L’économie chinoise risque un ralentissement plus important que les marchés ne le pensent

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(Bloomberg) – L’économie chinoise risque de ralentir plus rapidement que les investisseurs ne le réalisent alors que la pression du président Xi Jinping pour réduire sa dépendance à l’égard de l’immobilier et réglementer les secteurs de l’éducation à la technologie se combine avec une pénurie d’électricité et la pandémie.

Bank of America Corp. et Citigroup Inc. sont parmi ceux qui sonnent l’avertissement que l’expansion sera inférieure cette année aux 8,2% prévus par le consensus des économistes. La crise pourrait durer jusqu’à l’année prochaine, forçant la croissance en dessous de 5%, préviennent-ils. En dehors des 2,3% de 2020, ce serait le plus faible en trois décennies.

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Les stratèges de Bank of America pensent que Xi pourrait même adopter une restructuration de l’économie une fois tous les deux décennies, semblable aux modernisations de Deng Xiaoping à la fin des années 1970 et à la refonte des entreprises d’État et de la finance par Zhu Rongji dans les années 1990.

« Si tel est le cas, le flux de données en provenance de Chine pourrait confondre même les pessimistes, et nous sommes sur nos gardes pour ce scénario qui se déroule », ont déclaré les stratèges, dirigés par Ajay Kapur, aux clients dans un rapport la semaine dernière, dans lequel ils prévoyaient une croissance de 7,7 %. cette année et 4 % en 2022.

Pékin est déterminé à changer son modèle économique de ses années de prospérité, au cours desquelles le pays s’est endetté et s’est propulsé pour devenir la deuxième économie.

Xi supervise désormais un plan visant à stabiliser la croissance de la dette – afin d’atténuer les risques financiers – de réduire les inégalités et de canaliser les ressources financières vers la fabrication de haute technologie pour contrer la menace de restrictions technologiques des États-Unis

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Les données publiées la semaine dernière ont déjà montré un net ralentissement de la croissance à 4,9% au troisième trimestre contre 7,9% au trimestre précédent, avec plus de douleur susceptible de venir à mesure que les pénuries d’électricité persistent.

Même avant que la pandémie ne frappe, la Chine surprenait les économistes avec une croissance plus lente que prévu causée par la détermination de Pékin à atténuer les risques d’endettement, ce qui signifiait qu’elle évitait de vastes mesures de relance alors même que la guerre commerciale américano-chinoise menaçait de s’étendre.

Après un modeste assouplissement pour amortir les pires effets du coronavirus, sa politique de contrôle de la dette a repris, les sociétés immobilières telles que China Evergrande Group ressentant le plus grand impact.

Xi a également cherché à remodeler les secteurs de la technologie grand public, des cours particuliers et de l’immobilier, les responsables affirmant qu’ils représentent un gaspillage des ressources limitées du pays. Les responsables ont pour la plupart embrassé le ralentissement qui en a résulté.

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Le Premier ministre chinois Li Keqiang a annoncé en mars un objectif de croissance « supérieure à 6 % » pour l’année. Alors que les analystes voyaient cela comme un signal que Pékin accordait la priorité à d’autres objectifs politiques tels que la stabilité financière et la protection de l’environnement par rapport à la croissance économique, la plupart considéraient à l’époque l’objectif comme extrêmement conservateur.

« J’ai plaisanté en disant que Li Keqiang en savait peut-être plus que nous », a déclaré Bert Hofman, ancien directeur du bureau de la Banque mondiale en Chine qui dirige maintenant l’Institut d’Asie de l’Est de l’Université nationale de Singapour.

Mais Pékin a signalé ces dernières semaines qu’il pourrait assouplir certaines politiques, en disant aux banques d’accélérer le rythme des prêts hypothécaires alors même qu’elle réitérait ses vœux de ne pas utiliser le secteur immobilier comme stimulus à court terme.

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Tout assouplissement de la politique au cours des prochains mois visera à « prévenir la catastrophe » plutôt qu’à soutenir la croissance, a déclaré Hofman.

« Tant que la croissance est supérieure à 6%, je pense que la Chine se sentirait relativement heureuse », a-t-il ajouté.

