L’économie américaine s’avère beaucoup plus résistante face aux pressions soutenues sur les prix qu’on ne le pensait il y a peu de temps.
L’économie a créé 263 000 emplois en septembre, plus lentement que les 315 000 emplois d’août, mais reste le signe d’un marché du travail résilient, selon les données du Département du travail publiées vendredi.
Avec une croissance au troisième trimestre aux alentours de 3 % et des embauches toujours solides, les arguments en faveur de la Réserve fédérale pour modérer ses hausses de taux restent faibles.
L’inflation se propage rapidement dans l’économie réelle, entraînant une hausse des loyers à un moment où les salaires réels restent au mieux stables. Cette dynamique oblige la Fed à relever son taux directeur au-dessus des 4,7 % reflétés dans l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle de base.
Les gains d’emplois en septembre, un taux de chômage de 3,5 % sur le mois et une augmentation moyenne des salaires horaires de 5 % sur un an ne suffisent tout simplement pas pour que la banque centrale renonce à ses efforts pour rétablir la stabilité des prix.
Malgré un ralentissement du rythme des embauches et une baisse significative des offres d’emploi, nous prévoyons toujours que la Réserve fédérale augmentera le taux directeur des fonds fédéraux de 75 points de base lors de sa réunion de novembre, dans une fourchette comprise entre 3,75 % et 4 %.
Les décideurs de la Réserve fédérale devront presque certainement observer une série de rapports mensuels sur l’emploi avec une variation de l’emploi total d’environ 100 000 par mois pour même envisager un pivot.
Selon notre estimation, il est probablement préférable d’attendre que les gains d’emplois soient égaux ou inférieurs au seuil de rentabilité de 65 000 qui, selon nous, correspond au niveau minimum nécessaire pour tenir compte de la croissance de la main-d’œuvre dans l’économie.
Nous nous attendons à ce que la Fed continue de relever son taux directeur jusqu’à ce qu’il atteigne 4,75 % à 5 % d’ici la fin du premier trimestre de l’année prochaine.
Cela implique que la banque centrale ralentira le rythme de ses hausses de taux en décembre à 50 points de base, puis à 25 points de base lors de ses réunions de février et mars. Ces augmentations créeraient une pause potentielle au deuxième trimestre.
Les données
La teneur du rapport sur l’emploi de septembre est que la demande de main-d’œuvre reste solide comme le roc, l’emploi privé total augmentant de 288 000 emplois. Les emplois mieux rémunérés dans la production de biens ont augmenté de 44 000, la construction a ajouté 19 000 et l’emploi manufacturier a progressé de 22 000.
Les emplois du secteur des services privés ont augmenté de 244 000, tirés par l’augmentation de 90 000 emplois dans la santé et l’éducation, 83 000 dans les loisirs et l’hôtellerie et 46 000 dans les services aux entreprises. Les emplois dans l’information ont augmenté de 13 000 et l’aide temporaire de 27 000.
Parmi les principales catégories d’emplois qui ont perdu des emplois, le commerce de détail en a perdu 1 000, le secteur financier a chuté de 8 000 et l’ensemble des emplois gouvernementaux a diminué de 25 000.
Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,3 % sur le mois, de 5 % sur un an et de 4,8 % sur une base horaire moyenne sur trois mois. Le taux d’activité a baissé à 62,3 % tandis que la durée médiane du chômage a diminué à 8,3 semaines.
La vente à emporter
Bien que l’embauche demeure solide, elle commence à se modérer et nous prévoyons que le taux de chômage augmentera à 4,6 % d’ici la fin de l’année prochaine, ce qui entraînera la perte d’environ 1,7 million d’emplois au cours de cette période.
Mais le rythme des embauches n’a pas suffisamment ralenti pour altérer les efforts de la Réserve fédérale pour rétablir la stabilité des prix. Cela signifie des pertes d’emplois, un chômage plus élevé et une récession probable d’ici la fin du deuxième trimestre de l’année prochaine.
