne est retombé à 4,3 % contre 4,6 % plus tôt, portant l’épargne totale à 870 milliards de dollars en moyenne au deuxième trimestre.
Selon notre estimation, l’excédent d’épargne devrait rester supérieur à 600 milliards de dollars d’ici la fin du deuxième trimestre, suffisamment pour que les consommateurs maintiennent leurs dépenses pendant au moins un trimestre de plus.
Le calendrier reste conforme à nos prévisions selon lesquelles la croissance et les dépenses resteront solides au troisième trimestre avant de ralentir vers le début du quatrième trimestre.
La vente à emporter
L’inflation globale et l’inflation sous-jacente ont tourné autour de 0,2 % en moyenne mensuelle récemment, ce qui équivaut à environ 2,5 % d’inflation en rythme annualisé. Sauf choc, c’est à peu près aussi bon que la Fed peut l’espérer.
Nous ne nous attendons pas à une autre hausse des taux d’intérêt en septembre alors que la Fed commence à se concentrer sur son mandat de stabilité des prix pour commencer à équilibrer cela avec son autre mandat, le plein emploi.
Cependant, la tâche ne fait que devenir plus difficile car les données peuvent être considérées comme signalant soit un atterrissage en douceur, soit une récession. Une Fed dépendante des données a effectivement dirigé l’avion vers le tarmac, mais l’avion doit encore atterrir.
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