Une idée actuellement à la mode dans certains cercles économiques et politiques est que le dollar américain est surévalué uniquement parce que c'est la monnaie de réserve mondiale. Cette surévaluation, selon la pensée, est la cause profonde du commerce américain et des déficits de compte courant.
Cette théorie, cependant, n'est ni nouvelle ni correcte. Si des politiques sont adoptées pour dévaluer le dollar et mettre fin à son statut de réserve, elles n'endommageraient que les entreprises et les consommateurs américains.
L'idée qu'un dollar fort est au cœur de la désindustrialisation américaine qui a eu lieu au cours des six dernières décennies est un hareng rouge et n'est pas vrai.
La simple demande de transactions dans une économie américaine de près de 30 billions de dollars est en fait responsable d'un désabonnement quotidien de 7,5 billions de dollars sur le marché mondial des changes étrangères en plus de l'activité dans un marché obligataire mondial de 36 billions, dont la part des États-Unis est proche de 30 billions de dollars.
Cette activité seule est suffisante pour soutenir les évaluations actuelles du dollar. Une fois que l'on commence à tenir compte de l'exemple considérable des États-Unis dans l'innovation et le retour sur investissement, on peut faire un argument plausible selon lequel le dollar devrait être plus fort, pas plus faible, à moyen à long.
Comme Ricardo Hausmann l'a souligné récemment, une fois que l'on représente les 632 milliards de dollars de bénéfices réalisés par le biais de filiales étrangères par des entreprises nationales, les États-Unis ont un excédent commercial invisible de plus de 1 billion de dollars. Bien sûr, cela renforce la valeur du dollar et est une autre raison pour laquelle le statut de monnaie de réserve du billet vert n'a pas grand-chose à voir avec son évaluation.
En outre, d'autres acteurs économiques ont de nombreux choix sur l'endroit où investir. Cela peut être observé au tournant des investisseurs mondiaux vers la détention des euros au lieu de dollars alors que l'Allemagne augmente les dépenses pour renforcer son économie et ses défenses.
Mais compte tenu de l'étendue et de la profondeur des marchés des capitaux américains, les investisseurs mondiaux peuvent choisir de détenir des actifs américains car ils sont attirés par le retour sur investissement, la qualité des actifs, le capital intellectuel, l'innovation, les matériaux critiques au prix des dollars et, notamment, l'état de droit.
Si la longue marche pour dévaluer le dollar et affaiblir le cadre international est poursuivi, une telle stratégie serait finalement auto-déficiente.
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La perte du statut de réserve du dollar s'accompagnerait d'une grande coupe de cheveux financière qui n'épargnerait aucun Américain – même les riches prendraient un coup important – seraient très probablement accompagnés d'une rétrogradation de la cote de crédit américaine et réduirait le pouvoir d'achat des consommateurs nationaux.
Le rétrogradation des titres américains entraînerait une augmentation des taux d'intérêt et un déficit budgétaire élargi, entraînant une réduction significative des programmes sociaux fédéraux.
Le meilleur exemple de ce qui arrive à une économie lorsqu'elle perd son statut prééminent en tant qu'unité de réserve mondiale et réserve de valeur est le véritable déclin de l'économie britannique en tant que sterling britannique supplanté en dollars comme principale monnaie de réserve.
Les modes et la mode ne sont pas seulement la province de l'industrie mondiale de la couture.
Ils affectent le marché des idées et imprègnent les politiques et les salons qui les entourent.
Les idées autour de la fin du statut de réserve du dollar sont bruyantes et insipides, et nous les avons tous déjà entendus. Ils ne sont pas persuasifs maintenant et ils n'étaient pas la dernière fois qu'ils étaient à la mode dans les années 1960 et 1970.
L'évaluation du billet vert n'est pas simplement une fonction de son statut de réserve. Les politiques conçues pour mettre fin à cela devraient être lues sur le marché des idées, où elles ne tiendront pas face à un examen public.