Le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Yi Gang, a récemment déclaré qu’il prévoyait une expansion d’environ 8% pour cette année, et pour y parvenir, l’économie n’aurait besoin d’augmenter que de 3,9% au cours du trimestre en cours, selon les calculs de Bloomberg Economics.

Le ralentissement de la Chine survient alors que la reprise mondiale après Covid-19 risque de s’essouffler.

« Lorsque le moteur économique de la Chine s’effondre, la croissance s’effondre dans le monde entier », a déclaré Frederic Neumann, co-responsable de la recherche économique asiatique chez HSBC Holdings Plc à Hong Kong.

Les exportateurs de matières premières comme l’Australie, l’Afrique du Sud et le Brésil font partie des personnes menacées par une diminution des investissements en Chine. Un commerce plus lent pourrait également toucher des pays comme la Malaisie, Singapour et la Thaïlande. L’impact pourrait être ressenti plus loin, selon Tuuli McCully, responsable de l’économie Asie-Pacifique à la Banque Scotia, basée à Singapour.

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« Des pays comme le Chili et le Pérou expédient des quantités importantes de produits de base vers la Chine et ressentiront l’impact d’une activité d’investissement immobilier et d’autres immobilisations plus faible en Chine », a-t-elle déclaré.

Les retombées sur les marchés financiers pourraient être plus contenues étant donné que la correction de 18% du pic au creux de l’indice chinois CSI 300 cette année n’a pas déclenché de contagion mondiale, a déclaré Alvin Tan, responsable de la stratégie de change pour l’Asie à la Royal Bank of Canada à Hong Kong. L’un des avantages possibles d’un refroidissement de l’économie chinoise est qu’il pourrait atténuer les pressions inflationnistes mondiales, a déclaré Tan.

« Néanmoins, l’impact net est décidément négatif pour un monde qui se remet toujours de la pandémie », a déclaré Tan.

Pour l’instant, même les économistes les plus pessimistes s’attendent à une croissance supérieure à 7,5% cette année, un taux relativement rapide pour une économie de la taille de la Chine. Pékin s’est fixé pour objectif de doubler le produit intérieur brut par rapport aux niveaux de 2020 d’ici 2035, ce qui implique une croissance annuelle d’environ 5%. Cela peut s’avérer être un plancher pour les décideurs politiques.

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La Chine pourrait voir ses investissements immobiliers chuter de 10 % au premier semestre de l’année prochaine et atteindre une croissance annuelle de 5 %, car son cycle de crédit est proche de son creux et la politique budgétaire pourrait s’accélérer avant un congrès crucial du Parti communiste à l’automne, a déclaré Bo Zhuang, économiste chinois chez Loomis Sayles Investments Asia.

Il prédit que Pékin pourrait fixer un objectif de croissance autour de 5,5% pour l’année prochaine.

Néanmoins, la récente faiblesse, combinée aux inquiétudes concernant Evergrande, incite les analystes à se demander s’ils restent trop optimistes quant aux perspectives à court terme.

Les stratèges de Bank of America ont décrit un « scénario baissier » impliquant un ajustement désordonné du marché immobilier dans lequel les prix de l’immobilier chutent de 10%, réduisant les ventes et dissuadant les banques de prêter au secteur. Dans ce scénario, la croissance pourrait atteindre 7,5 % cette année et 2,2 % en 2022.

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L’autre risque est que les décideurs politiques chinois puissent avoir du mal à revenir en mode croissance s’ils le jugent nécessaire. Les économistes de Citigroup dirigés par Xiangrong Yu ont noté que les pénuries d’électricité qui freinent la production industrielle rendront plus difficile l’amortissement de la croissance en stimulant les investissements dans les infrastructures. Ce type de politique ne pourrait fonctionner que l’année prochaine une fois que la crise du pouvoir s’atténuera, ont-ils déclaré.

Les gouvernements locaux ont également du mal à trouver des projets viables dans lesquels investir, tandis que le financement serré des promoteurs immobiliers a ralenti leurs achats de terrains, menaçant de saper une source de revenus de 1 000 milliards de dollars pour les gouvernements locaux.

« Les problèmes immobiliers et énergétiques continueront d’affecter la croissance au quatrième trimestre », a déclaré Houze Song, chercheur en économie chinoise au groupe de réflexion américain Paulson Institute. Il « semble probable que la croissance annuelle se terminera en dessous de 8% ».

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